【定增观点】

公司发布 2021 年度非公开发行 A 股股票预案，拟非公开发行不超过6315.79 万股股份，募集资金总额不超过 9 亿元，此次定增完成后，张翀宇、张竞父女及其一致行动人将合计持有公司 17.22%的股份，同时，公司将调整董事会成员构成，张翀宇、张竞父女将成为公司实际控制人。由此公司的控制权将进一步稳固，有利于公司的长远发展。管理层巨资增持彰显了股东和管理层对公司未来发展的信心，同时，本次定增募资扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金，有效保障公司的研发投入优势。

着眼未来，做难而正确的事情。公司管理层以二次创业的决心，正在重磅产品包括非瘟疫苗研发落地和宠物疫苗上持续投入，公司的竞争优势持续增强，未来业绩将厚积薄发。

【核心逻辑】

规模化养殖集中度提升+组合免疫带动非口疫苗增长+未来中期猪价下行，动保行业防疫控本压力增加是公司业绩持续增长的主要逻辑。公司的中远期看点为非瘟疫苗研发落地和宠物疫苗投放市场。

【管理层评述】

1）本次增持以及大股东全额参与定增的原因：股权结构优化。公司最早是通过兼并内蒙古第一毛纺厂、内蒙古生物药厂等三家国有企业实现IPO的，股权结构类似于伊利，大股东持股比例低，没有实际控制人。之前也出现过外部投资人想要影响公司治理的情况。基于此公司也一直在思考如何优化公司治理结构，提高大股东的持股比例。本次增持金额共9个亿，接近6个点左右，对公司来说是史无前例的。

2）重磅产品研发正在取得成果，公司未来发展有信心。19年换届后，公司的定位是二次创业，创业重心在于开发有颠覆性的大单品，中小品种并不是未来开发的重点。非洲猪瘟给整个行业带来了风险与机遇，机会很多。公司在去年1月份拿到农业部1号文件，获得P3实验室资质后，积累了大量的实验数据和经验，对非洲猪瘟等病毒的靶点有了进一步认知。去年研发费用达到2个亿，创历史新高。我们通过实验积累，已经取得了一些成果。我们未来也会做好信息披露工作，希望各位投资者关注。

3）近期情况：国家启动非洲猪瘟多路线研发申报。

5月底公司接到了上级领导单位分发给有相关研发资质单位（包括科研院所和企业的）针对疫苗研发的政策文件。本次国家投入2.1亿，分为三个立项，在非洲猪瘟疫苗上开始投入，农业部有比较大的经费支持，具备研发资质的企业可以揭榜挂帅，参与到实际的研发过程中。包括了开拓不同的技术路线，相比于与之前只有弱毒，打开了其他的研发方式和方法。公司也是非常重视产品的研发，也在申请专利申报和注册，也请各位投资者关注，特别是关键性的靶点，这是量变的过程。现在行业高层对于这个病毒的认知要远远超过2018年非洲猪瘟爆发或者2019年的状态。

【关键问答】

一、疫苗研发：

Q：目前非洲猪瘟疫苗的研发进度？

A：我们大致评估了一下关于未来临床试验的投入，至少需要在3个省份，涉及到万头猪，还要包括临床实验猪的无害化处理的成本以及P3实验室的运行，整体算下来做一次临床实验金额体量是以亿为单位，更何况非洲猪瘟疫苗需要迭代升级过程。当然目前来看，我们更加侧重于安全性有保证且有一定的有效保护力疫苗的研发。去年，我们花了将近10个月的时间，不断地摸索，目前公司已经摸索出了几十个靶点。

公司是与国家的参考实验室联合申请弱毒疫苗的临床试验申请工作。去年国家还比较担心弱毒疫苗的安全性，所以我们去年底到今年，主要是在一些安全性够高的技术路线（这些技术路线不止一个）去做相关疫苗的立项和研发。所以未来如果这些疫苗，有一个进入了临床试验，也需要一笔费用支出。出于知识产权专利的保护等方面，有一些靶点在我们制备或摸索出确定性更高的疫苗之前不会轻易公开，国外也有类似的情况。

Q：海外非洲猪瘟疫苗的研发状态？

A：从国际上来看，已经公开如I1177基因，另外美国、日本、越南等可能今年下半年也开展相关疫苗的推进工作，说不定会进入到给临床批件阶段。现在国内研发的进度，实验的技术路线，选择上可能比国外还要更多。这两年越来越多的科研单位重视这一块的研发。

Q：猪价低迷，农业部推进非瘟疫苗研发上会不会不如之前紧急？

A：我们每个月都会和部里面有一次非瘟疫苗的座谈，不断地汇报现在关于疫苗研发的情况和问题、进展。从沟通结果来看，农业部对疫苗研发的支持和态度跟猪价不相关，猪价高对他们压力更大，但是猪价比较低不代表疫苗研发重视程度低。每次沟通中农业部都反复在强调疫病防控，包括今年出台的政策，包括新的《生物安全法》今年5月1号正式执行，包括新版的GMP、新兽类管理办法等等，从今年的2、3月份到今年5月15号之前相继出台了行业政策制度。不仅是非洲猪瘟，包括其他病，像布病、牛结节病、口蹄疫，农业部部都比较重视。这些情况理论上都需要公开披露，在OIE的管理体系非常受重视的。农业部第一职责还是有效防控疫病，解决肉类蛋白粮食安全的问题。虽然猪价下跌，但是并不会影响疫苗研发，新发的政策比2019年的时候农业部给的政策和补贴力度还要更大。

