市场极度缩量，两个好迹象，指数基金为何会有跟踪误差？

昨日市场上演极度缩量、震荡横盘：

成交量创出今年以来地量，代表观望心态，何时到地价？

周末多家券商的周策略，由乐观转为中性偏谨慎，认为市场从反弹步入震荡（喊晚了哟）。原因还是那几个：

1）流动性宽松预期边际弱化；

2）未提全年增长目标；

3）外部摩擦升级；

4）赚钱效应之后获利了结压力。

我仍然觉得中期并不悲观。未提经济增速但六保、六稳目标仍在，潜在增速还是要的；货币宽松趋势表述仍在，减税降费规模略超预期。而外部还是长期问题，目前没有空来搞战略性升级。

调整下来，好多方向又可以捡便宜入手了，应该高兴。

昨天，两个好的迹象，一是北上资金尾盘杀入了，二是这会儿欧洲股市涨势不错。

北上资金流入，行业继续分化，受追捧的依然是消费、农业等防御方向，科技调整。但下半年，券商一致看的方向之一仍是科技成长。

昨天说到几只泛科技ETF表现的分化，有眼尖读者发现，同样是跟踪创新100指数的基金，为什么申万菱信家的创新100ETF和银华家的创新ETF涨幅差别这么大呢？

中间是创新100指数今年以来的涨幅，上下分别是创新100ETF、创新ETF的涨幅：

的确差3个点。都是跟踪同一只指数，近1年来的跟踪误差上稍有差别：

指数基金的核心KPI，就是紧密跟踪指数的表现，误差越小越好。

而上面我们看到显示跟踪误差高达3.72%，这不是差出一份债券基金的收益？可还行？

从涨跌幅走势来看，创新ETF与所跟踪的指数基本一致，反而是创新100ETF是跑赢基准的……

指数基金跟踪误差产生的原因，无外乎是：

1）交易成本。

指数基金被动买入指数的一篮子股票，也是需要支付交易佣金、印花税等交易成本；

还有管理费、托管费、指数许可使用费等（使用这只指数是要向指数开发公司付费的，基金规模越大，越可能打折），是直接从净值中扣除的，也有成本消耗。

2）基金遭遇大额申购和赎回：

我们知道，当日申购的资金是享有次日涨跌幅的，但由于资金结算原因，如果资金第二天尚未到账，基金经理就无法及时建仓，会稀释当天基金的涨幅。

而当日赎回是按当天收盘净值确认，对应赎回仓位一般是次日后才卖出，卖出价格会有偏差。

还有一大原因是，惩罚性赎回费用。为了保护继续持有者，基金合同一般规定大额赎回费归入基金净资产的部分不低于不低于25%。

如果规模小的基金遭遇惩罚性赎回费用，尤其是机构持仓较高的基金，剩下份额就会享有一笔赎回费用，计入基金净值，反而涨更多。小规模+机构持仓高的基金容易遇到这个问题。

比如2019年10月东方臻享纯债C出现单日净值上涨13%的现象，就因为遭遇机构大额赎回，剩下规模太小同时获得一笔大额赎回费用。

不过，ETF场内交易时没有申赎费用，仅在场外交易会收取申购费(1.5%)和赎回费（持有基金时间短于1年0.5%），而场外交易一般适用于机构投资者。

3）其他原因。

包括仓位高低，场外指数基金为了应对申赎，会留有一定现金仓位。这方面ETF优势更大，因为流动性更高，仓位几乎可以99%，减少跟踪误差。还有分红再投资、持仓股停牌等原因，导致跟踪误差。

但注意，新指数基金，一般是6个月建仓期，建仓有时间过程，所以成立第一年跟踪误差是较大的。随着时间和规模增长，跟踪误差会慢慢收敛减少，回到误差较少的状态。

所以，这两只ETF目前3%左右的跟踪误差，不是常态，而是因为在成立第一年。

而为何创新100ETF反而跑赢指数？我也不清楚，可能在于大额申购赎回过程中带来的交易误差。在去年和今年第一季度，都遭遇大额赎回，这个过程可能造成误差。

总体上，因为建仓期导致第一年跟踪误差较大，后面随着规模越大、流动性越好，误差会慢慢收敛（如果管理人靠谱的话）。

比如，消费ETF与中证消费之间误差已经很小了：

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