投资者押注新兴市场即将反弹

一些投资者和分析师认为，有韧性的全球经济复苏、多种自然资源需求旺盛和其他地区的过高估值能帮助新兴市场恢复活力。

近期中国股市动荡导致的新兴市场受挫，令一些投资者和分析师发现了一个诱人的机会：押注于十年的痛苦很快就要结束。

过去十年的大部分时间里，巴西、印度、土耳其或南非等新兴股市大幅落后于发达市场，特别是落后于疯涨的美国股市。

根据路孚特(Refinitv)的数据，美国蓝筹股过去十年的总回报率为356%，远超欧洲股票同期188%的回报率。但新兴市场的表现甚至更糟，其中MSCI新兴市场指数(MSCI EM Index)的回报率只有66%，令一些分析师形容这是新兴市场“失去的十年”。

由于投资者押注于全球经济复苏、大宗商品价格一路高涨，2021年新兴市场股票的开局颇为亮眼，但随后新兴市场股票又转头下跌，因为中国对多个行业——从金融科技到教育——实施监管整顿。其结果是，MSCI新兴市场指数今年进一步下跌1.4%，即使大多数其他市场都大幅上涨。

然而，一些投资者和分析师认为，有韧性的全球经济复苏、多种自然资源需求旺盛和其他地区的过高估值能帮助新兴市场恢复活力。

“现在有大量机会，”高盛(Goldman Sachs)首席全球股票策略师彼得•奥本海默(Peter Oppenheimer)表示，“考虑到新兴市场的下跌幅度，如果有关Delta变种的担忧略有缓和，而且中国不再有更多反市场重大干预，我认为新兴市场会有合理的反弹。”

根据资金流向数据提供商EPFR的数据，尽管新兴市场的表现乱糟糟，但新兴市场股票基金今年已经吸引810亿美元的资金流入。如果该趋势继续保持，那么今年将成为2010年以来投资者资金流入最强劲的一年，也是至少2000年以来第二强劲的一年。

渣打银行(Standard Chartered Bank)全球研究主管兼首席策略师埃里克•罗伯岑(Eric Robertsen)估计，与美国股票相比，新兴市场股票现在的交易价格折价约40%，原因是新冠病毒Delta变种和中国整顿导致人们对全球经济复苏产生担忧。

他在一份报告中写道：“我们认为对增长的这种悲观情绪有些过度，并且新兴市场资产看上去很有吸引力。现在时机也许仍不成熟，但我们正在寻找入场时机。”

一些投资者和分析师还押注新兴债券市场将开始好转。尽管过去两个世纪以来，发展中国家不时发生债务危机，但新兴市场债券的长期表现往往优于其他固定收益市场；然而，过去10年它们的回报率仅为60%左右，落后于美国投资级债券和垃圾债券的回报率。

一个广受关注的交易所交易基金(ETF)的数据显示，由于增长放缓、大宗商品价格低迷和其他不利因素压低了新兴市场本币的汇率，过去10年，以本币计价的新兴主权债券实际上出现了亏损。2021年，新兴市场债券——包括以本币计价和以美元计价的债券——依然疲软。

资产管理规模达1万亿美元的Nuveen是目前关注新兴市场（尤其是拉美政府债券和亚洲股市）复苏的投资集团之一。Nuveen认为，全球经济复苏的扩大和通胀压力的上升将使新兴市场受益。

Nuveen多元资产主管内森•谢蒂(Nathan Shetty)最近在一份报告中说：“随着我们进入利率上升和通胀加剧的时期，捐赠基金和基金会将需要从其他地方寻找更有希望跑赢通胀且提供股票以外投资选择的风险敞口。”

然而，许多分析师和基金经理依然对新兴市场持怀疑态度，因为目前中国的风险不可忽视。在MSCI和富时罗素(FTSE Russell)颇具影响力的旗舰新兴市场指数中，中国的权重超过三分之一。中国的经济体量如此之大，以至于其涨落可能影响对整个发展中世界的市场情绪。

自7月以来，北京方面的打击行动已导致香港股市下跌逾10%，沪深300指数(CSI 300 index)下跌6.4%。奥本海默表示，由于担心未来有进一步的打击措施，一些国际投资者目前认为中国股票“不宜投资”。

摩根大通(JPMorgan)分析师指出，发达国家疫苗充足也帮助其经济较许多新兴市场更快、更全面地重新开放。他们认为，这将几乎消除较为贫穷但增长较快的新兴经济体与现在欣欣向荣的发达经济体之间长期存在的增长差距。

尽管对新兴市场在短期内复苏持乐观态度，但奥本海默也指出了它们在较长期面临的一些挑战，比如全球化放缓，以及投资者面临压力，迫使他们考虑环境、社会和治理(ESG)因素，而新兴市场在ESG方面往往表现不佳。

“我们是否正在进入一个新兴市场表现大幅跑赢市场均值的黄金时代？我认为还不清楚。”他说，“我认为，与新兴市场过去20年面临的情况相比，目前存在一些结构性阻力。”