资产配置通常需要关注四个周期：

第一个周期是商业周期，即经济增长的趋势，我们现在可能是处在往下，还没有完全见底的阶段。

第二个周期是货币周期，就是人民银行货币政策处在什么位置。人民银行讲得很清楚，建议市场关注我的价格，你别老是天天关注我的量，关键是看价，看价格就看它的七天的回购，看它的mlf，看它的lpr的水平在什么位置，应该说目前总体上是平的。

第三个周期是信用周期，就是金融体系给到实体经济放了多少钱，这个信用状况如何。可能过去一段时间，因为我们中国经济提早完成了抗疫，然后先起了，在今年四月份的政治局会议当中提出来说我们有一个非常重要的窗口期，所以在这个窗口期里面，国家做了非常多的改革的举措去释放一些长期的、灰犀牛的、像房地产这样的一些重大风险的举措。在这个过程当中，我们发现前一段时间信用是慢慢在收，但是最近因为包括像恒大事件，包括地方政府融资这一块的紧缩之后出现了一些新的变化，再加上双控、通胀的这些因素，可能在信用这一块面临着会有一定的放松，就是目前信用周期在边际上开始了放松的一个过程。

第四个周期是政策周期，就是国家的宏观调控政策它到底处在个什么位置。看宏观调控政策，最重要的读政治局公报，看财经委的改革举措。最近国强会也好，很多的地方都释放出一些信号，就在双控和碳中和的一些纠偏上面都做了很多的工作。

看清楚了宏观位置，再来思考资产配置中股债平衡的问题。

债券投资应该重点看两个方向：

第一，十年期的无风险收益率。

虽然经历了一段时间下滑以后，现在又快速的上行，上行了大概20个bp左右，回到了2.96或者接近3的这么一个位置。我们认为，短期的十年期收益率的回升，有短期因素的刺激，但是从长期的趋势看，还是往下走。第一国家整个经济的长期增长的速度下来；第二是全球都在讲滞胀，这种环境下面，长期的无风险收益率上行阻力很大。

第二，是信用利差。

这段时间因为相关的一些爆雷事件以后，整个市场的信用利差扩大得非常快。

最近一个重要的信号是银保监会对于短期的、现金类的流动性理财管理产品的监管措施，包括最近国庆节三十家基金公司都在申报同业存单指数，加速了银行理财和资本市场之间的链接。

基于以上，我们如何看待股债平衡的问题？

因为无风险利率的下行，甚至于全球现在经过一段时间，国债收益率回升以后，除了中国在回升以后，美国也在回升、欧洲也在回升，全球都在国债收益率都在回升，负利率的国债已经减少了十一万亿美元，在一个低收益率、甚至负利率的全球的金融环境下面，什么样的资产受欢迎？

肯定是权益类资产。尤其要考虑有确定的高增长的权益类股权、股票资产。因为只有确定性的高增长才能替代银行理财的固收+的那个+部分，才有可能抵抗得了低风险，才有可能抵抗得了现在滞胀的环境。

（发现价值，提示风险，全球股市估值图每周更新，欢迎指正。）

备注：相比2020年的数据，以上图表中的最高点是我们拉长至15年的最高点，所以部分指数的高位和中位数与往期相比会有所变化。

全球股市市盈率估值对比10月14日，

创业板指上涨了0.4；

标普500上涨了0.8；

纳斯达克指数上涨了1.0；

日经225上涨了0.5；

德国DAX上涨了0.4；

英国富时100上涨了5.8；

法国CAC40上涨了0.3；

恒生中国企业指数上涨了0.5；

俄罗斯RTS上涨了0.2；

沪深300下跌了0.1；

恒生指数下跌了0.6。

特别提醒：本文为投资逻辑分享，不构成投资建议。

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