继艾可蓝后近端次新还有两只国六受益股.....

文：海豚音

海豚读次新（全市场最深度的新股解读）

国六这一主题上周处于加速上涨的高潮期，科创里奥福环保近6个交易日涨幅近80%，彻底打出高度，艾可蓝近期走出六天五板，近一月涨幅超140%，这涨幅超越当初的科博达，可以荣登今年最赚钱的次新了。

艾可蓝涨这么暴利不瞻仰下牛股的基本面质地怎么可以？再放一下艾可蓝此前的剖析链接如下：

国六标准即将实施！这只环保新股为轻型柴油车尾气处理领域国内第一，即将充分受益？

最近开板新股比较多，继艾可蓝后近端里还有两只国六受益股，分别为长源东谷、宇新股份，当然国六概念本周有所回落，龙头艾可蓝还在高位震荡，但这个大主题预估6月份还可以持续关注。

长源东谷：柴油机发动机缸体、缸盖等配套商，湖北股+沾边国六概念

海豚简评：柴油机发动机配套商，质地一般，主要亮点在于国六标准的实施带来的产品的升级换代，短期业绩增长有限

长源东谷为柴油汽车发动机配套商，主要产品有柴油发动机缸体、缸盖、连杆、飞轮壳等发动机零部件。其中缸体和缸盖产品收入占比分别高达五成、三成左右。

2019年公司柴油机缸体市占率为13.7%，柴油机缸盖市占率为17.17%。从业务类型上公司产品销售占比在逐年下降，从2017年的81.05%下降至2019年的69.42%，而受托加工业务营收占比则从2017年的17.24%增至2019年的28.21%

公司主要客户为福田康明斯、东风康明斯等大型发动机整机生产厂商及东风商用车等大型整车生产厂商。

福田康明斯一直为公司第一大客户，2017-2019年营收占比分别为73.79%、63.90%、 64.41%。

东风康明斯为公司公司第二大客户，2017-2019年营收占比分别为19.39%、23.10%、20.21%。东风商用车为第三大客户。

2017 年公司又与新客户广西玉柴达成了合作，签订了框架协议及定点意向书，并在2020 年 1 月被广西玉柴授予2019 年度国六最佳合作奖。

广西玉柴于 2018 年 1 月 8 日发布 14 款车用国六阶段发动机，是国内首个发布系列达标国六产品的发 动机企业。公司此次募投项目拟投资6亿用于长源朗弘玉柴国六缸体、缸盖新建项目，其也是广西玉柴国六柴油发动机产品的配套项目，预计将新增收入2.19亿、新增利润7100多万。

因公司第一大客户福田康明斯位于北京，因此公司来自北京收入占比超65%，另外来自湖北收入占比在25%左右，主要湖北客户则为东风康明斯和东风商用车。

2016年国家相关部委联合开展治理超限超载专项行动，趋严的超限超载治理活动导致部分商用车载重，特别是物流车运力降低，新国标要求 6×2 牵引车总重从 55 吨下降到 46 吨，相比 6×4 牵引车 49 吨的总重减少了 3 吨，使其失去经济性优势，出现换车高潮。2016年重型、中型卡车销量分别同比大增33.08%、14.29%。2018 年之后随着新法规红利逐渐减弱，中重卡后续市场的增长主要来源于工程运输的高速增长以及国家对环保治理造成的煤炭运输市场的影响。此外财政部于 2018 年 7 月1 日起对购置挂车将减半征收车辆购置税，也将促进重卡需求。

2016 年底颁布的“国六”排放标准，较“国五”排放标准较大提高，并要求2020 年 1 月 1 日起，不满足柴油机国六标准要求的新车不得生产、销售、注册登记。这将导致新一轮的换车潮，为汽车供应商提供新的市场机遇。国六标准带动的柴油发动机市场升级大潮，将会改变现有的柴油发动机及其配件的市场竞争格局。

