高瓴割在了底部

上市公司中，有一类公司是最没有底线的，每次公布业绩或者有其他重大消息，都会提前把消息泄露给机构或利益相关人士，导致股价提前出现较大的波动。

也有一类公司，起码对投资者有着基本的尊重，在业绩公布之前绝对不会有任何消息泄露。比如伊利。

伊利中报业绩大幅超预期，营业收入565.06亿元，同比增长18.89%，营收首次半年突破500亿元，今年突破千亿大关没啥悬念了。

归母净利润53.22亿元，同比增长42.48%，扣非净利润同比增长33.06%，增速是近五年来最高的一年。

数据来源：IFind

在2020年年报中，公司的计划是：2021年实现营收1070亿元，利润总额93亿元。

下半年，公司要完成40亿的净利润，才算符合预期。通常公司的4季度业绩是一年中最差的一季度，所以主要看三季度了。

假设三季度能完成20%的增长，那对应的净利润是27.47亿元，四季度就要完成12.53亿，增速是18%左右，关键就看三季度了。

二季度（单季度）营收增长8.43%，扣非净利润下滑0.62%，营业成本增长了11.15%。

今年，很多消费公司都出现增收不增利的现象，最主要原因是全球大宗商品涨价带动上游材料涨价，导致成本上升。

牛奶的主要材料是鲜奶和包装盒，这两项成本占总成本的89%，包装涨价已经不是大新闻了，同时奶源也在涨价。

蒙牛在中报里披露了，因为原料鲜奶涨价的原因，导致公司毛利率下滑了0.8%，伊利下滑0.77。这是整个消费行业的问题。

业务方面

1）液态奶业务营收424.07亿元，同比增长19.65%，市场份额增长0.7%，稳居行业第一。

液态奶业务贡献了75%的收入，是伊利的核心业务，毛利率较上年同期增加0.02%。

2）奶粉及奶制品业务收入76.27亿元，同比增长14.83%，其中婴幼儿配方奶粉的市场份额增长了0.9%。

奶粉及奶制品贡献了13.55%的收入，奶粉是公司未来增量空间比较大的一块业务，毛利率43.25%，上年同期45.91%。

其实伊利的奶粉营收规模已经不小，但是毛利率还是太低了。国内卖的最贵的是飞鹤（毛利率73.26%）。

贵不是指终端零售价格贵，而是相对于制造成本，卖出去的价格更贵。毛利率=（收入-成本）÷收入，成本越低，毛利率就越高。

比如茅台，营业收入490.87亿元（总收入507.22亿），成本只有42.32亿，所以茅台毛利率超过90%。

数据来源：同花顺IFind

3）冷饮业务营收55.38亿元，公司财报数据显示增长13.80%，东财数据显示增长12.11%，不知道是谁错了，毛利率49.05%，上年同期为50.87%。

整体来看，核心业务在成本高压的情况下依然比较稳健，奶粉营收增速一般，其他奶酪那些收入占比不高，就按下不提了。

牛奶这个行业比较敏感，要控制好安全质量问题，就要自建厂房、养奶牛，所以这是个重资产行业。

伊利中报，固定资产总额为263.3亿，在建工程方面还有107.2亿的液态奶项目在建，奶粉项目28.37亿在建，这些都是未来创收的关键。

不过，固定资产每年要折旧，这也是一笔不小的费用。伊利中报：固定资产折旧、油气资产损耗、生物性资产折旧一共15.21亿，上年同期为11.30亿。

很多零食行业频出食品安全问题，就是因为自己不设工厂，代工模式质量基本没法控制。

研发方面

上半年研发人员薪酬9946万元，研发人员人数未公布，没法计算。按照2020年公布的数据，可以算出研发人员人均薪酬36万左右。

2020年海康威视研发人员薪酬51.55亿元，研发人员20597人，人均薪酬25万左右。

海康是被特老师点过名的摄像头龙头科技公司，可见伊利的研发力度还是可以的。

高瓴割肉

中报前十大股东数据显示，高瓴旗下的投资公司一季度新进场的仓位已经割肉了。

高瓴割肉的原因大概有两点：一是，今年消费整体比较拉胯；二是价投体系也很艰难。

上半年，多份消费公司中报都表明，上游成本上升，下游提价困难，多家消费已经陷入增收不增利的困境。伊利这份成绩单已经算是很NB了。