一、核心观点

1、受疫情压抑的产品（IVD、彩超业务）将呈现报复性增长趋势；灯床塔、麻醉、AED除颤仪2021年增长会很出色；

2.在疫情期间增势比较好的产品（监护线产品）在国内和国际上还会有一个不错的增长（国内是因为医疗新基建，国外则是因为疫情没有扑灭，监护线产品还有需求）；

3、体外诊断这条线中几个产品，发光这个产品今年会最好，流水线今年也会推广，去年开始装，今年会推广；

5、IVD集采明后两年可能都不会，但是否长期可能做是存在可能性的。生化具备集采条件，发光、血球、血凝、微生物等都不具备（集采）条件；

6、DRGs涉及到医院多学科多科室的协同和配合，迈瑞能够提供全科室医疗器械解决方案，竞争优势突出。

7、超声产线2021年还是一个恢复，只从加速度的量来讲，医学影像是2021年最大的（三条线里面）。当然这个增量还是主要来自台式超声，因为去年是比较差的；

10、骨科未来具有发展潜力，迈瑞相当于正规军，再进入或是较好时机，经历集采波动，市场最终还要起来；

11、微创赛道公司很看好，今年即将推出第一代荧光内窥镜产品，是全球范围内首批之一；

12、去年汇兑损失三四季度还是比较高的，前三季度差不多有1个亿左右。

往期链接：

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二、管理层评述

2020年业绩大概有20-30%的同比增长，主要是国际市场的拉动。从产线来讲，由于监护线等相关产品，以呼吸机、监护仪等抗疫最需求的产品，整个监护线也是拉动去年全年的业绩增长。

2020年下半年国内疫情得到了控制，受疫情压抑的产品，如IVD、彩超业务都呈现了复苏性的增长势头，且是逐季改善，从三季度到四季度，乃至到今年一季度都是恢复性的增长。从监护线的产品来说，疫情触发的产品采购还在进行中，还有医疗新基建浪潮由于疫情达到了历史一个高点。疫情后时期，由于医疗配置率的提升，各大医院新扩建的需求、独立传染病区的需求等都会带动我们监护线产品在2021年的增长。所以，从一季度来看，中国市场已经呈现了一个较好的恢复性增长势头；国际市场，海外大部分地方疫情还没有得到一个特别好的控制，发达国家疫苗开始注射了，但还没有到全民普及的程度，所以疫情相关的订单需求在2020年四季度，乃至2021年一季度还有一定的释放。同时，也跟中国的情况类似，如果疫苗开始普及，我们因疫情受压抑的产品会延后一两个季度开始逐步复苏。

2021年，国际市场影像线受疫情影响是最大的，复苏的确定性也是最强的；IVD产线除了疫情相关的产品，常规产品也开始有恢复的势头；监护线国际区域也有一些新基建的需求，也会给我们国际市场业绩带来一定的增长。

整体来看，2020年依然维持之前制定的增长目标，利润端来说，2020年有30-40%的同比增长，这个增速是比收入更快的，主要体现在一个是毛利率提升，2020年产品的价格相对稳定，同时高毛利的产品占比提升；还有就是在费用端，我们的销售费用率有所优化，国际上的差旅、线下的推广转为线上的方式，一定程度上节约了费用。所以，净利润率在2020年达到比较良好的改善。

展望2021年，我们希望从经营层面进一步优化，同时也会有一些非经营的影响，比如现在汇率走势，可能会对财务费用有一些压力，但是整体来看，在净利润层面实现同收入同步的一个健康成长。

三、关键问答

【关于生命信息与支持产线】

1、生命信息与支持这条线前三季度增速已经在60%以上了，第四季度增速如何？

答：第四季度的具体财务数据还没有出来，不过四季度整体的监护（产品）订单情况还是比较好的，（2021年）一季度也是非常好的。主要还是国内的加速，医疗新基建、战略储备项目等等这些带来的增量比较多。

