五年景气起点！（有彩蛋）

机床

机床，装备制造业的加工母机。

机床工具主要包括金属切削机床、金属成形机床、铸造机械、木工机械、机床附件、工量具及量仪、磨料磨具和其他金属加工机械等八个子行业，下游客户包括汽车、轨道交通、国防工业、航空航天、工程机械、消费电子等领域。

2019年国内机床产值约为194亿美元，全球占比为23.1%，是世界第一大机床生产国。但国内机床行业长期处在产业链中低端，且核心零部件对外依存度较高，大而不强。

图：国内机床行业发展历程

一个典型的对比数据就是产品单价。根据海关总署数据，我国进口金属加工机床单价达到几万美元，而出口金属加工机床单价仅为几百美元，天壤之别。

改革开放40年以来，国内机床工业的规模变化过程大致可分成三个阶段：

1）改革开放初至上世纪末（1978-2000）。这一阶段机床工业的主题是体制改革、引进合作和调整提高，总体上处于培育基础、积蓄能量的阶段；

2）本世纪初至2011年，这一时期各种增长要素——改革基础、开放入世、劳动力供应、市场需求、4万亿计划等充分叠加，机床工业随同中国经济同步进入了快速增长时期，2000年金切机床总产量为18万台，到2011年已达86万台，11年间产量增长近4倍；

3）2012年至今。受前几年机床行业产能增速较快，以及下游市场需求下降的影响，我国机床行业的销量及产值均开始呈现下降态势，2019年的国内产值已由2011年的高点下降约30%。2019年金切机床总产量42万台，7年间产量腰斩。

保有量方面，根据前瞻产业研究院数据，目前国内机床存量约为800万台，役龄10年以上的传统机床超过60%。

根据海天精工招股说明书，机床属于机械制造业中的耐用消费品，一般其使用寿命可以达到10年左右。据此计算，目前约有450万台以上机床处于报废阶段，这意味着目前国内存在巨大的机床更新换代需求。

即有450万台以上机床处于报废阶段，意味着目前国内存在巨大的机床更新换代需求。

按照10年左右寿命计算，T年的更新需求等于[(T-9)+(T-10)+(T-11)]/3。据此更新需求应在2018年快速增长至一个高点。但事实上，2018年机床景气度依然下行。

推测原因，更新需求是理论需求，只有当以制造业固定资产投资为代表的宏观经济数据复苏带来的真实需求出现好转时，理论需求才能提供更好的弹性，真正释放出来。

站在当前时点，我们认为下游需求的复苏正在向上传导，产业步入正循环。

汽车为机床最大下游应用，占比约为40%，因此汽车行业发展直接影响了机床行业发展情况。

根据中汽协数据，2020年4月份以来，我国汽车产量实现同比转正，行业复苏在路上。

表：汽车产量同比及累计同比

数据来源：中汽协，choice

图：2007年以来汽车产量同比及累计同比

数据来源：中汽协，choice

相应的，我们看到金切机床的产量同比转正，并在加速上行。自2020年4月份金切机床产量转正以来，产量正在同比加速上行。

表：金切机床当月产量同比（%）

数据来源：国际统计局，choice

根据东吴证券的测算，若未来五年更新需求和国内机床数控化率提升，2021-2025年国产数控金属切削机床市场规模CAGR可达23%。

从产业周期的角度判断，阿策认为沉寂了一段时间的机床产业是值得持续关注的。

再看竞争格局，以“十八罗汉”为代表的老牌机床龙头在过去十多年中，逐步边缘化、平庸化，规模效应和核心技术能力始终未有重大突破。

2015年以来民营机床已成中坚力量，但是呈现“小而散”的特征。

2016-2018年随着供给侧改革的推进，环境成本提高了企业生存门槛，机床行业的下游需求呈现“头部化、集中化、高端化”特征，这将倒逼民营机床市场集中度提升。

民营龙头企业迎来发展良机。

考虑到机床与工业机器人在底层技术上具备相通性，且机床精度要求高于工业机器人，两者竞争格局也具备相似性.

但在估值方面，工业机器人板块标的2021年估值多在60倍以上，而机床板块尚在40倍以内，仍有一定修复空间。

重点关注民营机床引领者海天精工、创世纪、国盛智科。

而随着国产机床的景气向上，国产核心零部件企业也将乘势而起。主轴昊志机电、国机精工（原轴研科技），数控系统华中数控，近期上市的国产刀具新锐——华锐精密、欧科亿等，也可进一步研究。

参考研报：

《中泰证券-景气度提升+格局优化，民营机床迎发展良机》

《东吴证券-十年周期拐点已至，民企崛起进行时》

彩蛋

大家好，这里是彩蛋。

关注视频号“i君临策”即可查看视频：两会最强投资主线怎么投？4分钟处有彩蛋哦

今天在团队小伙伴的帮助下，阿策尝试拍了一段视频，发在了我们的视频号“i君临策”上。链接放在了文末，大家过去捧个人场，点个关注啊~

拍视频还是比我想象的难了一点，经验不够，准备不足去，请大家多多担待。但21年阿策 all in 视频号的决心是不会变的。

所以，期待大家的支持鼓励，也期待大家的批评指正。2021，我们一起把这件挺酷的事做好！

原计划今天是做“两会碳中和”和“粗钢去产量”两期的，但紧赶慢赶只弄出了第一个碳中和的，想看粗钢这事儿可以先回看阿策2月22日的文章粗钢去产量 ，虽然阅读量创了新低，但自认为还是很有价值的。

今天钢铁板块的暴涨源自螺纹期货创了新高，期货疯狂在于唐山出政策去产量了。

唐山市近日发布《3月份大气污染综合治理攻坚月方案》，提出3月10日前要关停燕山钢铁、唐钢不锈钢、华西钢铁、荣信钢铁共7座450立方米高炉。采暖季结束后，关停建龙焦化、港陆焦化共5座4米3焦炉。3月10日前，关停新宝泰钢铁全部生产设备。

据了解，文件中提到的7座高炉设备中，有4座高炉已停，另外新宝泰已停，剩余涉及在产高炉产能近200万吨。两个焦化企业中，其中某焦化未关停，涉及焦化在产产能100万吨。

如严格落地执行，会导致唐山地区生铁日产下滑0.5万吨左右，焦炭日产下滑0.3万吨左右。单独来看，对焦炭而言影响甚微，对钢材市场提振也较有限。

但文件还提出三月唐山市要整体减排45%，因此后续还需跟踪唐山市是否在以上要求的基础上进一步限制高炉生产，以及是否会有其他城市跟进该政策，这可能会对整体钢材市场情绪及炼钢利润预期形成较明显刺激。

粗钢去产量这事儿，可能近期是政策密集出台的窗口期。钢铁板块的博弈，仍然是阿策关注的重点方向。