纯碱

纯碱成分为碳酸钠，可根据密度不同分为轻碱和重碱，重碱需由轻碱再加工制得。

一般轻质纯碱主要用于日用玻璃、洗涤剂、氧化铝等行业，重质纯碱主要用于平板玻璃。在纯碱的整体消费结构中，平板玻璃占比 51.3%，是最主要的应用领域。

图：2019年我国纯碱需求结构

平板玻璃一般用于建筑物的门窗幕墙和内部装饰，同时也被广泛应用于汽车行业。由于平板玻璃生产线停产冷修成本高、周期长，一旦点火投产一般会保持 8-10 年不间断生产，因此对纯碱的需求量大且稳定。

生产1吨平板玻璃约需要0.2吨重碱，重碱成本占浮法玻璃生产成本的25%以上。

平板玻璃下游70%左右应用于建筑领域，因此房地产的景气程度决定了纯碱的长期需求。

自今年4月起，随着复工推进，地产对玻璃的需求逐渐旺盛，玻璃库存快速下降，玻璃价格从5月中旬起开始上涨。从最近玻璃生产线的开工情况来看，在产生产线数量为239条（高于去年同期的237条），接下来两个月进入金九银十旺季，或将再有生产线点火复产，预计2020年国内玻璃产量大概率将超过2019年的水平。

图：浮法玻璃生产线在产数已超过去年(单位：条)

而供给方面，到2020年上半年，纯碱新一轮的扩产周期已经结束。

最近十年，纯碱行业已经历两轮周期：

第一轮景气周期于2010年初启动、于2010年底达到高点，纯碱的大景气周期刺激了一轮产能的大规模投放，国内产能从2010年的2520万吨增长到2013年的3146万吨，增加了626万吨，增幅24.84%；同期国内表观消费量从2010年的1871万吨增长至2013年的2281万吨，增加了410万吨，增幅21.9%。随着产能停止新增和需求的逐渐改善，行业于 2013 年触底回升。

第二轮景气周期于 2016 年下半年开始，国内供给侧结构性改革的推进淘汰了一批落后的纯碱产能，2016年行业有效产能降至2970万吨，需求增长至2578万吨，供需结构迎来反转，行业平均开工率近 90%。纯碱景气度在2017年三季度达到高点，此后的2018-2019年，由于行业产能的再度增加，纯碱价格震荡下行，直到2020年上半年触底。

根据百川盈孚统计，本轮自 2017 年开始的产能扩张周期已基本结束，年内无新增产能投放。

受高库存拖累，2020年6月轻碱价格一度跌至1200元以下，为近五年的价格最低点，纯碱企业在上半年出现严重亏损。

受到环保、亏损等压力，上半年国内辽宁大化、中海华邦、四川广宇三家碱厂陆续停车，产能共计155万吨，短时间内复产概率不大；据百川盈孚消息，山东海天150万吨装置也于9月初停车，复产时间未定，上述厂家涉及产能共计305万吨。

综上，2020年初行业总产能达到高点后，今年已陆续有155万吨产能长期停车，供给端大幅收缩；需求端随着玻璃产量增加，纯碱消费量大概率将超过2019年水平，行业开工率有望突破90%，纯碱供需已经进入紧平衡阶段。

建议关注本轮纯碱行情，相关上市公司受益明显，关注三友化工（年产能340万吨、权益产能290万吨）、山东海化（年产能280万吨）、远兴能源（年产能180万吨、权益产能150万吨），纯碱价格每上涨100元，上述三家上市公司EPS分别增厚0.093、0.21、0.03元。

参考研报：

《申万宏源-供需转为紧平衡，行业进入景气上行通道》

《中泰证券-下游需求玻璃为主，供给新增龙头居多》

重卡

根据第一商用车网数据，8月重卡行业预计销量达到12.8万辆，环比-8%，同比+75%，重卡销量再创历史当月新高（上一纪录为2017年8月的9.4万辆），1-8月累计销量约为108万辆，同比增长35%。

分企业来看，今年1-8月前五名依次为：一汽解放（2.76万辆，同比+74%）、东风集团（2.7万辆，同比+64%）、中国重汽（2万辆，同比+80%）、陕汽集团（1.9万辆，同比+81%）、福田汽车（1.35万辆，同比+133%）。

自4月以来，重卡市场连续五个月刷新当月销量历史记录，五个月的月均涨幅达到70%左右，其中8月销量同比增速仅次于7月，达到75%。

国三加速淘汰持续作为销量超预期主要驱动力，预计仍有百万辆国三重卡置换需求有待释放，行业景气有望进一步维持。同时各地支线治超趋严，重卡标载状况持续改善，轻量化重卡需求增加，单车运力下降带来保有量需求的提升。

部分省份已经开始限制国四车的运营，若国四重卡的运营限制和鼓励提前淘汰政策铺开，则其刺激力度预计至少是国三老旧重卡提前淘汰政策的两倍以上，排放升级或超预期。

假设9月增速仍能维持高水准，月度销量将达到13.4万辆，则前三季度累计销量为121.5万辆，同比增长37%，超过去年全年117.4万辆的销量。重卡景气度将很可能在第四季度维持高位，今年全年销量有望超过150万辆，同比增幅将达到28%。

产业链受益标的：潍柴动力，中国重汽，天润工业，长源东谷，威孚高科，一汽解放等。

数据看盘

1、短线观察

2、北向资金