2、生命信息与支持这条线如果从产品角度来看，监护仪、呼吸机2021年还能保持一个延续性的增长吗？

答：还会是一个比较好的增长，（医疗）新基建这个项目也在陆续的展开，包括海外逐步展开，欧盟先开始，有比较大的（医疗）新基建的规划和预算，项目正在开标，我们也在参与，其他发展中国家会晚一步才开始。不管怎么说，中国也好，欧盟也好，预算已经非常明确了，项目已经在逐步开展了，能见度比较高，这个能够给未来两年三年监护线带来增量，增量还是非常可观的。像中央的这个项目，财政部400亿项目已经执行过半了。

3、从订单的量来看，有大概的数吗？如国内这边监护仪、呼吸机一个订单的量，包括海外这边的。

答：这个没有总体的量统计，不够准确。2021年，我们比较有把握的是，难度最大的这条线拿两位数增长是没有问题的。

之前我们就有回顾，非典之后进入ICU了第一阶段扩容期，03年-09年，中国的ICU床位数是从0到1的过程，这五年的ICU基建是成就了迈瑞的监护产线，在去年2月份，我们根据历史经验推断，这个情况（基建）是肯定会发生的，不仅是中国，甚至是全球。到2月底，高层会议的政策指向已经非常清楚了，但是市场也不可能看那么长远（03年的事件），第二点就是已经习惯了出政策不落实，财政紧张......当时我们就坚定的跟市场讲，这个是一定会落实的，这个是重中之重，因为经过这次新冠已经非常明确了医疗不光是一个民生领域的工程，对国家来说不只是一个支出，它现在是一国经济的保障，有一定的医疗基建，一定的医疗救治能力的前提底下，你再去谈GDP，没有这个前提，GDP是不存在的，这个已经是被证明了的。在这种高压底下，政策出来了、规划出来了、预算也给了、地方医疗专项债也发了，它还敢挪用嘛。

4、去年疫情AED除颤仪投放较慢？

答：2018年底，全国只有2万台。美国10万人700台，我们是10万人1台，中国AED缺口巨大，我们认为即使做到发达国家的10%也会有很大增量。

2019年以来AED销售趋势很好，每年几乎翻倍，2020由于疫情没有翻倍。2021疫情受控，我们预计今年争取翻倍。我们去年占市场增量的一半以上，收入2亿不到，公共设施对应的管理者购买。我们有团队在推，2019年的公众事件一定程度也激起了大家对AED配置的重视。

5、其他产品如麻醉剂、输液泵还是稍微受到了疫情的影响，到2021年是不是会有一个恢复性的增长？你怎么看。

答：像去年倒退最严重的灯床塔，今年肯定是报复性采购，而且它是（医疗）基建的一部分；像麻醉也是报复性采购。其实从三季度开始大家已经看到了。

这些设备跟IVD这些耗材最大的区别就是疫情期间没有买的，耗材报复性采购是不会的，同比（增长）比较容易，因为去年基数低。但是设备不一样，是疫情期间被耽误的，该买还是要买的，去年没有买的，今年加倍买。（耗材过了这个时间点就过了，设备这个需求一直在）

【关于体外诊断产线】

6、体外诊断这条线，2020年是新冠贡献比较多，2021年体外诊断一个整体的判断是如何的？分不同产品又是怎样的？

答：2021年整体体外诊断这条线，目前我们看到的，体外诊断能见度是最高的，耗材有存量装机的一个预测，所以在年初的时候，体外诊断是看得最准的。体外诊断这条线增长最快的，恢复到领先地位。如果不出意外的话，未来几年体外诊断也是最快的。

体外诊断几个产品，目前我们看到的情况也还是三大产品里面，发光这个产品今年会最好，为什么最好？一个是去年新增装机是非常多的，所以今年的基础好；第二个是国内复苏的劲头非常猛，海外随着疫苗的进展，常规的发光项目它也会逐步复苏；第三个是增量这部分（新冠抗体试剂），是基于发光平台的，今年除了这部分继续有之外，还有综合抗体试剂，这也是基于发光平台的。最后还有流水线今年也会推广，去年开始装，今年会推广。

