存银行不如买银行股。这是我们一直以来的观点。股息率只是一个方面，优秀的股份行则因为其成长股的特征，而给了投资者创造更多收益的机会。

截至2021年4月2日，银行板块已披露年报21家，剩余17家尚未披露。已披露年报银行中，营收同比增加超过10%的有三家银行，分别为兴业银行、平安银行以及无锡银行，净利润同比增加超越或接近5%的有四家银行，分别为邮储银行、重庆银行、无锡银行以及招商银行。

我们篮子里观察的股份行-招商银行、兴业银行和平安银行皆榜上有名，2020年业绩如何呢，一起对比着看看吧！

一．关注逻辑

银行板块关注逻辑我们之前的文章中已经说的很清楚了，再加上目前银行板块景气度不错（主要看净息差和不良生成率）以及板块PB估值都处于历史低位区（从2011年十年的趋势），中长期视角来看，未来的估值修复空间较大。

银行赚钱的核心商业模式是放贷款。央行的基础货币通过银行的杠杆放贷之后就进入了流通领域，成为M2的新增部分。通过下图，我们看到自2019年末以来，社会广义货币总量一直在上行通道。社融规模一直在高位徘徊，这成为近年来银行业基本面改善的根本因素。

往期文章链接：

银行业的盈利周期拐点到了么？

招商、兴业两家银行，我们该如何选？

银行股大跌，招商、平安、民生哪一家更值得抄底？

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二．银行常规指标解读

1、总资产

从总资产规模来看，平安银行的增速最快，2020年达13.7%，但是基数相对较小；招商银行无论是基数还是增速上，都是四家中的佼佼者；民生银行从2017年开始，逐步恢复，和兴业银行相差不大了；兴业银行从2018年之后，规模增速开始稳步增长，2020年增速已经是两位数了，非常不错；民生银行本来在2019年有恢复趋势，但是到了2020年又开始走下坡路了，增速明显弱于其他三家。

2、负债

银行的负债是我们最看重的部分，包括客户存款、同业负债、应付债券等。在负债构成占比中，同业负债占比已经不高了，负债端竞争压力转向存款，存款负债都到达了50%以上。四家银行中，招商银行的存款负债占比最高，其次是平安银行，兴业银行和民生银行相差不大；

再看负债端增速，和资产端增速相呼应，平安银行是最高的，民生银行增速最差；

负债的核心来源于存款，重点看存款的构成。存款分为公司存款和个人存款，再细分为活期、定期，其中活期存款占比越高其存款综合成本率往往越低。从四家的存款结构中可以看出，招商零售（个人）占比是四家中最多的，活期存款也是四家中最高，也就是说公司能够以低成本获得存款，其中几家也在提升零售（个人）比例。

3、净息差

净息差，也称净利息收益率，指净利息收入与平均生息资产的比值，用以衡量银行生息资产的获利能力，是评价银行盈利能力的重要指标之一。净息差由生息资产收益率及付息负债成本率共同决定。我们挑选的四家银行，其中招商银行的计息负债成本率最低，且还在逐年下降中，资产收益率还不错；平安银行的生息资产收益率最高，2020年较2019年有所下滑，但是其计息负债成本率也在往下走，从2019年净息差开始反超招商；民生银行、兴业银行生息资产收益率和招商银行一直比较相近，但是却在计息负债成本上高出招商很多，如果可以有效降低计息负债成本，那么净息差还有上升趋势，这两年兴业银行净息差走势不错，都是往上走的趋势。

4、不良率

2020年全年商业银行的不良率为1.91%，同比增加0.08个百分点。再分季度来看，2020年四季度不良率环比下降了0.12个百分点，在疫情的大环境中，不良率只增长一点点，说明银行的整理资产质量的非常不错的。而且20Q3开始整体开始下降。

单独看这四家银行，不良率都在行业平均值以下。招商银行不良贷款率1.07%，较上年末下降0.09个百分点，连续四年持续下降，资产质量杠杠的；兴业银行不良贷款率1.25%，较上年末下降0.29个百分点；平安银行不良贷款率为1.18%，较上年末下降0.47个百分点；民生银行不良贷款率1.82%，比上年末上升0.26个百分点，是四家中唯一一家不良率上升的，主要是公司贷款和垫款的不良率同比上升快，公司也在年报中说到，受宏观经济变化叠加疫情影响，个别对公客户下迁不良，采矿业，交通运输、仓储和邮政业，批发和零售业等行业不良贷款率比上年末上升。由此可见，民生银行资产质量清理工作还在路上，任重道远。

5、拨备覆盖率

不良贷款拨备覆盖率是衡量商业银行贷款损失准备金计提是否充足的一个重要指标。

招商银行该项指标是一直遥遥领先，2020年达437.68%，未来如果能够释放利润，这块是公司利润的储备库；兴业和平安也提升了，来应对不良贷款；民生银行较2019年还在下降，同比下降了16.12个百分点，有待加强。

