市场情绪冰点之际，央行释放3个低调的利好信号

这周的市场依然是飞速轮动的节奏，赚钱效应越来越差，机构资金浮躁，短线散户资金被来回打脸。用短线客的话来说，就是“市场情绪一再逼近冰点”。

今天盘后，央行发布第三季度货币政策执行报告（简称《报告》）。乍看没有任何亮点，差不多都是以前反反复复讲过的内容。但是要知道，这是政策表述，不可能像我们平时看的自媒体文章那么通俗。

也正因为我们平时看通俗易懂的内容看多了，看这种官方表述就很不适应。特别是这种集中体现中华文化的官方表述，一字一句，甚至表述的顺序都很讲究。

不过没关系，价值君就是这方面的翻译专员。

翻译后，可以归纳为3个低调的利好信号：

1、不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”

这是《报告》的主题，也是央行最希望向市场释放的信号。而前半句又是最大的亮点——“不让市场缺钱”这句表述是第一次出现。

本质上，不让市场缺钱跟我们之前听到耳朵起茧的“保持流动性合理充裕”是一个东西。区别在于，合理充裕在一般投资者看来太玄乎，不让市场缺钱就是把话说白，生怕还有人看不懂。

至于后半句——“不搞大水漫灌”好像是给市场浇冷水，实际上这句话在上半年就已经提出，我们已经听过无数次，已经不存在对市场情绪的冲击作用。而且“大水漫灌”这词儿也是有讲究的。

稍年长一点的投资者都知道“大水漫灌”这个词儿起源于2008年底的4万E历史事件。

打个比方，家里5、6个小孩，有的每顿吃三碗饭，有的每顿只能吃下半碗，一次意外让孩子们饿了一天肚子，心疼孩子的妈妈给每个孩子煮了十大碗米饭，而且要求都必须吃下去。

经历过那一次教训后，妈妈学会了“精准滴灌”，孩子饿了可以多吃，但不能吃撑，更不能浪费。

仔细看《报告》的数据就会发现，由于突发的疫情，今年货币政策已经“精准滴灌”出去9万亿的货币资金。按照10年翻倍的增长速度，今年的9万E大致就相当于12年前的4万E。虽然今年情况特别，但释放出去就是释放出去了，08年的情况何尝不是特别呢？

所以以为“大水漫灌”就是释放太多的钱，这是一种误解。“大水漫灌”的重点不是大水，而且漫灌。

08年的教训不是因为水太大（美国的水比我们大多了），而且漫灌到楼市和资源股去了。资源股集体上涨的时候，对股市的杀伤力，我们都多次感受过。楼市对股市的抽血效应就更不用说。

今年的精准滴灌主要引向科技行业，还有就是被疫情冲击的制造业和传统服务业。这些方向虽然不至于对股市产生立竿见影的作用，但是打好根基了，至少封杀了下行的空间，也为未来打开更大的上行空间。

有意见领袖把今年股市对标2009年，认为央行必须收回流动性，股市准备重演21世纪A股最阴暗三年。股市存在历史重演，这没错，但是中国的政策干预能力比欧美强太多，吸取教训成长的能力也强得多。今年释放了9万E，没有流入楼市，也没有流入资源产业，而股市涨幅却比2009年小得多。这就足以说明很多问题，但偏偏被忽略了。

2、“利率传导机制”摆在最前

《报告》的大框架可以归结为5大要点，按顺序依次是：

（1）完善利率传导机制；

（2）不让市场缺钱，又坚决不搞大水漫灌（也就是本次主题）；

（3）我国已进入高质量发展阶段（政策不再向粗放型产业倾斜）；

（4）防范金融风险；

（5）防范债市违约风险。

完善“利率传导机制”被摆在最前，也就是说，除了被提为主题的第2点，这是最重要的。实际上，完善利率传导机制，也是实现不搞大水漫灌的前提。

利率传导机制是什么呢？简单来说，就是我们今年在财媒上经常见到的LPR，或者利率市场化。正在供房的小伙伴会有更深印象。

引入LPR是因为以前商业银行“不听话”，央行降息了，商业银行上浮利率，这样利率政策就不能贯彻下去。引入LPR之后，供房的人其实没什么感觉，因为利率好像还是一样。但是商业银行就很有感觉，因为LPR是个硬性指标，虽然商业银行还有上浮利率的主动权，但是以前的任性日子已经一去不返。

根据央行今年的多次表态，建立利率传导机制的长远目的，是引导市场利率长期稳步下降。这对股市是根本性的利好。

3、“防范金融风险”摆在后面

让近期市场一惊一乍的，很大程度上是各种3A公司债爆雷，什么永煤控股、华晨集团之类的，让市场很担心年底国家要收缩流动性，搞例行的金融大整顿。

关心宏观的投资者都知道，先后顺序是很讲究的，特别是防范金融风险这一类，摆在第一和摆在后面，释放的信号完全不同。摆在第一，说明要收紧流动性和信用，全力挤水分；摆在后面，说明前期工作已基本到位，可以让股市飞一会。

北上资金是最好的验证手段

北上资金今天净流入60多亿，算是比较大的动作。每次盘后有重要的政策性事件，当天（特别是收盘前）港资经常都会有动作。根据业内推测，港资有时是“赌一把”，有时确实是情报强大。但这两年实际观察下来，港资“赌对”的概率在2/3以上。

所以北上资金今天突然流入60多亿是对政策利好的一个佐证，其中4亿流入万华化学、4亿流入美的集团，大量流出头部的白酒，这也正是RCEP的逻辑方向。

更稳健一点的，可以等待明天确认：如果北上资金纠错，把今天流入的一半以上流出回去，那就是港资今天赌错了，以上解读也错误；如果明天北上资金没有明显动作，甚至进一步流入，那就说明利好确认，此前对央行要收回流动性的担忧情绪将逐渐消除。