7、如果从化学发光装机来看的话，2020年全年装机大概是怎样一个情况？今年的目标是怎样的？

答：去年的装机国内应该是2200台，海外900多台，都还是在显著加速的。2200台包括流水线，流水线去年就装了几条。2021年的目标都是按照年初制定的国内千台装机这个指引。

8、2020年新冠产品在化学发光中占了多少体量？

答：2020年大概有1亿美金。

9、如果扣除新冠产品，常规的化学发光产品2020年大概一个增长是多少？

答：扣除新冠产品，（常规的化学发光产品增长）与2019年基本持平。

10、生化这边2020年大概的情况，是怎样的一个趋势？2021年这块是不是也能保持一个稳健增长？

答：生化去年是略有增长，今年肯定是要加速。

11、最快的还是发光吧，2021年能达到30-40%吧？

答：是的，起码的。

12、血球的话，2020前三季度还是负的百分之十几，全年的话下滑渠道可能会缩窄，2021年是怎样一个趋势？会比发光快吗？

答：血球是三大IVD产品中受疫情影响最大的，今年会有一个非常好的增长。但还是没有发光快的，发光主要是还有新产品，新冠的两个试剂。

13、新冠产品2021年会有怎样的趋势？

答：综合抗体试剂就是检测疫苗的有效性，量有多少，我们之后再更新。这个市场是一个全新的市场，这条路我们是开拓者。

14、2020年全年试剂与设备的比例还是和前三季度差不多吗？

答：试剂比例还是会逐年上升，今年的目标也是上升的。

15、分市场来看，国内和海外占比如何？

答：发光肯定是国内大，变量肯定是和新冠相关的综合抗体试剂量能多大，这块的话就比较难说了。现在来说是国内会先开始，在院外市场；国际的话，虽然晚开始，但是应该是院内市场。

16、发光从去年已经恢复了，我们的发光是不是比同行恢复的更加快一点、早一点？这是怎样的一个原因？

答：发光产品我们在国产领域里面产品力是最强的，比同行做得更好，也不是特例。我们看到内部数据，在国内市场25个产品市场份额去年都是加速提升的。过去两三年，都是每年2-3个点，去年都是5-10点的提升。

17、未来发光、生化有没有可能做集采？能对这个政策怎么看？

答：老生常谈，是个成本项，医院需要加强服务项的收费，光降采购也不能降医保收费，所以先拿支架和耗材，因为占比大、与收费直接挂钩。IVD试剂看起来占的大，但生化、血球、发光每个细分品类其实市场都不那么大，真正能带来的医保费用节约效果其实不是那么快。我觉得IVD集采不是最快的，今年可能不会发生，明后两年可能都不会，但是否长期可能做是存在可能性的。

生化具备集采条件，量够大，百亿以上，国产化率很高，竞争充分，产品同质化程度比较好，系统又是开放的，从这几条来看，比较符合过去医保挑选集采品种的标准。其他产品都不具备这些条件。如果生化集采的话，对我们的影响，首先就是国内生化业务比例非常少，几乎可以忽略不计；第二个量升价跌，对生化头部企业来讲，都是受益的，我们去年生化量就已经是国内第一了，所以（如果生化集采）我们受益的程度最大。

发光、血球、血凝、微生物等都不具备（集采）条件，但是我们是欢迎（集采）的，如果把发光、血球集采了，那么迈瑞肯定是最大赢家。质量品质有保障，体量又大，可是让我们少了十年的奋斗。

18、发光从检测项目上来看，会有一个怎样的布局？

答：项目布局是这样的，一个是肿瘤的套餐，一个是传染病的套餐，还有心标，激素，甲功，这些核心临床需要的套餐我们把它做全，但是我们的数量没有快速在上升，现在还是六十几个，我们根据相关政策（DRG等），对项目进行删选，我们并不着急向非主流的、辅助用药相关的一些项目去延伸，我们就把自己的核心阵地-临床关键要用的这些套餐/项目做好做精。

