白马龙头经过调整之后，局部风险得到了释放。情绪和估值都回归到了比较合理的水平。从近期来看大家比较关注的还是海外的疫情，印度那边疫情的爆发，海外疫情也是一个分化的过程。发达经济体疫苗的生产和供给比较充足，很快可以达到70%全员免疫的门槛要求，整个经济会恢复比较快。新兴经济体疫情就会有反复，包括之前的巴西，现在的印度，以及自然环境跟印度比较相似的东南亚，这些国家整个疫情后面有可能还会反复。那些新兴经济体国家跟中国主要还是有一定的竞争关系，新兴经济体疫情的反复会对他们生产的恢复产生阻碍，全球生产的恢复有可能会慢于预期。

当前经济利好的两个因素：发达经济体经济恢复需求还是会保持比较旺盛，二季度来看全球的供需缺口还是会延续下去，国内出口还是比较乐观的。目前国内外都是处于补库存的阶段。

从流动性来讲，短期金融数据出现了预期内的回落，短期内对实体经济的影响不会那么直接，相对影响比较直接的是市场宏观对于市场预期流动性的修正，包括十年期国债收益率会出现阶段性的回落。

二季度海外经济体会有很明显的改善，从最近的小松指数来看，欧美经济复苏表现强劲。欧美利率短期内不会收紧，海外的权益资产还是会有更加好的表现。

现在的市场跟去年四季度有些相似，当时的市场也有很多担忧，后面二季度会向去年年底那样，整个市场会有相对比较好的表现。

我们一方面还是关注行业的景气度，这个跟一季度的数据和一季报企业盈利有关系，另外一方面关注机构的一些配置。

公募基金一季度持仓来看，主动型权益基金持仓较四季度下降了3.05个百分点，降到了78%；偏股混合型基金持仓83.9%，下降了3.5个百分点；普通股票型持仓是86.5%，也是下降了3.5个百分点；灵活配置型基金持仓是63.7%，下降了2.3个百分点。结构上来看，主要是加仓了主板和中小板，减持了创业板。

现在看，整个基金的抱团是越抱越紧的，抱团前二十位的占比有所下降，但是抱团前十的个股是有增加的。WIND“茅”指数（行业龙头指数）小幅减仓，下降了1.66%和2.66%，47.86%和82.21%，但还是处在一个比较高的水平。白马股成分持仓是有小幅上升，从41.74%上升到42.13%。龙头股的风格还是在延续的。

大的板块来讲，基金主要增持的是包括周期、金融地产这两块，消费主要是保持了相对平稳的态势，减仓比较频繁的是TMT和制造业;

从行业来看，Q1整个配置比例比较高的行业还是食品饮料、医药生物、电子和新能源，加仓最多的行业是银行，上升了2.24个百分点，医药也加仓了0.7个百分点，电子也加仓了0.6个百分点，消费者服务是0.5个百分点。减仓最多的是电信、非银、计算机、家电、国防军工行业。

消费者服务这一块主要是中国中免，主要比较受青睐，受到了超配；

食品饮料主要还是茅五，高端白酒这一块也是基金经理一直重仓的标的；

医药在去年七月份经过比较长时间的调整，估值回到了相对比较合理的水平，一些龙头也收到了基金的增持；

消费电子这一块减持比较多，主要前期不太及市场的预期；

家电这一块有比较明显的行业集中度提升的趋势，格力市场有加仓，美的有减仓；

汽车板块尤其是零部件板块后面的弹性还是比较大。汽车行业目前来说整体来看还是处于低配的，但是是今年业绩最确定的一个板块，前几年一直处于比较低迷的状态，疫情之后，海外的修复，国内新能源汽车的快速发展。

从低配的板块来讲，主要是商贸零售、建筑、通讯、电信金融、电力设备、纺织服装和煤炭等。

从个股来看，目前公募基金A股前二十位的重仓股主要还是消费主导，包括茅台、五粮液、泸州老窖，以及海康威视、中国中免、宁德时代，这些主要是机构一季度加仓的个股，减仓的个股主要是隆基股份、美的集团、中国平安、万科A和伊利。

后期的关注线索：碳中和政策的落地叠加外部环境改善，新制造业景气度的持续提升，业绩持续改善的的白马龙头。

但斌去年在分享时说“抱团现象的本质是英雄所见略同”，我们讲多数机构还是理性的，理性的投资者就会寻找优质的公司，但市场上的好公司、流动性好的公司就那么几家，不买他们，买什么。还是那句话，好公司就在那里，关键是市场震荡调整的时候，你出手了没有？

附：2021年明星私募基金新进/增持个股明细：

看完公募基金的变化，我们再来看一下一季度明星私募基金的持仓发生了哪些变化：

我们再来看一下一季度明星私募基金增持的这几个公司中在接下来一个多月的时间里的表现如何：

一季度至今没涨、又低估的公司会不会又机会呢？

特别提醒：本文为投资逻辑分享，不构成投资建议。

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