一边有巨额存款,而且利息低的惊人;一边有巨额贷款,而且贷款利率高的惊人。不管你有没有财务背景知识,你都觉得这不可思议。
明说资本觉得不外乎几种情况:资金被大股东占用,年底再回来走一趟;要么大部分资金是受限资金,根本不能动;要么根本就不存在所谓的货币资金,纯属虚构。
事实上,A股就存在很多这类公司。逻辑悖论,要么是投资陷阱,要么就是在走向投资陷阱的路上。
那么,如何识别存贷双高现象、如何规避陷阱呢?
还是先看案例。
2019年1月22日,该公司收到证监会送达的《调查通知书》。证监会决定对公司立案调查。1月23日,该白马股突然间带上了ST的帽子。其实,被调查的一周前,也就是2019年1月15日,该公司公告,第一期10亿元超短期融资券实质违约,第二期5亿元超短融兑付存在不确定性。谁能相信:三季末公司流动资产合计253亿元,其中货币资金高达150亿元。区区15亿元还能违约?
深交所问询函第一条便提出:2015年至2017年,公司账面货币资金分别为100.87亿元、153.89亿元、185.04亿元,占总资产比例分别为54.92%、58.24%、54.01%;同期有息负债(短期借款+长期借款+应付债券)分别为50.59亿元、57.05亿元、110.05亿元,同期发生的财务费用分别为3.05亿元、2.30亿元、5.53亿元,请年审会计核查并对货币资金的真实性、存放安全性、是否存在权利限制发表专项意见。
一句话,一方面账上趴着150亿元货币资金,另一方面大量借钱。这就是典型的"存贷双高"。这怎么也说不过去啊。
这恍若一声惊雷,将诸多投资者炸得外焦里嫩。其实,早在2017年年报公布之后,深交所就对年报噼里啪啦提出了19个问题。可是,有谁真正重视了交易所提示呢?
2018年12月29日,康美药业接到证监会的立案调查。造假者的手段总有惊人相似,那就是"存贷双高"。一方面,货币资金逐年攀升。2015年、2016年、2017年货币资金分别为158亿、273亿、342亿元。另一方面,举债高居不下。2015年、2016年、2017年借款余额分别为206.52亿、273亿、290.7亿元。
我们拉长周期来看,康美药业存贷双高一直存在。第一次存贷双高信号在2006年,货币资金和有息负债分别为7.08亿、7亿,占净资产比均超过60%。
我们还是先认识一下存贷双高涉及的会计科目。
1、货币资金
打开资产负债表,第一个科目便是货币资金科目,包括现金、银行存款和其他货币资金。
2、有息负债
根据"付息与否"分为有息负债和无息负债。一般情况下,经营性负债、分配性负债为无息负债,融资性负债为有息负债。
只需要对比一下资产负债表的"货币资金"科目和"负债科目(如短期借款+长期借款+应付债券)",就可以初步得出是否存在"存贷双高"悖论。
(1)一方面,考察资产端"货币资金",重点考察"受限资产",这是分析资金成色的"法门"。
(2)考察负债端:存贷双高是货币资金异常的"信号灯"。
首先,关注存贷双高悖论。所谓存贷双高是指企业账面货币存量很高,同时贷款规模也大。
其次,货币资金远远小于有息负债是偿债危机的"报警器"。第一,要关注短期负债。短期负债是燃眉之急,有句俗话"英雄为五斗米折腰"。比如,乐视网2017年年底的货币资金为8.53亿元,而短期负债却有27.5亿元。乐视网债务危机其实已经露出冰山一角,只不过投资者被繁荣假象迷惑而无动于衷罢了。第二,要关注有息负债。除短期负债外,有息负债还包括其他负债、其他应付款等。如果货币资金远远小于有息负债,即使无近忧,至少也有远虑。
一方面,要看"财务费用"中的"利息费用",即有息负债的成本。
另一方面,要看"财务费用"中的"利息收入",就可以看到货币资金的收益,这是利润表和资产负债表的桥梁的科目。利息率是判断资金是否占用的"试金石"。
持有现金是有机会成本的,企业通常可以将现金投资于取现灵活的理财产品,而当今市面上的理财产品收益率还是较高的。当企业的利息率小于1%时,就需要高度警惕。上述两个案例连续三年利息率低于1%,可以合理推测:财务管理水平有限,或者存在资金被占用、根本就不存在那么多货币资金。
货币资金是资产负债表里与现金流量表关系最为密切的一个科目,是两个表之间的"桥梁"。
康得新在被证监会立案调查之后,自己揭开谜底,发布公告称:存在大股东占用资金的行为。
综上所述,"存贷双高"背后不外乎这几个原因:大股东占用资金;财务造假,根本就不存在那么多货币资金;存在大量受限资金;财务管理水平有限。
这里需要提出的是,我们投资时,包括机构投资者投资时,是否具备上述分析思维呢?
(贺春阳、李婷对本文案例研究和数据整理亦有贡献)
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附:截止2019年年底,全部A股存贷双高名单,仅供参考。
页面更新:2024-03-08
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