19、目前除了IVD控费的担忧，还有一个政策就是DRG，DRG政策对我们设备领域的采购有没有影响？

答：2月3日《关于印发公立医院成本核算规范的通知》通知出台，对现有DRGs的测算有助于医院的精益管理和推动DRGs。DRGs涉及到医院多学科多科室的协同和配合，迈瑞能够提供全科室医疗器械解决方案，竞争优势突出。作为国内医疗器械龙头，公司利用工程师红利以及纵向整合的能力，将进一步体现性价比的优势，加快市场份额的提升。

同时，DRGs将促使医院诊疗回归临床价值核心，重点的常规检测项目更加受到重视。公司在化学发光、高端超声等领域持续提升产品竞争力，有助于在进口替代的过程中最大程度受益。

20、终端控费整个设备做折旧的话，医药会不会以前用5年就可以更新，之后延长一个使用年限？

答：超声肯定不会出现这个情况，大设备类我就不知道了，核磁、CT不太清楚。因为超声很简单，就是一个技术驱动、学术驱动，医院只要你能够帮助他们做学术的新的功能或者是性能有大幅度提升，他们都愿意买。

【关于影像产线】

21、影像这条线，包括彩超等，2021年这块趋势是怎样的？

答：2021年超声产线的话还是一个恢复，从增速提升的这个角度来讲，它应该是非常可观的。只从加速度的量来讲，医学影像是2021年最大的（三条线里面）。这里面包括便捷超我们也比较乐观，当然这个增量还是主要来自台式超声，因为去年是比较差的。

22、像高端这些（便捷式超），2021年还会延续稳定增长吗？

答：我们主要就是高端，就是R系列的增长态势，主要还是二三级医院的采购反弹，二级以下要看基础医疗的项目（招标项目），就是强基层的一些项目；民营的话反弹还没有那么快。

23、在影像产品领域，我们和进口的相比，技术的差距主要在哪里？或者是说在做进口替代时，难点在哪里？

答：难度主要还是在超高端，超高端各科室都有应用的，高速成像-从硬件、软件角度都有很大的提升空间，还有工艺（不仅包括研发，也包括制造工艺）。

24、我们在超高端这块的布局进展如何？未来准备如何做？

答：在超高端这块3-5年成熟产品就会推出。

25、这种产品更新迭代的时间是不是也正好是3-5年？

答：大迭代，我们的DC超声（中端）是在06年出的，到16年才出了R系列（高端），这种是划时代的迭代，间隔时间还是比较久的。下一代超高端的话，在20224-2026年左右（出来），也是8-10年。

26、在影像这个领域，从国内国际来看，我们目前的市占率是什么水平？3-5年后的目标有什么规划？

答：长期是，中国市场我们都要争做第一，所有的产品，更不要说超声是我们的主要产品了；海外是前三，有一些产品已经做到了全球市场的前三，如监护、麻醉、血球，超声也是力争要做到前三。

27、影像设备这块，除了在超声、射线这块领域，像核磁共振、CT领域是已经开始布局还是开始着手布局？这一块价值也比较高的。

答：价值高不一定是好东西，核磁共振是我们放弃的业务。

像超声和核磁，一般的影像公司都有，如果是做选择题放弃一项的话，所以公司都会选择放弃核磁。

核磁和超声，大的MSC厂家，肯定选超声，全球市场的成长性看，超声应用更广阔，不止传统妇产，还有麻醉、泌尿等等领域，好处：小巧、动态成像（血流、肌肉组织的变化可以实时）、无创。MRI看起来技术很核心，但背后技术并不复杂，现有MRI原材料中国暂时不支持，需要外采，因此没有成本优势。MRI产品太大，不能装几台，高单价，还需要fund客户，turnover、现金流很差，要快速做起这个业务难度很大。欧美可以靠耗材收费，中国和大部分新兴市场没有埋单意识，收费要起来也较难。

