四年新高牛市味道，两大隐忧，下半年投资哪些方向？

​昨天的朋友圈，不少人发出灵魂拷问，涨成这样，牛市来了吗？

创业板指涨2.77%，站上2400点，创4年半新高；深成指一度冲上12000点，4年半新高；“牛市旗手”券商股集体上攻，光大证券涨停。

因香港回归纪念日休市，北向资金没有动手，是暂停交易状态，全靠内资单打。休闲服务、科技股、券商、传媒板块涨幅居前。

内资躁动的小宇宙，一大背景是恰逢季末，又是半年度截点，机构拉一拉重仓股，冲一冲业绩排名无可厚非。

另一方面，月底6月官方PMI数据出炉，50.9的数值高于市场预期的50.4。

PMI淡季不淡，意味着经济延续修复的态势，下半年增速V型反弹可期。

看看最近IMF的最新经济预测，中国是今年唯一正增长，明年大反弹，还有谁。

PMI数据分项显示就业仍一般，我们知道宏观上“六稳六保”，“保就业”是最优先级，在就业没有全面改善的情况下，政策整体基调很难转向。

上半年风格极致切换，创业板成长风格的走牛，完虐价值，这离不开医药、科技板块受疫情冲击最小的因素；还有资本市场制度改革的红利。

这个风格，目前还在趋势之中。

但是呢，大涨之下，我觉得仍有两大隐忧。

一是，余初心同志对央妈意图的解读，意有所指。

这两天一篇署名为资深学者余初心的文章，因解读货币政策，受到业内机构的广泛关注。

资深学者，类似“权威人士”一般的神秘存在。大家都在搜“余初心是谁”。

他在第一财经上署名发表过两篇文章，都是在市场关键时刻给予解读，搜《正确认识应对非常事件的货币政策》。

（来自第一财经）

初心同志指出，个别金融领域出现杠杆率回升和资金空转现象，需要预防金融风险苗头。

还语重心长，提醒大家：

1）正确看待特殊时期的货币政策，疫情期间才有的宽松不会一直持续；

2）也不会急踩刹车，就算结束也是回到疫情之前的合理充裕状态；

3）前期盈利颇丰的机构纷纷获利了结，而部分不舍得下车、抄底后上车者盈亏自负。

既然有资金空转问题，接着今天下午，央行决定7月1日起下调再贷款、再贴现利率，支农支小。

这是啥意思呢？直接下场去定向引导，意味着央妈可能更加不愿意采用普遍性降息降准的措施。

预期中的降准降息，可能要推后了，而存款基准利率下调可能已经微乎其微。

央妈的心，是要防范资金空转套利和脱实向虚，切实引导资金流向制造业、中小微企业等所需领域。

其二，外围的波动，红空事件再起波澜。这个不多说。

现在总体是冰火两重天，一边是机构获利赎回，一边是散户入市。这是上周端午节前全市场ETF流出规模前十：

一般长假前交投清淡，但资金流入前十是在创业板、银行、医药方向：

7月中旬，上市公司半年报陆续披露，一些涨幅过大的个股也要注意业绩是否达到预期。

总体上，市场风险偏好处在较高水平，制度红利仍在，企业盈利也在逐级回升中，下半年不悲观；但短期，也要注意流动性宽松程度边际下降，和外部波动的可能性。

5月底的判断

市场风格极致分化也不会一直持续，后6个月还是有修复机会，尤其是4季度金融价值也值得配置。就这。

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