5月19日，怀着一种有点迷茫和疑惑的心情，读书会的几位小伙伴驱车前往杭州，参加老板电器股东大会，想着是否能从现场管理层交流中获得一些有价值的信息，验证之前我们研报中的一些观点。

3个多小时的车程，让人很疲惫，但是一想到能获得一手信息，精神又来了。

当天杭州下起了雨，天气骤然变凉。13：45分我们到了公司门口，跟保安说明是参观股东大会的，就直接进入了。办公楼前的场地很宽敞，停满了来参加投资者交流活动人员的车辆。但是公司门口也没有特定为股东大会准备任何引导牌，只是在电梯口有工作人员拿着名单在核实。我们上前报了名字，我们明明提交了三人的参会资料，但是名单上却漏了一个，有点无语。工作人员最后也没有说什么，领着我们进入了2楼的会议室。会议室里，公司为每位参加股东大会的人员都打印好了席位卡，一个萝卜一个坑，还是很贴心的。没有席卡的人员坐在后排备用位置上，但是没有会议资料，只能干坐着听。

参加股东大会的小股东不是很多，连着公司的管理层，一共也就20几号人，人员一到齐，就按照流程开始了，管理层说，会议一共就1小时，主要就是为了宣读资料和投票，之后还有一个投资者接待交流日活动。于是管理层轮流宣读着股东大会会议议程和议题资料，这是非常无聊的1小时，坐在我边上的一位投资者直接就被念睡着了。终于等到全部宣读完毕，管理层说可以提一两个问题，但是时间实在太紧迫了，一共只有三人有机会提了问题，管理层也只是草草地做了简单的回答，并说之后的投资者接待活动中会继续回答问题的。

股东大会结束后，我们就随着管理层转移到了4楼的阶梯会议室，参加投资者接待交流日活动。我们到达时，里面早就坐满了人，和刚才的股东大会形成了鲜明的对比。我们来得晚了，只能见缝插针地坐。现场基本上都是机构人员，每个人都带着笔记本或录音笔，飞快地记录着。

关于这次老板电器的股东大会，先说说印象比较深刻的地方：

1、股东会的环节，感觉是程序化的，没有什么特别值得称赞的地方。在股东大会开始前，管理层还特地强调今天来参加股东会的外部小股东持股数量都不是很多，有一种被轻视的感觉。

股东会的环节，报告一篇一篇地读，读了近一个小时，程序性地走完了，最后说进行股东交流，结果两个问题之后，回答了一半，就说留到后面的交流环节详细解答，但第二场投资者交流日环节时间还是很紧，时间到了就结束了，而且提问的人非常多，想要抢到话筒很困难。感觉这个公司对于和投资者的沟通不是那么开放，相对还是感觉是有点保守的。

参加股东大会的人数稀少，但是参加投资者接待日的人数狂多。闲聊中得知来自嘉兴、上海方向投资者比较多，300多人的会场全部坐满。

2、接待日现场管理层做了两个方面的重点推介：

一个方面是营销渠道和上海公司的经营情况。

渠道这一块重点讲到了公司可控式的代理机制与扁平化渠道的一个优劣势对标对比，感觉公司就是在证明自己目前的优势是最大的，方案是最好的。

上海公司的负责人一直在讲洗碗机增长比较快，营销是如何做的。在京东、苏宁易购、国美等渠道上表现比较好，业绩表现比较突出，演讲过程中展示了很多业绩喜报。

上海公司的负责人讲的很好，但是我们在2021年的财务预算中看到上海公司预计的营业收入是4个亿，但是利润贡献却只有200万，然后我们就问管理层为什么上海公司利润贡献这么低，而且同比是-60.47%,管理层的回复是上海公司、北京公司都不是做利润贡献的，主要是为了抢占市场份额。

二是公司的研发方向。公司重点强调了自己的研发专利硕果累累，三个国家级的研发中心，并重点强调了蒸烤一体机的搪瓷内胆行业领先，洗碗机创新的三叉喷淋臂、可以洗锅的4层喷淋臂行业独创。