我们会更加聚焦在超声这块，未来5-10年还碰不到天花板，5-10年后我们开始考虑要不要放射这一块，因为毕竟在欧美市场它是有客户协同的（超声和放射）。

28、5-10年之后，影像这块会有多大的体量？

答：所以产品在中国第一，市占率的话，如无特殊情况，起码要做到30%以上。海外做到30%以上就要长期一点了。

29、影像这块和发光比的话，2021年的增长趋势哪个强？

答：没有发光那么快，但是也够快的。

【关于骨科】

30、骨科属于高值耗材，去年冠脉支架这块降价比较多，大家也担心今年会不会大幅下降？如果考虑到政策因素的话，我们对骨科的布局有没有一些新的想法或思路？

答：可能会是一个机会吧，我们非常小，只有1亿多，在迈瑞里面只是一个小业务，都看不到。第一是，中国的骨科市场散而乱，和迈瑞这种正规军打法不相匹配的，通过集采降价，筛选头部，淘汰下面90%的小厂家，形成一种新格局，然后临床注册规范化，未来两年这个市场会变成迈瑞能够做得比较好的市场；第二是，我们现在比较小，只有1亿多的基数，随便哪个省的招标就可以了。

31、如何看植入型耗材？

答：埋在土里的种子业务。五年十年有潜力，与人口基数老龄化相关，这几年由于集采会变得更规范化，迈瑞相当于正规军，再进入或是较好时机，经历集采波动，市场最终还要起来。

不仅关注骨科潜力，医疗器械全球看，耗材占比越来越大，耗材业务肯定是未来积极布局探索的，骨科是一个切入点。耗材的营销也和其他业务不一样，争取三年内形成体系化优势，进一步拓宽业务。

【关于微创外科】

32、微创、外科未来是怎样一个规划？再帮我们展开一下，做一下更新。

答：微创这个赛道业内和资本市场一致高度看好，我们也是高度看好。迈瑞的优势在：一方面是我们的研发体系化优势，而且是能够中外结合，直接切入高端的优势。事实上这个优势已经在微创外科释放了，今年我们即将推出第一代荧光内窥镜产品，是全球范围内首批之一；第二是客户和渠道的优势，是手术使用的设备范畴，手术室是我们的主要战场；第三是迈瑞在营销上也有模式的创新，之前在硬镜这块国内玩家太小，不成体系，营销上也不敢投入，培训中心国内厂家是没有办过的，迈瑞现在就在大举的办培训中心。在硬镜这块培训中心是非常重要的环节。

【动物市场发展】

33、动物市场？

答：全球60-70亿美元，中国占5个点，空间很大，市场快速扩容，竞争非常分散，很难找到三条线都做的公司，性价比诉求和迈瑞高度匹配。基本设备原理和人用类似，根据动物场景做研发挑整。性价比是天然诉求，也追求产品质量，宠物都是微创手术很高端。小的非连锁宠物医院买的设备就较便宜。指引三个亿收入。

34、兽用器械审批是不是不用注册证？兽用器械之前了解不多，关于他的审批监管大概是怎样一个过程？对于兽用器械未来怎么做？还是通过经销模式吗？他的终端情况有哪些？

答：第一，兽用器械渠道和人用是完全分开的，所以我们是另外成立了一个团队去做兽用器械的营销平台的工作。第二，从产品的角度，迈瑞是有先发优势的，在欧美市场做兽用产品已经10年了，比较有全球视野，能够深刻理解兽用产品的客户需求，而且是各种动物的，从非常小的，到非常大的，也有现成的血球和超声的产品。第三，我们高度看好中国市场，目前是起步阶段，没有品牌商，现在是混战的阶段，我们去介入，先发优势会比较明显。这是我们对兽用器械大致的看法，3年之后就能做到起码2亿美金的规模。

