2020年11月2日晚上，像平常一样，人们在茶余饭后闲着聊天，谈论着马云外滩峰会让人瞠目结舌的演讲。晚上近九点钟的时候，一则四部门联合约谈蚂蚁集团有关人员的新闻瞬间席卷了金融圈。还没等人们喘一口气，银保监会紧接着就发布了《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见的公告。

11月3日晚，上交所一则更加劲爆的消息直接炸裂了朋友圈，蚂蚁集团的财富盛宴即将开席的最后一秒，被暂缓在科创板上市。这样的惊天大逆转，即便是最伟大的编剧也无法想象到的剧情，就这么缓缓拉开了大幕，有人今夜注定无眠。

把这一连串令人眼花缭乱的情节回放一下，终于明白了为什么马云会在外滩金融峰会上那样的情绪激动。很显然，小贷新规在公开征求意见之前和蚂蚁集团进行过沟通。马云对新规有不同意见，所以才借峰会演讲之机向监管喊话，强调自己是一家科技公司，不是一家金融公司，不应该按照金融监管的思路来监管蚂蚁。

仔细读一下新规，感觉就像是给蚂蚁量身定做一样，如果蚂蚁是一个孙猴子，那么新规就是给这个猴子上了一个紧箍咒。

新规要点解析

1. 明确了网络小额贷款的定义。网络小额贷款要满足三个属性：一是获客渠道，依托互联网平台电商内生数据及其它合法渠道获取信息；二是智能风控：依托大数据、云计算等科技手段进行风控建模并自动审批决策；三是全流程线上化信贷流程作业。蚂蚁在重庆的两家小贷公司的小额贷款业务符合新规的定义。
2. 业务经营属地原则。新规要求小贷公司的网贷业务要在注册地所属省级行政区域内开展；未经相关管理机构批准，不得跨省级行政区域开展网络小额贷款业务。这条规则对蚂蚁影响还是比较大的。根据新规要求，蚂蚁在重庆的两家小贷公司只能在重庆开展业务，其实上现在蚂蚁的借呗、花呗的业务遍布在全国。如果要合规，要么调整业务，要么申请特批。对于蚂蚁这样的头部企业，特批的概率比较大，但大多数的小贷公司就没有那么幸运了。
3. 普惠金融功能定位。小贷公司的业务要把服务对象锁定于小微企业、农民和城市低收入群体，遵守小额分散原则，践行普惠金融理念，让更多的人能够低成本多渠道进行融资。在这一点上，蚂蚁的借呗、花呗被大家吐槽普而不惠，高达15%的借款利率有高利贷之嫌。
4. 资金来源及杠杆要求。小贷公司的资源来源可以是银行借款、股东借款等非标准化形式进行融资，融入资金的余额不得超过其净资产的1倍；也通过发行债券、资产证券化产品等标准化债权类资产形式融入资金，融资余额不得超过其净资产的4倍。所有融资渠道加起来5倍的杠杆。而蚂蚁集团的融资杠杆远超5倍。
5. 对贷款金额的要求。个人单户网络小贷余额按照人民币30万元和其最近3年年均收入的三分之一孰低原则；对法人或其他组织及其关联方的单户网络小贷余额原则上不得超过人民币100万元。本项内容旨在保护广大消费者，避免过度消费过度负债，陷入网贷泥潭。蚂蚁在这一点上广受诟病，随处可见的借呗广告有误导消费之嫌。
6. 联合贷款金额比例要求。新规要求，在单笔联合贷款中，小额贷款公司的出资比例不得低于30%。这一项被视为本次新规杀手锏，很多小贷公司可能会因为无法达标而被淘汰。本次蚂蚁暂时上市的根本原因也在在于此。根据相关统计，蚂蚁集团截至到2020年6月份信贷余额有2.15万亿元，但蚂蚁出资比例大约2%，98%的资金来源于合作的金融机构联合贷款和蚂蚁发行的ABS。 按照新规30%的比例，蚂蚁需要扩充资本金到约3000亿元，而现在蚂蚁集团的资本金只有350亿元左右。
7. 贷款信息登记。小贷公司发放的小额贷款，要在贷款发放后5个工作日以内，在全国网络小额贷款有关登记系统中对放贷信息进行登记和更新。本项内容旨在保证贷款信息的真实性，避免虚假贷款的发生。

蚂蚁争论的焦点

蚂蚁集团究竟是一家科技公司，还是一家金融公司？这是蚂蚁被暂停上市的本质，按照马云的说法，蚂蚁是一家科技公司，不是金融公司。根据监管的动作来看，是把蚂蚁集团作为了一家金融公司。因为在监管尺度上，两者的监管要求差别很大，如果把蚂蚁定位于科技公司，那么在很多方面是监管不到的。

现在普遍的意见认为蚂蚁是一家金融公司。从蚂蚁的业务及利润比例来看，小贷业务占了很大比重。从这些小贷业务的资金来源和应用来看，蚂蚁从事的就是金融业务。无论如何的科技赋能，不能掩盖其金融的本质。

既然蚂蚁是一家金融机构，和其它金融机构一碗水端平，提出同样的监管要求也是情理之中。这样一来，蚂蚁上市的条件就不具备了，根据新规要求，至少在资本金和信息披露上要重新进行合规要求。

监管环境变了，不满足上市条件暂停上市无可厚非，令人不解的是，这一切太过戏剧化了，让人反应不过来。

监管与创新

作为监管部门，有时候也很为难。现实当中，很多事情不管就乱象飞舞，管多了可能会扼杀创新。对于一些新鲜事物只能边走边看，摸着石头过河，待摸清了事物的本质之后，再进行合理的监管

老实说，我国的监管环境还是包容和宽松的，虽然这在某些方面会带来问题,但更多的是鼓励和发展了创新。阿里、蚂蚁这样的巨无霸就是在这样一种宽松的环境当中发展起来的。对于马云来说，应该感恩于这个时代的包容。

创新确实可以推动社会的发展，甚至改变历史的进程，但创新也应当受到监管。不发生系统性风险、金融安全、国家安全更加重要。

总结

这几天的剧情确实刺激，从捧到云端到跌落地面，折射出这个社会的方方面面。对于蚂蚁，我们要客观地看待，既不要被其绚烂的外表迷醉，也不要墙倒众人推。

蚂蚁的高杠杆有发生系统性风险的潜在可能，但别忘了蚂蚁是一家科技属性很强的金融公司，风控能力远非其它金融机构能比，本质上蚂蚁还是一家好公司。

无论如何，蚂蚁集团在推动我国金融改革创新发展方面还是功不可没的。

希望蚂蚁再次上市的时候，用一个正常一点的证券代码和定价 。一家科技含量这么高的公司，是不需要用6或者8这些数据来支撑和粉饰的，否则会沦为笑柄。