展望一下A股市场四季度的市场转换投资机会

这个十一假期外围市场大宗商品波云诡谲，先是默克公司宣布新冠特效药可以实现口服，降低了输液成本，另外是不是有口服药就不需要疫苗了？肯定不是，疫苗还是主力，这个口服药是补充。那为什么疫苗股跌的这么厉害？核心还是因为预期变了，之前疫苗股估值在天上，比如美国的moderna之前甚至达到了2000亿美元，这是什么概念？诸如礼来，阿斯利康，诺和诺德这些老牌巨头，年销售额超过200亿的企业估值都还达到2000亿美元。只能说明市场预期新冠疫苗是每年所有人都必须打变成专利期销售不会下降的药了，而有口服药以后，“每年每人都必须打”这个预期就变了。

由此带来的结果就是受疫情影响的航空机场餐饮外贸等服务业崛起，如果能证明口服有效，那接下来市场的逻辑就需要重新审视了。

大宗商品方面，最火的要数天然气了，本来英国天然气期货日内原本大涨超38%，普京火速发声：“增加欧洲市场的天然气供应”，期货价格立马转跌，跌幅一度超过12%。这种震荡直接50%，个人投资者就别去玩了，国内也是【银保监会发布关于服务煤电行业正常生产和商品市场有序流通 保障经济平稳运行有关事项的通知】第二条：保障煤电、煤炭、钢铁、有色金属等生产企业合理融资需求。

这事情虽然对傻大黑粗是好事，但实际上已经预期有了，只能说现在超额的收益不大了，选择的标的上就仁者见仁，智者见智了。

今年以来尽管大盘指数表现平平，但板块轮动较快，整体来看市场主线经历了3次大的切换：第一阶段是春节前，得益于国内宽裕的流动性环境，市场延续了去年以来由大市值龙头股主导的“茅指数”行情；第二阶段是经历了节后至3月底的调整，二季度开始行情主线切换到了以“宁组合”为代表的高景气赛道股上；第三阶段是7月下旬开始，赛道股逐渐“恐高”，叠加缺煤、限电等供给问题开始发酵，周期股成为新的主线。

重周期行业有四大金刚，即煤炭、钢铁、有色、化工。这几个行业今年从疫情中恢复，并且由于涨价刺激，净利增速要远大于营收，盈利能力得到根本性改善。

据开源证券统计，煤炭板块今年上半年总计营收5772亿，同比增长23%；净利润671亿，同比增长63.2%；如果考虑扣非的话，增速达到74.9%。

钢铁板块今年上半年总计营收11846 亿元，同比增长54%；净利润达到754 亿元，同比增长226%；其中Q2净利规模为 492 亿元，环比增长 87%；

有色板块今年上半年合计营收1.4万亿元，同比增长42.44%；净利润661.4亿元，同比增长233.03%；

化工板块今年上半年合计营收9219.54亿元，同比增速为 35.91%；净利润为 1067.95亿元，同比增加178.68%；

从上可知，周期板块翻身的根本原因，就在于业绩大爆发。当然从基本面上来说，行业供需之间确实存在错配。在供应没有满足之前，价格也有可能继续上涨，板块估值被拉的更高。但收益和风险已经不好衡量，毕竟这个位置很尴尬，向下的空间远大于向上，风险报酬比很不划算。

四季度开启，如果大宗商品价格能够高位滞胀，那三季报一些受困于原材料价格压制利润的公司就会有机会，比如高端制造方面，特别是工业4.0，像工业自动化的伺服系统，像自动控制器方面，再加上机场餐饮传媒影院，这些会有超预期的机会。