【智能医疗布局】

35、机器人设备？

答：公司不着急，技术和形态看起来很有意思。微创外科的设备还是依赖医生直观操作。机器人的应用市场现在还较小，没那么着急进入市场。我们不怕做得晚。要认清楚成长性和空间够充分。成像系统、配套手术器械其实也是机器人必备的。

36、智能AI检测系统？

答：瑞智联系统是从欧美发达国家开始，欧美大的顶尖医院人少，依赖自动化数据存储传输。他们采购很大程度会选择单一厂家全院覆盖，如果有新建、替换需求，我们可以监护仪全员覆盖。普通病房、ICU床旁监护仪，转运模块（急症急救转到病房）从上直升机开始生命参数就持续保存。ICU科室除了监护仪，还有呼吸机、输出泵其实也存病人数据，会有匹配关系，通过迈瑞信息系统整合在监护仪上，通过医院本身网络传输，甚至可以跨地区（医联体）。迈瑞IT方案基于监护仪、设备形成完善的物联网，迈瑞监护仪是个很好地和别人密切接触保留全时数据的端口。监护仪的数据是绝对准确的，才能保证有效，才能进一步分析。迈瑞的脓毒症预警也是基于病人历史数据做的。

目前在加速渗透，以前美国客户是200-300病床的小医院，现在北美医联体是主流客群，基础功能需要满足医联体整体需求，价格不是他们的主要考虑。2018年底签的医联体（40多家医院），签了十年监护仪迈瑞replacement，每年贡献小几千万美金体量，这几年这样的客户越来越多。英国也装了一些全院解决方案，英国爱丁堡皇家医院，1000多床监护仪迈瑞全院替换，2019年初剑桥新建园区400多床监护仪都用迈瑞。

【业绩展望和发展战略】

37、呼吸机去年高base。今年20%业绩成长靠什么驱动？

答：呼吸机全球存量十几亿规模，去年释放的常规年份10x，所以发达国家是否能继续大量采购是问号。如果继续放量，只有可能是发展中国家，因为去年发展中国家资源有限，中国医疗新基建和医院icu床位扩建也会带动呼吸机采购。

今年增长核心IVD和影像，这两块业务去年受损。IVD血球市场也萎缩，生化基本受损，去年主要靠新冠试剂带动。中国疫情控制的较好，医院病人访问量、试剂消耗量恢复到疫情前常规水平。

中国IVD占全球七成以上，影像占五成以上。海外增速或会晚两个季度显现，需要疫情进入常态化。去年底还是有一些疫情订单释放，海外更大规模的反弹或会体现在下半年。

38、我们很多产线未来都是冲国内第一去的，市占率可能会不低于30%，公司也是一个国际化布局，海外收入占比也很高，从全球市场，我们怎么去看市占率的计划？

答：我们每年都有一个增长的目标，目标也基本上都会达成，一般我们的目标也是相关行业增速的1-2倍，或者更高，这种情况，我们的市占率自然是提升的，市占率更多的是一个结果指标。我们离天花板还很远，用市占率这个指标（的公司），是增长乏力。

39、未来两年公司发展的展望？

答：未来两年涨势是比较清晰的。第一，今年起，常规的业务，或者是受疫情负面影响的产品是加速增长的。跟新基建相关的产品，还会增长的更快。海外会后于中国一步产品进入复苏期，可能明年这个海外增长会进一步加快。总体来讲，常规业务这两年都是一个复苏的基调。第二，疫情期间表现好的五个产品，以及因为疫情新做的两个产品，这些产品他们的增速会渐渐的有所回落，但是又因为有海外和中国的医疗新基建逻辑，而医疗新基建又是疫情相关的5个产品是重合的，所以他这个回落并不会像大家想象的那么大幅。第三，高潜力的产品，这几年正好是在爆发期，包括IVD，硬镜，兽用器械，这两年的能见度会比之后更高，这两年正好是一个高速放量的期间。因此，我们的增长目标还是比较有信心达到的。

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