过去两年，股票基金凭借良好的赚钱效应吸引了众多投资者的目光，相比之下债券基金则暗淡很多。

然而今年以来，全球通胀高企，主要经济体货币政策开始边际转向。8月27日，全球央行年会召开，美联储主席鲍威尔表示，“今年开始紧缩购债是合适的”。

此前的8月26日，韩国央行将基准利率上调25个基点至0.75%，成为疫情以来第一个加息的亚洲主要经济体。

随着经济复苏，货币政策正常化是必然趋势。在此背景下，权益市场持续震荡，波动率大增，各大券商纷纷表示投资者今年应该降低收益预期。

当股票市场环境趋于谨慎时，投资者开始寻找更为稳健的投资工具，债券基金的价值重新显现。

债券基金属于基石资产，在资产配置中有重要作用

股票、债券、大宗商品和现金是大类资产配置中最常用的四种资产，债券能从中脱颖而出，发挥基石作用，与自身的三个特点有关。

首先，债券是生息资产，由于票息的作用，债券投资长期能够获得持续上升的回报。在这一点上，债券是优于不能生息的黄金和大宗商品等衍生品的。

其次，债券的收益率相对稳定，且能够提供相对不低的基础收益。在这一点上，债券是优于股票（波动大）和货币资产（基础收益低）的。社保基金、企业年金等机构投资者喜欢用债券作为投资组合的“压舱石”，在保证回报的同时避免资产的大幅波动。

第三，债券与其他资产的相关性较低，这构成了资产配置的必要条件。投资有一条基本准则，就是不能把鸡蛋都放在一个篮子里。股债之间存在“跷跷板”效应，在资产配置中纯债基金和股票基金的业绩相关性较低，一定程度上可以分散风险。

2018年是距离现在最近的一轮熊市，当年上证指数下跌24.59%，深证指数下跌34.42%，创业板指下跌28.65%，而中债指数上涨4.79%，债券资产成为当年最赚钱的大类资产。

债券基金虽然受到机构投资者的喜爱，但却没有得到个人投资者的重视。一些投资者单纯从收益率来考虑，觉得债基收益太低。然而在成功的长期投资中，收益率只是其中一个维度，风险和投资体验（影响长期投资的关键因素）同样很重要。

作为投资组合的基石，债券存在的目的是为了减小波动，改善投资者的持有体验。毕竟，再好的投资组合也得拿得住，才能赚到钱。

债券基金波动较小，风险较低，这在纯债基金上表现得更为明显。也因此，纯债基金成为资产配置的必需品。

纯债基金的收益来源

纯债基金，也叫纯债型债券基金。它是以标准化债券资产为主要投资对象的基金。因其投资收益比较稳定，又被称为“固定收益基金”。

纯债基金波动较低，和它的收益来源密切相关。我们知道股票投资收益的来源主要是股息收入、上市公司利润增长和估值变动。其中估值变动主要受情绪驱动，并且很多时候成为影响短期股价的主要因素，从而导致股价暴涨暴跌。

而债券投资收益的主要来源是票面利息，这是债券基金的基本收入来源。固定的利息收入使得债券基金的波动大为降低。通常情况下，只要资产组合里的债券能持有至到期，都能拿到票息收入，除非债券出现兑付困难。

债基管理人需要兼顾安全和收益，严控持仓债券的信用风险。一般而言，可以通过以下三种措施降低风险：

首先，优先配置高等级信用债，主要投向AA级及以上的债券等标准化资产，在安全和收益之间首先考虑安全性。

其次，严格规定债券禁投池，禁止投资高信用风险的个券。

第三，动态监控发债主体的信用风险，适时跟踪发债主体的经营能力、偿债能力、盈利能力和现金流等情况，有效掌握债券发行人的信用风险，从而降低因信用风险带来的投资损失。

当下配置纯债基金的价值

在当下不确定的市场环境中，债券型基金特别是纯债基金，对投资者而言是特别重要的投资选择。其投资价值表现在以下三方面：

1、债券基金的收益率具有较高的可预测性

一般而言，债券型基金的回报率总是集中在一个相对狭窄的区间内，这是由利率区间决定的。一条相对稳定的“利率走廊”可以为投资者提供可预期的未来收益，在不确定的环境中提供一些确定性。

2、纯债基金提供了较好的短期过渡性投资机会

债券基金为投资者提供了一个较好的短期过渡性投资机会。当股票市场存在较大不确定性时，继续投资股市的风险收益比会降低，此时债市就成为适合资金临时过渡的选择。

和股票基金适合长期资金投资不同，债券基金的投资期限选择面很广，产品涵盖了短期（1年以内）到长期（10-20年）的各种期限。

如果投资者只想用几个月的时间过渡一下，那么可以选择短债基金，它可以提供比货币基金更高的收益率，而且以票息为主，波动率较低，投资者可以根据市场机会，随时取用。

3、配置了一定比例债基的投资组合，收益甚至会跑赢纯粹的股基

从过去15年的历史数据来看，30%债70%股的资产组合（每年调整一次保持比例固定）年化收益率为12.9%，比100%股票持仓的沪深300还要高出0.7个百分点。

数据来源：Wind, 2006.1.1-2020.12.31，每年进行一次再平衡

固定配置一部分债券，能够比全仓股票收益更高的原因，在于前者能够帮助投资者牛市锁赢，熊市补仓。

假设股市走强，最初占比70%的股票资产升值到了80%，这时投资者可以卖掉一些股票，并将这笔钱投资于债券，以保持股债7比3的比例不变。此时，卖出股票获得的那部分资金将自动锁定盈利，并减少股票风险敞口。而当股价下跌时，投资者将出售部分债券并买入股票，从而提高持股比例，这将提升未来的潜在收益。

权益市场波动提升时，债券型基金成为投资者不容忽视的重要选择。此时配置债券型基金，不仅能为投资者提供一个可预测的基础收益，同时也是一个较好的投资过渡，保证投资者在A股重新具备性价比之际手中有较多的可投资金。

投资不只追求收益，控制风险同样重要。对于资产配置偏重权益的投资者，不妨适当加入一些纯债基金分散风险，动态平衡的股债搭配将在长期投资中发挥事半功倍的效果。