理想汽车（02015.HK）今日登陆港交所，上市首日平开低走，最终以117港元/股的价格收盘，微跌0.85%。

上市首日破发，Why？

上市首日即破发，不是一个好兆头。打新股之所以受到大家欢迎，是因为新股上市往往会有一波上涨，尤其是A股，打新中签意味着躺赚；就算是港股，对于风口上的新能源汽车而言，理想汽车这样一只明星股也不应该落得破发这样境地啊？

这是对之前没有上过市的纯新股而言，“二婚股”则是另外一套逻辑。

美股回港股上市的二婚股，和汽车之家一样，完全看美股的市场表现，一般定价当天会根据美股收盘价，会有一定的折让。空间都有限，风险却大，尽量不申购。

从二婚股的定位出发——二婚股，一般都是小肉，二婚股受美股对标价格所限，普遍涨幅不到10%，套利空间十分有限。

可能你会问：什么叫二婚股呀？是这样，我们把回港作第二次上市的中概股称作“二婚股”。自2018年4月，港交所那边允许合乎条件的中概股回港作第二上市开始，目前已有16家中概股回港上市。

不过，理想汽车这次是属于双重上市，跟简单的回港二次上市还不太一样。

双重上市，公司需同时满足上市两地监管要求，在流程上比“二次上市”需要花费更多时间和成本，优点就是公司大概率可被纳入“港股通”，供内地投资者交易。

双重上市的中概股就相当于股票增发，在首日股价表现逻辑上，它跟其它“二婚股”是一样的，至于能不能吃肉，要看定价之后到上市前这段时间美股那边的股价表现，要保持平稳或上涨才有肉吃，如果在定价之后，美股那边出现回调，那么就要跟着吃面。

去年，理想汽车成为继蔚来汽车后，第二家上市的新势力车企。此番又再次于港股二次上市，包括王兴、明势资本在内的投资人将再次实现超额回报。

理想汽车联合创始人兼总裁沈亚楠表示，在2020年理想汽车在美股上市后，公司就启动了在港股上市的计划。之所以选择回归港股，有三方面的考虑：其一是香港资本市场是国际化的市场；其二是利于公司更好地吸引亚太地区的投资者；其三实现在美股、港股双重主要上市，可以帮助公司抵御一些不确定的风险。

沈亚楠还表示，美股、港股、A股，都是公司扩展资金储备的渠道，未来不排除在A股上市的可能性，目前公司内部已在研讨。

一招鲜，吃遍天的理想

理想汽车创立于2015年，是中国新能源汽车制造商，从事豪华智能电动汽车的设计、研发、制造和销售。

今年，《福布斯》发布了最新一期全球亿万富豪榜，李想以40亿美元（约合260亿人民币）的身价，首次登上《福布斯》全球亿万富豪榜。

按销量统计，理想ONE于2020年被评为中国最畅销的新能源SUV车型，占市场份额9.7%；同时在中国新能源汽车市场排名第六，占市场份额2.8%。

有趣的是，理想汽车目前只有理想One一款车型，售价比较高，年轻人对新事物的接受程度比较高，更容易接受新能源车，而理想的价位比较高，较少年轻人有能力购买这类较高端的汽车。目前，理想很可能积极准备推出价格更低的大众车型，用户量多了之后，理想汽车的股价或进一步提升。

不过，理想汽车也在改变“一款车型打天下”的策略，公司在招股书中表示，计划在2022年和2023年推出的三款新车型中引入下一代增程式电动汽车平台。从2023年开始，理想汽车计划每年至少推出两款高压纯电动汽车新车型。

区别于部分车企追求高续航里程，理想汽车研发方向定位超高压快充，寻求差异化补能措施，未来，或许有望继续获取利基市场需求。

理想汽车面临的挑战

和国内其他造车新势力一样，理想汽车目前仍处于亏损状态。

在2018年、2019年、2020年和2021年第一季度，理想汽车的营收分别为0、2.84亿元、94.57亿元和35.75亿元，净亏损分别为15.32亿元、24.38亿元、1.52亿元和3.6亿元。

从交付情况来看，8 月 1 日，理想汽车公布了其 2021 年 7 月的交付数据。理想 ONE7 月交付量为 8589 辆，同比增长 251.3%，单月交付量首次超过八千辆。

虽然达到这样的交付量属实不易，但是理想汽车的增程式路线面临的不确定性、势必抬高的试错成本、在上下游产业链及技术方面的话语权不足，这也是挡在理想面前的三座大山。

如果纯电车企补上充电桩基础设施的这块短板，那么理想的增程式路线将迎来最大的挑战。

理想One车型依是增程式电动汽车方案，该方案既能获得电动车平顺的驾驶体验，又能以燃油作为动力来源，用户少了很多电量焦虑，这是个相当不错的过渡方案。

但它也有着不小的缺点，内燃机等机械结构占据了大量的车内空间，导致无法安放足够的电池。用户不经常充电的话，汽车会经常用油来发电，平时的使用成本会稍高一些。

2019年地方财政补贴被取消之前，北京市就设置了严格的限制条件，插电式混合动力既不在补贴范围内，也不享受“不限行”优待。同样在2019年以前，北京只有纯电动汽车不受牌照限制，增程式电动汽车上牌政策与燃油车相同。

再到今年2月，上海市政府宣布，自2023年起不再给插电式混合动力车型发放免费牌照。

这对理想来说是一次重磅打击，因为北京和上海正是理想ONE的两大市场，销量占比分别为6.3%、9.4%。

机会出现的同时，往往伴随着风险，摆在理想面前的不确定性又多了一重。

理想汽车虽然证明了理想ONE能打，但就长远来说单一车型的问题在于降低了其抗风险能力，也会加大销售端的压力。

理想的成本优势正在被抹平！

新能源汽车的终极之争在于对产业链的控制能力，理想若想再次突出重围，需要拿出更多的筹码。而无论是资金、技术、规模、品牌号召力，最终都会不可避免地，影响到其在产业链上的话语权。

随着电池技术的不断升级，以及规模化生产带来成本下降，纯电动汽车的优势将会表现得更加明显。据中信证券，宁德时代的动力电池系统平均售价，已经由2014年的2.89元/wh降至2020年的0.84元/wh。

这将直接导致理想的差异化优势被不断稀释，而一旦走纯电动路线的车企补上充电桩等基础设施，理想的增程式路线将迎来最大的挑战。

当所有的不确定因素连点成线，理想汽车面临的，必将是前所未有的压力。

（小橘子）