从上周五盘后开始，沃森事件经过4天的发酵，基本已经告一段落，至少在股价上，价值重估已经告一段落。从一开始被怒怼在错误时间做了错误的事情，到现在被定调为错误时间做了正确的事情。

但站在一个更客观的角度看（没有直接或间接持有沃森生物股票），个人认为，沃森是在正确时间做了正确的事情。——这或许才是事件的真相。

正确的事情

站在上海泽润的角度，无论是基于利益的逻辑推敲，还是昨天记者的实地访问，都印证了这么个事实：泽润自己是希望被卖掉的。因为HPV疫苗虽然不是最有前景的赛道，但毕竟也是一条很好的赛道。然而，在沃森内部，无论资金还是平台，泽润得不到足够的支持，无法正常发育。但是新的BOSS可以满足他们。

站在沃森的角度，mRNA和HPV都是好赛道，但资金和管理资源都不允许同时专注这两条赛道，勉强为之的话，两条赛道的研发投入都很可能打水漂，那才是最大的失败。把HPV团队卖到能让他们一展所长的地方，这反而是更有担当的做法。

唯一做得不够地方，就是站在基金的角度：沃森没有做好信息披露——按正常程序，向市场公布出售资产之前，应该偷偷先向基金大老爷们知会一声，让大老爷们先跑啊！基金和散户信息对称的话，基金怎么跑得过散户？更让大老爷们愤怒的是，现在12月了，这么一搞，公募的年度基金排名就要被洗牌，私募的盈利分成更是挨了一记莫名的暴击。

站在散户的角度，这倒是挺公平的：无论是要卖的时候才公布，还是半年前开始谈判的时候就公布，都是利空，没多大区别。最大的不公平是上市公司与机构勾结，消息让基金先知道，基金都跑光了，才公布消息，让散户在地板上自生自灭。

沃森这一波操作，在机构和散户之间反而造就了一种公平。散户才不管机构的什么“因果报应”、什么“二级市场表态”，跌到位了，抄底便是。

正确的时间

批评沃森在错误时间做正确事情的，要么是间接持有沃森的从业人员，要么是毫无经营理念的小编。

一位有经验的打工人，最好的跳槽时机是在他个人绩效的巅峰期；而相比有三五年工作经验的社会人，大企业更倾向于培养高性价比的应届生。

同样道理，一个成熟的项目，最好的出售时机是在业绩的巅峰期；而未成熟的项目，最好的出售时机是产品即将上市之前，这时候是最有想象空间的，投资方也愿意为此买单。

公募基金掌握着A股定价权的半壁江山，这种权威地位被挑战，当然是恼羞成怒。很多从业人员都站出来实名指责沃森对上海泽润估值严重不合理。

对泰格医药有所了解的老股民都知道，泰格最牛逼的盈利模式不是CRO，而是建立在无数CRO经验之上的医药项目投资能力，堪称是医药金融第一家。公募基金虽然也有专业的医药行业研究团队，但在泰格面前也只是弟弟。

作为收购方的泰格，给35亿估值（虽然一定有讨价还价的空间，但相差不会很大）。公募给100亿甚至200亿估值。谁的估值合理？

贱卖？站不住脚的“估值分歧”

指责沃森的声音，主要是说他贱卖资产。

贱卖，用人话来说，沃森以11.4亿卖掉泽润32.6%的股权，就是卖得太太太便宜了！

既然这样，应该很多机构愿意抢着买，大可以用13亿，用15亿抢过来，现在沃森缺钱，肯定是乐意的。高价一点抢过来，再转手一卖，也是大赚一笔。

但事实上，并没有机构这么干。派专业人士出来逼逼的倒是一大堆。

沃森事件刚出来的时候，我曾经分享过一个很有用的经验：对医药行业的投研能力，外资比国内公募专业得多。在两个多月之前，沃森跟泰格才谈到一半的时候，外资就早早兑现了3月初加仓的仓位。

其它行业不说，至少在医药行业，外资凭的是实力做投资；国内公募靠的是不对称消息来割韭菜，甚至还能做到让交易所发关注函，给上市公司施压。这种能力与手上的“定价权”就不太匹配。

居然还有专业人士把商誉也扯上，听起来不明觉厉。

科普一下商誉：这是资产负债表中的一项无形资产。当一家上市公司出于各种动机，以10亿买入一项只值1亿的资产，溢价部分的9亿就要记入商誉科目。啥时候上市公司发现这项资产顶多只能发育成2亿，那么就要从商誉科目减值8亿。2018年底的商誉爆雷潮，就是这么来的。

按上面的专业人士所说，35亿的估值太低，应该加上商誉，加上之后变成100亿。也就是说，商誉65亿。

好了，我们来挖一下沃森收购上海泽润时产生了多少商誉。

沃森持有上海泽润65%的股权，其中绝大部分是在2012年底进行的，当时以3.1亿收购了上海泽润58%的股权。

从沃森当时的资产负债表看，2012年底增加了将近2.6亿的商誉。我们不妨把这2.6亿商誉全部算到上海泽润的头上，跟上面的65亿也相差了足足25倍！

就算撇开机构用二级市场估值来批判一级市场交易的荒谬，到底是沃森贱卖？还是机构的估值体系需要重新审视呢？

最坏的情况下，沃森估值要被下调多少？

最坏情况下，也就是按照基金大老爷们的逻辑，上海泽润原本最值钱的情况是200亿，现在变成最不值钱的情况35亿。这种最大的落差，对沃森估值造成多大影响？

我们来算一算：

昨天一个20cm的跌停板砸下来，砸掉了140亿的市值。这就是为什么基金大老爷们周末放狠话，一股要砸出连板的气势，结果一个跌停板之后就砸不下手的原因。并不是表面说的因为沃森认怂，暂时不卖。资本的字典里从来就没有“仁慈”，也没有“息事宁人”。

最后，讲了一大篇你以为我要贬低公募？并不是。

相反，国内公募基金依然是很不错的投资品种。两个有力的原因：

1、虽然欧美基金的分析和调研能力可能更强，但是论盈利能力的话，国内公募基金反而更强。因为欧美散户少，基金只能自伤残杀，结果大部分跑不赢指数。国内有充足的散户，跑赢指数的公募一抓一大把。

2、沃森事件能在热搜连续霸榜，说明像沃森这种“不听话”的上市公司极少，由此可见，公募踩雷的概率是极低的。