RCEP签署与信用债爆雷，两大博弈决定未来一个月的股市命运

时间不太充裕，今晚发个简版，只讲主要逻辑和推测结果，明天有空的话再补上精彩的中间过程。

这周资本市场两个大事：周二的信用债爆雷（永煤违约），今天周日的RCEP签署。

先说信用债爆雷

别看我国债市到股市的传导机制不太好，就以为信用债违约对股市没影响。永煤违约一度引起债市剧震，适逢市场预期官方要开始收缩信用，直接结果就是导致机构抛售流动性最好的债券，然后就是股票。

在拜登确认胜选后，周一的我们一度以为大牛市要来了，后面戛然而止，很大一部分原因就是周二的信用债爆雷。而周四、周五国内机构和外资一起开溜，就是基于信用收缩的预期。要知道，这种级别的金融爆雷，一般不可能是意外，而是监管向市场释放的信号。去年的包商银行就是例子。

明天周一也很关键，因为刚好有6000亿的麻辣粉到期，明天央行就要宣布怎么续作。如果明显增量续作，那么就是要对冲信用收缩对市场预期的打压，即官方希望市场继续在半空中震荡。如果等量续作，或者微增，甚至缩量续作，那就麻烦了，国内机构和外资会继续溜。其中，后者是大概率事件，这也是大资金才周四周五提早开溜的主要原因。

再看RCEP的签署

RCEP号称全球规模最大的自贸区，它的意义可能远超很多吃瓜群众，甚至专业人士的想象：

它是我国通过整整8年努力才最终争取下来的，其中前面7年是漫长的谈判，最后一年经历了印度的临阵倒戈、川普的各种搅局。直到今天，才把这个辉煌战果正式敲定下来。

RCEP的本质是关税同盟，意味着同盟国之间不但完全取消关税（或者税率极低），彼此之间贸易成本大降，贸易往来大增；更重要的是还会采取一致的对外贸易政策。举个栗子，如果RCEP在2017年前能签订，那么美国要向我们发起贸易摩擦的难度就大得多，例如得先把同盟破坏。

关税一体化之后就是经济一体化、货币一体化，那时候的同盟就坚不可摧，我国的世界影响力也不可同日而语。关税同盟只是第一步，但也是极其重要的一步。细看RCEP的15个成员国：中、日、韩、澳、新西兰，以及东盟10国（新、马、泰、越南、印尼、菲律宾、缅甸、柬埔寨、老挝、文莱），你还会发现，被拉拢过来的不乏美国的小弟。

简而言之，RCEP的最终签订，对中国实体经济是巨大利好，对股市自然也是巨大利好。

那么，选择在这个时间节点最终签订，很可能就是一种艺术：在形成信用收缩一致预期的节点，释放一个巨大利好。这就可以在利好的掩护下消化一轮金融风险，或者说用释放一轮金融风险来对冲这个巨大利好，避免股市在不该大涨的时候提前大涨。

这就是标题讲的第一大博弈，即官方的博弈。而第二大博弈，就是机构（国内公募基金为主）的博弈。

机构的博弈

年底是机构的一个重要节点，12月是公募基金年终排名（决定明年的销量），年底也是发奖金的重要节点。虽然往年出现过最终排名前两个交易日机构互相砸盘的闹剧，毕竟距离最终排名还有一个月时间。所以剩下一个月左右的时间，是冲排名的最后一公里，主基调还是冲业绩。

所以面对官方抛出博弈，如果存在新主线发掘的机会，机构的博弈倾向还是乐意选择去发掘新主线。

RCEP的签订能带出哪些新主线呢？

短线有电商概念，因为这个关系最直接，但是底层逻辑不够强，毕竟电商只是个中间商平台，关税受益最大的还是生产商本身。所以底层逻辑强的，是与RCEP盟友之间最可能加大贸易的行业，包括机械、钢铁、水泥、家电、纺织等。

其中纺织行业有待观察，因为这个行业已经越来越不适合我们的发展状况，很难赚钱。光伏向同盟国出口的潜力极大，一年前我讲RCEP的时候就重点提及，由于后来补贴政策的因素，光伏已经提前上天，现在虽然逻辑强，但没有估值优势。还有一个误区就是港口股，别看他们的业务潜力大，由于是非营利性的国有机构，缺乏业绩底层逻辑，涨不涨全看资金心情，买港口股就跟赌博差不多。

好的情况下，还会连带启动本身在第四季度风格占优的阿尔法（业绩增长确定性高的股票），这部分股票同时也是抵抗信用收缩逻辑最强的一部分股票。主要包括传统消费白马（特别是受上半年疫情冲击，三季度开始恢复的低估值），以及有过硬业绩支撑的电子龙头。

以上选股思路是基于乐观情况发生的前提下，回到前面的问题，明天还是很关键的：一要看麻辣粉没有增量续作，二要看RCEP带出的那些新主线有没动静。

如果这两个事情都没有发生，那么对未来一个月就不能乐观。即使明天股市普涨，也很可能只是上一周的重演。