6、贷款拨备率

贷款拨备率实际上就是呆、坏账准备金的提取比率。是反映商业银行拨备计提水平的重要监管指标之一。

招商银行2020年贷款拨备率4.67%，较上年末下降0.30个百分点，但还是四家银行中最高的；兴业银行和平安银行同比也略有下滑，其中平安银行到2020年低于民生银行，处于四家最低。

7、核心一级充足率

核心一级资本充足率是道“紧箍咒”：限制过度竞争，同时也限制了银行经营的杠杆倍数。

招商银行权重法下核心一级资本充足率连续三年回升，继续保持内生式增长；其他三家同比下降，但还是监管红线之上。

8、非利息收入占比

非利息净收入相比利息收入，就有稳定，安全，且利润率较高的特点，这也是近几年来，各大银行都在提升非利息净收入的原因。但是到了2020年出现了转折，兴业银行原在该指标中一直领先，占比一度达到40%，但是在2020年下滑到了29%，主要是非利息收入同比增幅少于营收增速，其中是投资损益、公允价值变动损益、汇兑损益等项目之间存在高度关联，合并后整体损益207.00亿元，同比减少67.65亿元，减少原因是市场利率波动，与债券相关的交易性金融资产收益减少（手续费及佣金是同比增长的，增幅达20%以上）；招商银行和平安银行还在逐步攀升；民生银行也是大幅下滑，但是它比兴业银行要严重，主要是手续费及佣金都在同比下降，未来恢复需要更努力。

9、成本收入比

成本收入比=业务及管理费/营业收入，该比率说明银行的经营效率，成本收入比越低，其经营效率越高。成本收入比与银行的经营战略、客户结构、科技投入相关。

招商银行成本收入比是四家中相对比较高的，主因其加大零售与科技转型力度，加大IT基础设施建设及研发人员投入，着力支持数字化网点软硬件设施改造；兴业银行、平安银行和民生银行同比都是下降的，兴业银行还是四家中最低的。

10、净资产收益率

该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。

从年报的情况来看，招商银行还是一如既往稳定，是四家中唯一达15%以上的；兴业银行近年来一直在下降，需要加强；平安和民生相对较低。

四．关于招商银行的估值

招商银行目前PB估值处于高位线以上。

（招商银行10年PB走势图）

兴业银行目前PB估值处于中位区。

（兴业银行10年PB走势图）

平安银行目前PB估值处于高位线以上。

（平安银行10年PB走势图）

民生银行目前PB估值处于历史低位。

（民生银行10年PB走势图）

这几年一直被问到招商银行估值比较高，有没有性价比的问题。3月份招商银行业绩交流会上，田行长对此给了自己的看法：PE高，说明我们有很好的盈利增长，不仅看当年的利润增长情况，也要看未来，如果未来二位数的增长，所以PE两位数是合理的。PB来说，我们是传统商业银行的2倍，高于平均。从业务上来说，我们打造的是大财富管理的银行，从财富管理来说PB不是一个好的指标，因为财富管理是不消耗资本的，PE反映银行盈利增长，PB反映的是财务管理能力，我们都是很强的。招商银行成立以来辛勤奉献坚持走市场化道路，得到了市场认可，相信招商银行的股价是能够持续有好的表现的。

一般而言，银行是重资产的，靠资产吃饭，估值普遍采用PB的标尺。当业务转向人力、渠道，赚钱的模式不再是依靠资产端，那么，PB就不适合了。

五.小结

从银行的各项指标上看来，招商银行一直都是稳稳的第一名，兴业银行和平安银行都还不错，民生银行相对较差。招商银行为什么能够一直这么优秀呢？主要从以下几方面可以看到：

1.从负债端来看，招行由于长期深耕零售业务，它的客户存款虽然没有四大行占比高，但由于它活期存款占比更高，所以负债端成本甚至不弱于四大行，而其他三家股份行负债端存款占比都较低，所以负债端成本都较高。这也是为什么招行比其他三家股份行在很多方面都更具有优势，因为负债端的低成本，可能会间接影响息差、坏账、利润等等。

2.从资产端来看，四家股份行收益率最高的是平安银行，接下来是招商银行。平安银行的资产端收益较高，但是，坏账也要比招商高一点，这是因为负债端成本高，使公司不得已把资产配置到高收益、高风险的项目上。2020年平安不良率降幅很大，能不能够长期保持还有待考验。招商银行相对稳定，投资招商银行更让人放心。负债端低成本是银行经营的核心，只有负债端成本足够低，银行在资产配置的时候才可以比较灵活，不必为了高收益而去参与高风险的项目。

特别提醒：本文为投资逻辑分享，不构成投资建议。

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