主要竞争对手：天润工业（发动机连杆）、广东鸿图（齿轮室）、飞龙股份（排气管）

可比公司：秦安股份、新朋股份、蠡湖股份、旭升股份

宇新股份：华南最大的LPG深加工企业，也是沾边国六概念，受益于油品升级

海豚简评：整体来说行业竞争较为充分，即使有油品升级的刺激也处于缓慢增长状态。公司的优势在于地处华南地区，华南相较山东、东北等其他产区市场呈现出了供不应求的态势，所以产品价格高于其他地区，也有不少进口需求，另一方面在于原材料地理优势，材料成本更低，最终公司毛利率高于同业。也属于国六泛受益股，但是受益程度比雪龙集团还要略次之。

再有不太好的消息就是公司成本原材料占比较高，受油价影响较大，因为2020年4月油价暴跌公司预计2020年上半年扣非净利同比大降23.31%至29.03%，建议谨慎参与。

LPG 是石油副产品之一，是一种基础化工原料和新型城市燃气，成份以 C3、C4 为主，其中 C3 主要组分为丙烷、丙烯，C4主要组分为正丁烷、异丁烷、异丁烯、正丁烯等。早期 LPG 仅作为燃料直接为工厂、居民提供热源，而随着天然气抢占国内燃气市场，LPG 在燃气市场的份额受到影响。但随着精细化工的发展，LPG 中烯烃的工业价值逐渐被发现。

公司生产的 LPG 深加工产品以甲基叔丁基醚和异辛烷为主，营收占比分别为33%、58%左右，且主要用于清洁汽油的生产。公司也是华南地区最大的 LPG 深加工企业，来自华南地区的营收占比2016-2019年分别为86.35%、78.68%、61.09%、60.34%。

公司2018年异辛烷产量为31.26万吨，市占率达3.25%；2018年MTBE （甲基叔丁基醚）产品产量为17.11 万吨，在华南市场市占率为32%，全国市占率为1.32%。此外别看公司是湖南的公司，但是公司九成利润都来自于惠州的宇新化工，属于大亚湾区。位于大亚湾区的好处是毗邻中海油惠州石化、中海壳牌等石化企业。2018 年大亚湾石化区炼化一体化规模位居全国第一，这些炼化装置在生产过程中产生大量的 LPG 副产品，且在大亚湾石化区内除宇新化工外无其他 LPG 深加工企业，因此相比国内其他地区的 LPG 深加工企业，宇新化工基本不存在原料供应紧缺问题

广东自 2018 年 9 月起开始全部销售“国六”标准车用柴油，自 2018 年 12 月 1 日起全部销售“国六”标准的车用汽油，为国内最早全面实施机动车“国六”排放标准的省份。随着广东国六汽油的销售，公司2018年异辛烷、甲基叔丁基醚营收分别同比大增16.67%、99.01%，但2019年因成品油价格的下降，公司异辛烷、甲基叔丁基醚营收分别同比微降0.76%、1.57%。

行业发展上，目前我国正在大力推进汽油标准升级，车用汽油“国五”、“国六 A”、“国六 B”标准陆续执行，这将为异辛烷、MTBE 等无硫、无芳烃、无烯烃、高辛烷值的成品汽油生产原料提供巨大的市场空间。不过另外一方面公司产品也面临着替代风险，若乙醇汽油在国内成品油市场得以全面推广，作为汽油组分的含氧化合物MTBE将会被乙醇替代，事实上我国到2020年将在全国范围内推广使用车用乙醇汽油。

目前我国LPG深加工企业异辛烷产能占比超85%，且产能主要分布于山东、安徽、河南、浙江四省，公司异辛烷产能为 170 万吨/年，产能市场占有率为9.4%。不过公司经营地所处的华南地区，市场需求呈现出了供不应求的局面，需要从北方市场或国外市场采购，市场价格相对较高。2018年华南地区异辛烷需求为115万吨，但产能只有90万吨。

可比公司：德美化工、齐翔腾达、石大胜华、茂华实业、

致敬次新，酝酿三年，海豚新书终于重磅上市，以基本面剖析为主，从次新股角度给你一个全球投资视野...

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