我们在年报业绩增长数据和上海公司业务介绍中也看到公司在洗碗机方向的努力，管理层的目标首先是冲到国内品牌第一，下一步再争取全行业做到第一。

3、问答环节：

大家比较关注渠道，未来集成灶的发展重点在零售。

集成灶：

我们比较关心集成灶，也提到了关于国家住宅标准无法一时突破之下公司的战略方向的问题，管理层给到的感觉是好像公司并没有要把集成灶利用现有的工程渠道发扬光大的想法。

公司的集成灶一直处于准备的状态，但一直也没有找到感觉。包括前面的名气定位也不是很准，现在正重新整合。

研发的周博士在分享中强调，公司希望能够准备一个更好、更完美的产品呈现给市场给消费者。而不是简单地功能集成，要能够实现1+1＞2，达到公司想要的那种完美的效果以后，才会投入大量的资源去推。

未来的定位还是在零售端，并没有想着往工程端上去走，这里面可能有很多困难。

集成灶工程端发力困难的原因有：

第一，比较大的困难首先是集成灶下排风设计和国家的住宅标准是有冲突的。

第二，在施工上需要重新开孔排管，容易和楼下串烟，也有安全隐患。

第三，是价格上也会比较高，房产开发商可能会比较难以接受。

在过去的调研中，我们一直说家庭小型化，住房小型化，集成灶是趋势。然后又看到近年来很多厂家都跑进来要做集成灶，而且大家就是简单地把烟灶、消毒柜洗碗机等功能性的东西集成在一起，门槛并不是很高，没什么护城河，这也许是老板不愿意轻易投太多资源进入的一个原因。

关于前几年集成灶的快速发展，一方面我们可以说老板反应迟钝错失良机，另一方面，也说明团队还是比较理性，没有投机习惯。另外，我们在方太茅总的一篇专访中也看到，方太不追风跑，不随随便便集合几个功能糊弄消费者。

未来工程的发展态势：

管理层认为在工程渠道这一块，未来几年品牌的市场竞争格局不会有太大的变化。关于增速放缓，管理层没有太多的表态，只是说未来能保证双位数的一个增长已经很不容易了。

公司表示，行业新秀想进入工程行业比较难，如果不是行业前几名，不能为房产客户加分，房产商是不会考虑的。

公司正在摆脱对恒、碧等大型客户的依赖，开拓中小房地产市场，缩短账期，加快周转。

董事长发言：

董事长在2019年的年会上是没有表态的，今年的年会上发言了，而且慷慨激昂。在发言的过程，任董强调了两个重点：

第一，集成灶不是未来的主流，公司也不会把集成灶作为未来的战略重点。（现场给人的感觉就是你不要再给他多提了，再提他会急眼。）

第二，公司已经创业42年了，很多同行、制造业的公司都活不到这个年纪，活着已不易，烟灶每年考第一，未来洗碗机一体机还要考第一。目前公司发展还是比较良性稳定健康的，对未来，因为研发有很多产品积累，公司做足了准备，对于未来发展还是比较有信心，也是给大家打气鼓劲。

公司的核心竞争力：

小任总可能觉得渠道这一块是公司的核心竞争力，公司过去的飞速发展是靠渠道带动的，公司的每一次转折，包括抓住机遇建渠道，抓住零售连锁，房地产，电商，后面又抓住装修渠道，每一次爆发都是渠道端首先发现了业绩增长亮点，然后拿到集团里来做推广的，所以公司每一次节拍踩的都是比较准。

老任总则比较强调产品，他认为公司能够做好，最终还是要靠产品取胜。

姜还是老的辣。老任总看的是本质，也是比较长远的。

参会期间有朋友转来视频，看到公司通过抖音的大V来给公司做宣传，大V是最近比较火的美食博主，而且之前公司还赞助了中餐厅、向往生活等一些综艺节目。手法还是比较新潮，比较年轻的，也算是公司的一种进步。

管理层在问答环节回答了很多问题，部门总回答结束后，小任总都主动做了补充，感觉对公司的业务了解比较多，能看得出来他是抓实际的工作。

五点半左右，董事长还有另外的行程，还有很多投资者举手要提问，由于时间关系，会议宣布结束了。整个下午的股东大会和投资者接待日活动给人的感觉就是很赶，没有充足的时间，不尽兴。感觉还是公司没有合理安排好，把两个活动安排在了同一天，且没有参观工厂的环节，有些遗憾。

不过话又说回来，成绩牛掰的学霸都有一种傲气，对股东千方百计讨好的公司，我们才要小心再小心。

特别提醒：本文为投资逻辑分享，不构成投资建议。

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