赚钱效应突出！知名私募频频封盘，中证500指增正处于配置窗口期

今年以来，市场波动加剧，风格出现显著变化，以中证500指数为代表的中小盘异军突起，开始碾压大中盘指数沪深300。市场成交放量，同时波动加大，两大行情叠加利好量化策略。在当前中小盘个股高成交、高波动的环境下，量化策略如鱼得水，赚钱效应非常好，随着中证500指数连创新高，中证500指数增强产品的业绩更如同坐上了火箭。

中证500一骑绝尘，仍是投资主战场

截至9月21日，中证500指数表现亮眼，年内大涨17.06%，领跑各大主流宽基指数。同期，沪深300指数下跌7.47%，上证50下跌14.23%，中证1000上涨16.89%。中证500可谓一骑绝尘，走出中小盘股结构性牛行情。

中证500业绩起飞，不断创出历史新高，市场也开始出现一些担忧的声音。那么，当下中证500是否依然值得坚守？投资者还可以入场吗？

从估值上看，年初中证500市盈率（PE）在28.7倍左右，截止9月21日市盈率已下降到了22.16倍，处于8%左右的百分位，也就是说当前的估值比历史上92%的时间都低。中证500不仅估值没有变高，反而还变低了，中证500竟然“越涨越便宜”。

这主要是中证500今年的盈利增速比点位上涨更快所导致的。

数据显示，和2020年上半年相比，指数成分股净利润同比增速从高到低依次是中证500、科创50、中证1000、中证全指、上证50、沪深300和创业板指。若拉长时间和19年比较，创业板指和科创50的增速最优，中证500和中证1000紧随其后，表现依旧亮眼。

PE是市值与盈利的比值，盈利增长快于点位的增长，因而整个PE的数值反倒变低了。向下估值偏低安全边际较厚，向上盈利增速强劲，中证500指数展现出了高成长性。

总体来说，从估值和盈利情况来看，当前中证500指数处于2010年以来的估值低点，且未来预期盈利水平较强，兼具低估值和高成长性，具有较高的配置价值。同时，中证500成分股是 “专精特新”的大方向之一，也更易吸引增量资金入场。这意味着中长期看，中证500可能依旧是投资的主线，值得配置和坚守。

当前中证500指增处于较好的配置窗口期

指数增强产品是在跟踪指数（Beta收益）的基准上，利用主动选股或量化选股模型，力争获取超越指数的增厚收益（Alpha收益），从而获取市场Beta和Alpha的双重收益。

每日只需跑赢指数0.1%，在每年250个交易日里，一年就能做到大约25%的超额收益，这些收益最终聚沙成塔，长期积累就能发挥巨大的复利效应。

无论是指数本身的β收益还是超额α收益，相比沪深300和中证1000，中证500都是目前市场上最适合做量化增强的宽基指数。

β收益更高：近两年A股赚钱效应显著增强，给人一种沪深300业绩强势于中证500和中证1000的错觉。实际上，近两年沪深300的上涨主要受益于估值的提升。在市场情绪和均值回归的作用下，短期三者市场风格有差异，但拉到非常长的周期来看，三者的长期年化收益率基本相差不大。

自基日以来，中证500指数的回报为13.15%，同期中证1000指数和沪深300指数的回报分别为13.43%和10.16%。长期来看，中证500和中证1000在指数本身的回报上，要优于沪深300，β收益更高。

α收益能力更强：中国A股市场的高度散户化带来市场的不理性就会出现错误定价，从而带来套利机会，因此高波动和高成交量是量化对冲的最爱。

中证500上涨空间大，回撤和波动也更大，因此错误定价概率更高，更适合量化投资模型挖掘超额α收益。

换手率越高、股票波动性越大，量化投资就越容易在波动中赚取超额收益。Wind数据表示，中证500指数无论是换手率，还是波动性，都要明显高于沪深300，拥有着比沪深300更容易创造超额α收益的土壤。

指数增强基金是在跟踪指数的基础上，挖掘超额收益。通常80%的部分，会投资指数成分股，20%的部分，做增强操作。当Beta比较好的时候，中证500往往能够“顺水推舟”、事半功倍，获得非常可观的超额收益。从这个角度讲，中证500量化指数增强策略目前处于较好的配置窗口期。

而在Beta较弱的市场，中证500更能展现出强大的抗跌能力，通过超额收益的累积拉平下跌斜率。由于指数增强基金的收益来源主要为管理人的Alpha而非Beta，依靠长期运作可以无惧市场涨跌。

量化策略赚钱效应突出，知名私募频频封盘

目前，因为中证500指数涨幅突出，相关的指数增强产品受到投资者青睐，有鱼私募网数据显示，275只500指增基金今年以来平均收益25.61%（截止9月22日），高达248只产品跑出正超额，数量占比达到90.18%，年内最高超额已经接近50%。

随着中证500指数点位一路走高，不少知名私募为了保证产品超额收益，已经选择封盘，暂停募集。而封盘原因也很简单：为了保护超额收益。

高频量化策略，本质上是赚市场上其他不理性交易者的钱。市场越不成熟，交易量越高波动越大，收益越高。市面上做这种策略的基金多了，量化投资也不断从赚非理性交易错误定价的钱转向赚机构博弈的钱，基金公司互相PK，抢夺收益资源。

因此超额Alpha收益属于零和博弈，竞争非常激烈。这种类型策略需要依靠大量投研人员和技术系统的支持，是一种较为稀缺的资源。

但是，量化策略通常都是有市场容量限制。如果基金规模变得非常大，原来的量化策略可能效果就会下滑了。同时随着市场发展越来越成熟，市场上散户比例下降，未来这部分收益也会减少。

指数增强策略基本不做择时，依靠积沙成塔的过程，做到复利的长期累积。市场越活跃、持有时间越长，指数增强效果越好。基金投资者需要做的就是甄别管理人策略的有效性，选择可信赖的管理人，借助专业投资者的力量增加投资成功的概率。