二、业绩预期

Q：二季度猪价下跌较多，会不会导致一些养殖企业为了压缩成本、降低疫苗费用？

A：价格下跌如果进入到亏损期间对一些效益疫苗，如增重、产子率的疫苗可能会有一些影响，比如像圆环。对于像口蹄疫等刚需一些的疫苗，整体不会有太大影响，特别是中大规模的企业。

Q：2022年公司的股权激励既定目标是10个亿，拆解构成？

A：总体来说，我们从去年做的股权激励，三年业绩指引给的很清楚，我们一直也是没有调整过市场预期。

拆分来看，口蹄疫占比最高，预计口蹄疫在明年能恢复到历史水平。

禽流感去年是3个亿出头的销售额，我们预计今年和明年是4个亿和5个亿，可能有一些难度，因为跟整个禽苗产业链相关，但是从市场份额来看，已经从4%-5%提升到8%-10%，拿到了相对比较基础的市场份额。

其他的产品像圆环，一季度的销售增长比较快，圆环市场份额约16.9%。

我们今年才开始重点推的伪狂犬、蓝耳，有一些产品上半年还处在实验阶段，可能猪厂开始采用实验，我们认为这个产品未来市场占比远不只现在的1%，因为都是新产品。

所以我们认为未来重磅的主打产品还是要维持相对比较高的市场占有率，其他新增产品至少拿到行业的基础市场份额。

Q：口蹄疫，目前市场苗，比如说市场苗的价格一头猪需要多少金额？

A：一头猪如果打两针大概是8块钱多一点。我们年报数据拆分出来，均价在4块多钱，大厂规模不一样，可能比这个价格有高有低。

三、未来战略

Q：宠物是增发的重点，对现有的研发布局，包括未来产品的落地规划、下游营销渠道建设简单介绍？

A：宠物生产线，今年底之前预计设备要进行调试安装，明年上半年开始申报GMP静态和动态，具备疫苗生产的条件。同时现在正在开展关于宠物菌毒种的分离，还有毒株的引进工作，这块大概是在明年年底我们就开始把宠物相关的疫苗实验，包括宠物包的九联、六联，犬的八联疫苗，进入到疫苗的实验、材料补充阶段。

Q：和日本共立制药这边整个合作推进的情况？

A：有一些实验团队是共立派过来的，去年因为新冠疫情受到影响，今年整体情况比去年好很多，相关人员已经完全从那边调整过来，入职到金宇共立了，很多工作都是金宇共立的管理团队在进行攻关和维护，现在调整到正常状态。

Q：宠物疫苗市场看起来很大，这个行业竞争主要的要素是什么？我们有什么优势，以及我们觉得最终能够获得多少份额？

A：宠物这块，我们认为：

第一，疫苗比药品更容易占领C端客户的心智。因为现在药品的销售绝大多数在电商渠道，或者说市场教育的成本更高一些；疫苗的使用场景更多是在宠物医院，更多是参考或者是受宠物医生/医师的建议指引，整体来说，这个疫苗不完全依赖于客户C端的选择。

第二，要做好宠物疫苗，渠道肯定不是最重要的，最重要还是产品。经济类动物疫苗和宠物疫苗从属性上来说有比较大的区别。产品的质量如果不过关，例如口蹄疫的控制不住，导致打了之后的应激反应很大，如果这种质量的疫苗给宠物狗、宠物猫打进去，未来基本不会有市场，甚至会出现很多比打死猪更严重的事件。这样的产品我认为是没有市场的，不管什么样的渠道也没有意义。

所以生物股份更多是一个做产品的企业；在渠道方面我们未来通过合作以及一些自建渠道的方式，主要是通过合作。

团队的重心是要做产品，所以我们选择自上而下，最顶端从产品的研发找到最好、最强的，或者说我们相互能够认可范围之内最强的研发单位或者合作伙伴，共同在国内进行药证的申报和注册，同时这个产品需要产品质量好，在某个角度有一些创新之处。

Q：每头猪的口蹄疫是8块，未来到2023年招采苗全部变成市场苗以后，价格趋势如何判断？

A：我个人觉得毕竟政府招采苗和市场苗的制备成本差异比较大，它的效果差异比较大，有相应的一些参数，比如说抗原含量，有效成份差了至少5倍以上，国家政府招采有一个指导抗原含量的指标或者是标准，但是市场苗的标准是远高于政府采购的，对应的成本也高很多。

未来大规模养殖企业越来越多的环境下，市场选择明年年底之前规模化养殖场是不能够打政府采购疫苗的，2024年底全部替代，按照这种趋势来看，未来全是市场化疫苗，市场化医疗和政府采购疫苗的价差，如果按行业平均来看这种采购几乎是等价的，各家差不多，市场化疫苗或多或少上下差10%、20%，按照行业平均价格来算，这两类疫苗可能差一倍。未来向下的空间也不大。但是具体说多少钱我也说不清楚，这最后可能是市场的结果。（来源/热心书友）

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