如何对公司进行基本估值《股市真规则》读后感之十八

今天我们开始学习《股市真规则》的第九章：估值—基础。我们进行股票投资，最重要的当然是选出最中意的公司了，但即使是最优秀的公司，如果买入价格过高，那我们买入后可能也至少要被套很长一段时间，投资界有一句名言“好行业、好股票、好价格”，才是我们最满意的投资标的。

一般投资者认为，短期投资者和长期投资者的区别是短期投资者更看重股价上涨带来的收益，长期投资者更看重公司发展带来的收益，但是有调查数据表明，在整个20世纪的漫长时间，美国股票市场平均的年度收益率为10.4%，其中：公司分红占5%，公司盈利增长占4.8%，市盈率变化导致的仅占0.6%，可见，短期投资者最为关注和追求的市盈率收益仅占全部收益的5.8%，这足以引起我们的重视。

再来看看较短期限内的收益情况，在1980年至2000年的20年间，市场总收益年评价为17%，其中：公司分红占4%，公司盈利增长占6%，市盈率变化导致的占7%。可见，在20年的较短时间内，市盈率变化导致的占41%，可见，在短期内，市盈率收益还是值得博一下的，也算是对短线投资者的一些安慰吧！

一、 按合理的估值价格买入很难有收益

我们选择股票，一般都是根据当前的股价、市盈率，按照当前的盈利和分红来估计公司以后的发展，预想公司能够以当前的预期发展，最终取得预期的收益，但是，市盈率变化无常，如果市盈率下降，我们预期的收益可能就会大幅缩水甚至成为泡影。

我们没有能力来让市盈率一直保持增长，如果能，那我们的收益肯定会非常喜人，我们唯一能做的就是坚持只在市价低的时候买股票，以便给自己留点安全储备，降低自己的风险。

估值是我们确定价格是否合理的唯一依据，因此，我们对估值当然力求精准，“帕老师”教育我们“对估值要吹毛求疵”，可见估值的重要性。

二、 要综合采用多种估值方法

给股票估值，有很多的方式，既有一些传统的指标，也有一些比较现代的方式，其中主要有市销率、市净率、市盈率等指标，今天我们先学习市销率和市净率。

1、 市销率（P/S）

市销率=现在的股价/每股的销售收入。这个指标是所有指标中最基础的指标，我们可以看出，每股股票的销售收入越大，则市销率越小，相对于每股盈利来讲，销售收入更真实，因为它更不容易造假，而利润则可能被人为地用一次性费用等因素掩盖真实情况。

因此，由于市销率更真实，拿它来进行历史数据的比较更有代表性，特别是对于一些利润变化非常大的公司更是如此。“帕老师”列举了摩托罗拉公司1998—2002五年的财务数据，在五年中，有三年利润为负值，两年为正值，但变化也非常大；但它的市销率却基本稳定，并呈下降趋势，用来分析摩托罗拉公司的发展更为准确。

但是，市销率也有一个重大的缺陷，就是销售收入这个指标是不是有价值，因为它与公司的盈利能力密切相关，如果一个公司每笔交易都亏损，那么它的销售收入再多也没有意义。

由于有些行业如零售行业毛利率非常低，所以它的市销率就非常低，如果拿它与不同行业（尤其是毛利率比较高的行业，如医疗行业）的公司比较，仅根据市销率的高低就判断哪个公司更有价值，就会出现很大的偏差，因此，市销率更适合于在同行业、尤其是适合对同一公司不同历史阶段的经营情况进行比较和分析，这个局限性我们千万要注意。

2、 市净率

市净率=股票市值/所有者权益或净资产。市净率与市销率相比，更注重公司拥有的有形资产的价值，这个指标在前些年是很有价值的，特别是对那些依靠设备、土地等资源的传统企业，但是它不适用于现在拥有大量无形资产的企业和服务型企业，因为在这些企业里，有形资产的占比比传统企业小得多，而无形资产我们很难给予准确的定价。

“帕老师”指出，作为无形资产的“商誉”值得我们特别注意，因为在公司并购过程中，“商誉”是非常复杂的，为了达成收购，“商誉”往往被算的太高，这在收购完成后很可能会为公司埋下一个“雷”。

虽然市净率对一些公司不太适用，但它在给金融性服务公司估值时是很好用的，因为这些公司的资产是与实际价值基本相等的，今后，我们在寻找金融类公司投资机会时可以重点利用，目前在我们的股市，银行类资产市净率普遍较低，我们今后可以利用这个工具从中寻找机会。

市净率还与净资产收益率正相关，在其他条件相同的情况下，公司的净资产收益率高，那它的市净率也会高。因此，如果你发现一个公司市净率低但是净资产收益率却很高，那恭喜您，你很可能找到了一个机会，当然，你还需要作进一步的分析和研究才行。

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