中国资产总体依然吸引力强劲

布朗克：美联储的流动性支持日益不可靠，相比之下，我们认为中国对其战略目标的追求将继续推动投资者增加中国资产的权重。

中国股市经历了动荡的一年，这是因为一波收紧监管的浪潮冲击了科技、教育和游戏板块股票。

然而，中国对投资者的整体吸引力仍未改变。个别股票遭遇了严重抛售，一些外国投资者的信心也受到了行业整治的考验。

但如果考虑中国货币政策走向与美国的不同，中国的资产将重新获得吸引力。

美国金融市场仍在很大程度上受到央行流动性的支撑，随着通胀步伐加快，这些流动性已不再可靠。关于央行流动性支撑将如何结束的不确定性，将越来越多地威胁美国成长型股票。

相比之下，我们认为中国对其战略目标的追求将继续推动中国在投资者投资组合中的地位上升。

这些目标包括对中国增长引擎的再平衡——从出口转向内需——以及强调供应链的独立性和安全性。即使是当前的监管压力也应被视为促进竞争和降低系统性风险的工具，促进竞争和降低系统性风险对于吸引资本至关重要。

人民币作为贸易、资本、储备和储蓄货币的国际化，对投资者来说也很关键。在疫情爆发之初，中国抵制住了诱惑，没有进行非正统的货币和财政实验。

这与美国形成鲜明对比，美国经历了有史以来最大规模的央行和政府干预，彻底颠覆了金融纪律的所有原则。中国也一直准备支持自己的经济，不过是以保护人民币的方式。

值得注意的是，在亚洲，人民币正扮演起类似于40年前德国马克在欧洲扮演的角色。虽然没有官方的固定汇率，但多数地区的央行都对其货币相对于人民币的汇率水平和波动性进行有效监控。这个新兴的亚洲货币集团将在一定程度上隔绝与美国相关的不利因素，并进一步加强地区内部的商贸联系。

面对不断上升的通胀压力和利率上行压力，美联储(Fed)即将在美国逐步缩减资产购买规模，这也可能推动人民币国际化，因为新兴经济体和投资者普遍寻求减少对美元的依赖。

事实上，全球约30%的央行正计划在未来几年增持人民币资产。另一个迹象是，中国央行在7月底宣布，将支持上海探索人民币自由兑换试点项目。对投资者来说，这会带来三方面的影响。

首先，在可预见的未来，中国资产、现金、尤其是政府债券，可能会成为提供正实际回报的主要避风港。

原因是，美国近日的超级凯恩斯主义实验有其代价，即通胀不断加剧、货币贬值和风险溢价上升。对于投资者而言，在通胀更加严重、实际回报最为重要的世界里，保持单位风险的购买力将是最重要的事。

第二，中国的商业周期更为独立，将带来更大的分散风险好处，并提供对未来增长更高领域的敞口。

中产阶级和国内消费的发展可能有助于中国减少对全球贸易的依赖。

通过创新向制造业价值链上游攀爬，将为半导体、人工智能、量子计算、清洁技术、工业自动化和机器人等战略部门提供机遇。

中国的成长型股票目前主要是互联网巨头。随着本土冠军企业在这场本土创新热潮中产生，将有更多成长型企业供寻求分散风险的投资者投资。

第三，国际投资者可能会将人民币同时视为价值贮藏手段和流通手段。

作为美国国债的全球第二大持有者，中国无意引发美元无序贬值。但随着中国变得更加独立，这种残存的金融联系将使其在未来的贸易和关税谈判中获得额外的谈判筹码。

投资者有充分的理由对中国资产逐步采取“单独对待”的方式。正如中国古话所说——万事开头难。