跌的很惨，但不悲观

市场情绪容易极端化，涨的时候，估值50,60甚至上百倍，市场依然也不会觉得贵；下跌的时候哪怕30倍20倍，很多人也会觉得没什么价值。

2015年之后，市场机构化趋势越来越明显。现在头部规模的公募基金，大多数都是2015年之后成长起来的。靠的就是价值投资，抱团绩优股。

在全球资本市场里，很难看到那种靠投机题材能保持规模长期稳定增长的基金。桥水、高瓴、贝莱德、巴菲特，这些国际上知名的投资机构也都是价投。

当然，我并不是说投机题材一定没搞头，也有很多量化基金可以长期保持较高的收益率。国内也有很多游资的收益率也非常高，只是这种方式不适合大部分人。

市场今年分化的太严重了，几乎被公募基金重仓过的公司都很疲软，而那些先前机构仓不集中的，反而涨的很好。

数据来源：IFind

规模靠前的15家基金里，有14家扑街了，这里好多基金经理都是去年封过神、上过榜的。

如果对比2018年的收益，你会发现其实今年也还好。18年真的是超过80%的基金都凉了，规模靠前的全军覆没。

2018年下跌背景是：

1）白马抱团已经持续上涨两年，普遍估值已经不便宜了

2）全球贸易摩擦

2021年下跌的背景：

1）白马抱团已经持续上涨两年，普遍估值也不便宜了

2）各种政策利空

很明显，所有的下跌前提都是因为贵了，至于消息面利空，只是催化剂而已。

上证50经历三次估值拉升和回撤。第一次是2015年，从7倍拉到14倍；之后从14倍调整至8倍左右。

第二次从8倍拉到13倍左右，然后2018年从13倍跌至8倍左右。注意当时的估值接近新低，指数并没有破新低，原因是成分股的业绩变好了。

第三次从8倍左右再次上涨至14倍左右，也就是2019年至2020年这次，估值创新高。目前已经从14倍跌至10倍左右。

按照历史规律来看，现在估值不算贵，8倍左右是铁底。

沪深300的情况跟上证50差不多，但沪深300的估值水位一直高于上证50，这是因为成长性更好。

第一次拉升也是2015年大牛市，估值从7倍拉到了18倍，之后从18倍跌到了11倍左右（股灾）。

第二次拉升是从11倍左右拉升到了15倍，之后从15倍跌至10倍左右。指数未新低，估值新低了。

第三次是从10倍左右拉升至16倍左右，指数新高，估值未新高。目前估值已经跌至13倍。

按照历史规律来看，现在估值不贵，10倍是铁底。

市场估值跟盈利水平有直接关系，赚钱能力越强，估值越低。如果市场大面积的上市公司赚钱能力都变差了，即使股价不跌，那估值也会变高。

为什么互联网公司的估值已经很低了，市场资金依然不认可，原因是对未来能否保持这样的赚钱能力没信心。

美股互联网、科技类的公司上涨了十年，而国际资本依然还在加仓，就是因为资本认可未来长期的赚钱能力可持续。

微软从次贷危机之后已经连续上涨12年了，估值依然不超过40倍，这赚钱能力全球也找不出几家来。

图：微软股价年线 画面感感人

现阶段市场因为对政策不确定性的担忧，投资者包括海外投资者，正在卖出A股以及中概股。

市场恐慌的时候，一些平时不算是什么利空的消息也会被放大化，而利好反而会被市场忽略。

回到经营的本身，很多公司的经营依然稳健，业绩也还在增长，所以这样的短期下跌，其实是在酝酿新的机会。