「华泰固收｜美联储」加强前瞻指引，上调经济预期——美联储12月FOMC会议点评

张继强 S0570518110002 研究员

芦 哲 S0570518120004 研究员

报告发布时间： 2020年12月17日

摘 要

核心观点

北京时间12月17日，美联储议息会议决定联邦基金利率的目标水平保持在0-0.25%不变，同时将超额准备金利率（IOER）仍维持在0.10%，维持贴现利率在0.25%不变。此外对资产购买的前瞻指引、经济预测和美元互换都做了微调。整体而言，美联储的政策导向更加偏鸽派，对经济增长的信心也在提升。

加强购债前瞻指引

本次议息会议对于购买规模计划虽然没有改变，仍是“至少每月购买800亿美元美国国债和400亿美元机构住房抵押贷款支持证券（MBS）”，但是对购债的目标增加了一句“直到对实现货币政策委员会的充分就业和价格稳定目标取得实质性进展为止”。此表述更加凸显联储对于经济刺激的决心，也使得之后的QE行为更加灵活。当前美国经济虽然已有起色，但是距离疫情发生前的状态和联储认为的充分就业与价格稳定，依然相去甚远，这就意味着后续量化宽松很可能持续较长时间，并且对美债收益率陡峭化形成一定压制。

修改经济增长预期

此外，美联储上调了今、明、后三年的GDP增长预期，下调了2023年的增长预期，下调了今年到2023年四年间的失业率预期，上调了明后两年的PCE通胀率预期。联储此举主要是基于对于目前经济形势判断的改观，由于疫苗进展顺利，明年一季度开始经济修复的速度加快变成了一致性预期。美国库存处于低位，多数行业显示出补库存的迹象，库存周期的开启将对2021年的美国经济来带支撑力量。此外，美国房地产行业热度预计持续，对相关产业尤其是地产后周期行业的带动不容小觑。伴随大宗商品价格上涨，美国内部核心商品价格走强，也将带动PCE的进一步修复上涨。

延长美元互换六个月

会后美联储还宣布，将面向海外央行的美元流动性互换和回购协议机制FIMA Repo Facility延长有效期至明年9月（之前为3月）。这一行为在为离岸美元提供流动性的同时，也在边际上对美元的汇率有弱化作用。今年以来，由于疫情防控“欧强美弱”，美国大举进行宽松化的货币刺激等原因美元指数已经显著下跌，并且我们认为中长期来看美元处在贬值的趋势轨道上。短期来看如果美国经济不能再次领先全球发达经济体，或者疫苗效果不及预期，或者美国的财政刺激计划未能如期推出，都是对美元汇率的负面因素，需要警惕短期内美元还有下跌空间的可能性。

风险提示：疫苗效果不及预期

本材料所载观点源自12月17日发布的研报《加强前瞻指引，上调经济预期——美联储12月FOMC会议点评》，对本材料的完整理解请以上述研报为准

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