加息还是不加息？新兴国家面临艰难选择

各国政策制定者都面临一个问题：经济停滞和经济动荡，哪个更糟？但在新兴市场，如果通胀失控，后果会更严重。

一年前，当新兴市场纠结于能否负担封锁经济的代价时，富裕国家通过推出巨额财政支持方案回避了这一困境。

如今，发展中国家面临另一个巨大问题：要不要通过提高利率来遏制通胀——这又是一个西方央行到目前为止一直得以回避的问题。

与西方的情况相比，不断上涨的物价已经在更大程度上对新兴市场的经济稳定构成了威胁。原因之一在于全球食品价格的迅速上涨。根据一项受到密切关注的联合国(UN)指数，全球食品价格现在接近10年来最高水平。

这种物价上涨令人想起了2010年和2011年阿拉伯之春(Arab Spring)抗议浪潮之前的情形。“上一次发生在中东，”咨询公司Tellimer新兴市场策略师哈斯奈因•马利克(Hasnain Malik)说，“谁能说下一次不会发生在拉美或者亚洲某些地区呢？”

围绕如何应对这个问题，新兴市场央行分成了通胀鹰派和鸽派：仅在拉美，每个主要经济体如今的通胀都超过了其央行的目标。

鹰派阵营包括巴西和俄罗斯等国，这些国家今年已多次加息，以开始抑制物价上涨。

在莫斯科，在本月即将举行国家杜马选举、食品价格不断飙升的背景下，通胀是一个尤为敏感的问题。上周，俄罗斯央行警告称，如果全球通胀得不到控制，2008年那样的金融危机可能再现——显示出该行的鹰派立场。

俄罗斯央行已将利率累计上调2.25个百分点，至6.5%，且预计将于周五再次加息。

巴西央行也试图控制住通胀，连续4次在议息会议中将政策利率从2%的创纪录低点上调。

但由于巴西雷亚尔兑贸易伙伴货币的汇率大幅下跌，以及巴西总统雅伊尔•博索纳罗(Jair Bolsonaro)对新冠疫情的应对和他越来越反民主的言论令投资者感到不安，巴西的通胀还在继续上升。

相比之下，在土耳其和波兰等鸽派新兴市场中，政府公开采取刺激经济增长的政策，物价也在快速上涨。

在波兰，民族主义执政党法律与公正党(PiS)正在实施扩张性财政预算，该国通胀达到5.4%的10年高点——这促使一位前波兰央行行长、同时也是一位政府批评人士警告称，如果不能遏制物价上涨，可能发生“灾难”。

然而，正如波兰央行现任行长、鸽派的亚当•格拉平斯基(Adam Glapinski)本周所说，提高借贷成本将“非常危险”。周三，该行宣布基准利率保持在0.1%不变。

与此同时，土耳其第二季度通胀率达19.25%，经济增长率接近22%。

土耳其央行行长沙哈普•卡夫奇奥卢(Sahap Kavcioglu)承诺，该行的政策利率——目前为19%——将保持在高于通胀率的水平。但他周三表示，该行的政策利率将与核心通胀率、而非更高的整体通胀率挂钩，这让上述承诺大打折扣。

蓝湾资产管理公司(BlueBay Asset Management)的蒂姆•阿什(Tim Ash)表示，卡夫奇奥卢“一旦有机会就会降息”。土耳其总统雷杰普•塔伊普•埃尔多安(Recep Tayyip Erdogan)称自己是“（高）利率的敌人”，自2019年以来他已炒掉了三名加息太狠的央行行长。

分析人士表示，政府的防疫封锁强度对通胀起到了决定性作用。

没有试图关闭经济的国家——例如印度——目前增长更快、通胀更高。

“对于那些承受了疾病、住院和死亡的痛苦的（政府）来说，好的方面是它们让经济得以喘息。”马利克表示，“这意味着经济活动仍在继续，并推高通胀。”

在那些封锁强度更高的国家——如南非和亚洲部分地区，情况恰恰相反。

泰国目前的封锁限制是世界上最严厉的之一，该国8月通胀率下降了一半以上，至0.02%。在去年实施严厉封锁、但仍遭到疫情重创的南非，7月通胀率下降到3个月来的最低水平。

标普全球评级(S&P Global Ratings)新兴市场首席经济学家塔季扬娜•李森科(Tatiana Lysenko)表示，在这类国家，“事实上存在通缩的情况”。

在采取新冠病例清零策略的中国，生产者物价指数(PPI)受国际需求增长刺激正在上涨。但居民消费价格指数(CPI)已跌至1%左右，预计央行将放宽货币政策，以确保经济持续复苏。

这是各国政策制定者都面临的一个问题：经济停滞和经济动荡，哪个更糟？但在新兴市场，如果通胀失控，后果可以说会更严重。

即使在采取鹰派政策的国家中，目前也只有俄罗斯的利率高于通胀。其他国家如果想控制物价，可能不得不进一步提高利率。