创业板新高，该不该重视“腰部”中证500指数基金投资价值？

成长风格下，今年以来创业板指一枝独秀。我发现这两年啊，主要宽基中，沪深300大受追捧，而中证500人气却不高，哪怕今年涨幅优于沪深300。

大家只认识了偏价值的大家闺秀沪深300，就不喜欢偏成长的跳脱少爷中证500？

便宜是便宜，可能近两年的投资体验上有让人伤过心。但中证500真的没有投资价值吗？

翻翻基金吧、雪球等，对中证500的质疑主要有三类：

质疑一：A股马太效应将越来越强，每个行业都会逐渐成为寡头垄断，很多小市值股票都是垃圾！只有大水漫灌下才能涨？

这句话本身是没错的，但是有两点误区。

首先，中证500代表沪深两市市值301-800名的股票，其实市值并不算小。

截至最新调仓，市值最高的凯莱英和南极电商市值近500亿，市值最低的标的接近百亿，并不是传统意义上的“小市值”指数，成分都是妥妥的“腰部”企业。

的确许多行业最后都会逐渐走向巨头垄断，但是看成熟的美国市场，罗素中盘指数从08年的低点以来反弹幅度超过标普500指数；

欧洲强国德国，DAX中盘股指数更是远远跑赢DAX30指数，后者包含如奔驰、阿迪达斯、德意志银行。

我认为中盘股得以跑赢，原因主要有两点：一是很多腰部企业的市值，反而能为后续估值提升提供更高的天花板；

二是很多掌握核心技术的“隐形冠军”在产业链里有很强的定价权，反而能在整体行业增长的过程中，尝到更多的甜头。对应部分大市值的巨头可能增长乏力，大象难以起舞。

中证500中的通策医疗、恒立液压等都是鲜明的例子。

质疑二：只看估值低没有价值？看隔壁的港股，低PE的旧经济还在泥潭里挣扎，新经济的个股和指数都明显占优，业绩和估值双击！

历史上，中证500的PE（TTM）小于25的时候只出现过三次，分别是2008年9-12月，2012年1月，2018年7月-2019年8月。过去十年历史分位值也在低估区间：

我前面曾经提过PE倒数对比十年期国债收益率的投资策略，历史上大部分机会都能够得到验证。当然影响股价的因素有很多，PE并不能指导投资的圣杯。

年初至今，表现最差的四个行业分别是采掘、银行、非银、房地产。可以发现他们都属于天生估值不高的行业。

估值不高的部分原因是市场对它们未来盈利的成长性抱怀疑态度，另一方面，这些行业里的龙头企业基本属于只要不作妖，都可以躺着数钱的行业（中石油哭晕在厕所），长年利润稳定增长，而股价不涨令市盈率越来越低。

它们就没有估值回归的一天吗？我不这么认为。而中证500的行业偏成长风格，估值也有更大弹性。

纵向对比来看，估值逐渐走低其实是一个挤泡沫的过程。回顾低估值行业的高光时刻，2017年蓝筹行情、2018年也是更低估值的宽基指数如上证50更加扛跌；

而当时偏向成长的创业板指成为了一个千人唾弃、人人喊打的指数。然而创业板指在2019和2020年证明了自己，让2018年没有放弃的投资者大呼“真香 ”。

在2020年整体宏观环境下，已经体现出结构性中小市值企业的价值了。所以挤泡沫后，中证500也终将有估值回归的时候。

质疑三：作为成长属性的宽基，弹性不如创业板指？

我们先来对比一下两支指数对应的行业。

中证500的行业更加分散，共包含13个行业，前三行业集中度略高于50%，是主流宽基中行业分散程度最高的指数；而创业板指则集中得多，只有七个行业，前三行业集中度约80%。

（中证500行业分布）

（创业板指行业分布）

具体看，中证500在金融方面占比明显低于上证50和沪深300，信息技术、工业、材料、必选消费等行业能更好地体现中国的微观经济；

相对而言，创业板指医药、信息技术占大头，行业集中度方面更像前面分析的科技指数们。5G+疫情双重周期的影响下，重仓医药和信息技术的创业板指跑赢在情理之中。

而中证500是沪深两市市值301到800的股票，成分股数量有500只（相比创业板成分股数量只有100左右）；

个股权重上，中证500指数占比最高的三只股票都只有0.7%左右，而创业板指数前三权重都在6%，集中度不可同日而语。这就导致即使像南极电商上涨100%，只能拉动中证500上涨0.7%。

而创业板高成长高弹性往往对应着更加漫长的挤泡沫过程，以2015年的水牛为例，创业板足足缓了三年半才重新走出颓势。美国2000年的互联网泡沫也是如此，纳斯达克从高位下跌80%经历了漫长的挤泡沫过程，最终才成就了近十年的牛市。

中证500持股更分散，波动性整体还是小于创业板的。

总体上，我们前面说过左手大盘价值，右手高成长的策略。

大盘价值方面，上证50、基本面50/沪深300、中证100都是非常好的指数。而成长方面，除了细分的科技、医疗行业指数，成长宽基除了创业板，仍可以考虑估值更为合理的中证500指数。

我列了跟踪中证500的几只规模前4的ETF基金，及其对应的场外联接基金（不然每次都有人问），供参考：

ETF产品差异非常小，收益也非常接近，规模上南方中证500ETF最大；不过从费率上看嘉实中证500ETF最便宜，管理费居然降到0.15%，托管费0.05%，非常拼了。

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