攻占全国下沉市场，过节送礼必备，给你的肠胃做做操？

文：海豚音

海豚读次新（全市场最深度的新股解读）

今天继续来说一只开板新股——均瑶健康，与科拓生物为益生菌第一股不同，均瑶健康是乳酸菌第一股，但是所不同的是均瑶只做饮料，确实没有什么高技术含量的菌种技术哈，虽然也和仙乐健康一样带健康二字，但是均瑶健康确实不是保健品哈，海豚感觉就是口味更加好喝，至于保健功效就算了吧，你能指望多喝这个就肠胃变好？有点困难。但是乳酸菌饮料感觉在三四线城市比较喜欢，不知从啥时候起海豚发现过年走亲访友大家都爱送乳酸菌饮料，个人感觉是乳酸菌饮料既好看又比纯牛奶便宜，走亲访友不失面子，不知不觉成了风气....

但不管怎么样行情不好消费股作为防御性品种还是不错的选择，近期日辰、良品、盐津铺子等前期趋势票其实调整幅度有限，而北鼎股份今年中报因为在国内自有品牌业务方面取得较大突破今日盘中还一度再创新高，只有近端的甘源因为前期被顶太多一字所以今日午后直奔跌停。那么均瑶健康作为消费股潜力如何？能否成为下一个潜力牛股？且看海豚今日为你深度剖析！

此前关于科拓生物的剖析链接如下：

益生菌第一股！拥有亚洲最大菌种库，打破洋菌种垄断，更加适合中国人肠道...

均瑶集团旗下第四家公司，常温乳酸菌国内市占率15.1%

均瑶健康位于位于宜昌市夷陵区，得益于中央支持湖北经济社会发展，公司走完上市流程仅用了3个月时间，并成为湖北疫后的首家上市企业。

公司控股股东为均瑶集团，持股比例为32.66%，均瑶集团此前相继拥有爱建集团（600643.SH）、大东方（600327.SH）、吉祥航空（603885.SH）三家上市公司，目前均瑶集团布局有航空运输、金融服务、现代消费、教育服务、科技创新等五大板块。

均瑶健康的前身，是“老温州”们非常熟悉的“均瑶牛奶”，到1998年底均瑶牛奶已占据温州60%的市场份额，2000年还一度冲入全国行业前5名。2004年均瑶乳业砍掉了“保鲜纯牛奶”业务，2011年进入常温乳酸菌饮品市场，并成为国内最早生产与销售常温乳酸菌饮品的品牌企业之一，均瑶健康主打“味动力”系列产品收入占比超96%，2017 年推出了“体轻松” 系列草本植物饮料及“奇梦星”系列膨化食品、乳酸菌饮品等，其中奇梦星系列产品为与国际顶级IP“小黄人”相结合（获得了神偷奶爸电影系列授权），2018 年推出 “均瑶”甜牛奶乳饮料等， 2019 年重新推出“沁”沁饮乳味饮料和“均瑶” 6 种坚果植物蛋白饮料、“味动力”益生元牛奶饮品，形成了以“味动力”为主体，以“小黄人”、“体轻松”为两翼的产品线布局。

2019 年公司在中国大陆常温乳酸菌饮品市场市占率为15.1%，位居行业前列。2017年－2019年，均瑶健康收入分别为11.46亿元、12.87亿元、12.45亿元，净利润分别为2.26亿元、2.81亿元、3.03亿元。

生产工艺上与目前市场上同类乳酸菌单发酵产品不同，公司采用“双发酵”工艺流程，在奶粉乳酸菌发酵的基础上加入了果汁发酵技术。而果汁发酵后，产品风味更独特，口感更佳。在帮助肠胃蠕动的同时还能补充维生素和营养，真正做到了“餐前喝养胃，餐后喝助消化，双重发酵营养更全面”。

聚焦下沉县域市场，全国布建率60.7%，季节性波动较大

公司销售市场主要集中在二三线城市的下沉县域市场，重点区域集中在江西省、河南省、浙江省、湖北省、安徽省、湖南省、福建省、山东省等省下属城市，与此同时公司还往上延伸至地级市和省会级核心城市市场，往下渗透到广大乡镇村市场。

销售模式上，公司以经销为主，经销占比超99%，截至 2019 年底，公司已发展“味动力”乳酸菌饮品经销商 1,306 家，全国平均布建率达60.7%。2019 年下半年起，公司新增电商平台销售渠道，主要有天猫味动力旗舰店、京东味动力旗舰店、拼多多味动力旗舰店，不过收入占比只有0.01%

公司销售具有季节性，一般第四季度由于气温降低，居民食用冷饮相对减少，成为销售淡季。而每年的 4 至 9 月，随着气温的上升销售会有所增加，此外传统节日特别是春节前后因为就餐聚餐、拜访亲友较多，也会出现销售高峰。因此销售季节上通常每年 7 月-9 月和 12 月-次年 2 月为销售旺季。

常温乳酸菌市场规模将超200亿，三四线城市市场份额占比85%，未来行业集中度将进一步提升

乳饮料、发酵乳产品等零售价格较高，市面上多在 0.8-2 元/100ml 的价格区间内，类同中高端液态奶，具有“类高端奶”的特性，使其同高端液态奶一样具备较高的收入弹性，整体成长空间较广。相较于椰树、露露等植物蛋白饮料，我国含乳饮料发展较晚主要成型于2005 年以后，主要细分品种为果蔬乳饮料、复合乳饮料、乳酸菌饮料等。其中乳酸菌饮料是以乳或乳制品为原料，经乳酸菌发酵制得的乳液中，加入水、白砂糖、酸味剂、果汁、茶、咖啡、植物提取液等当中的一种或几种调制而成。

乳酸菌是指能够代谢糖类、产生 50%以上乳酸的细菌，原本存在于人体口腔、肠胃道中，对人体健康有着十分重要的作用，如维持肠内菌群平衡、有助于合成 B 族维生素和荷尔蒙等、减少胆固醇吸收和调节血脂、抑制病原菌的细菌素等。因此添加了乳酸菌的含乳饮品被视为营 养、健康的高端饮品。

2019 年我国乳酸菌行业市场规模达 364.8 亿元，2015-2019年复合增长率达11.2%，预计到2024 年将达到 492.4 亿。其中低温乳酸菌发展较早， 2019年低温乳酸菌市场规模为216亿，其需在 2-10 摄氏度贮存和销售，且保质期较短，市场主要集中在一二线城市；而相比之下常温乳酸菌崛起于近五年，因在生产过程中乳酸菌已被灭活，所以可以在常温下贮存和销售，还可以和果汁、蔬菜汁、谷物等天然元素结合，因此销售半径大大扩展，目标市场更为广阔，目前市场主要集中在三四线城市及乡镇，2018年在二线以上城市市场份额为 15%，而在三线城市以下市场 份额为 85%。

2019年常温乳酸菌市场规模达148.8亿，2014-2019年复合增长率为17.8%，预计到2024年将达211.9亿。

行业竞争格局上，2014 年之前，常温乳酸菌饮品市场主要由三四线品牌构成，2015年后伊利、光明开始进入常温乳酸菌饮品市场，到2015 年常温乳酸菌饮品品牌已达 79 个，2016 年达到 100个左右，目前行业还处于充分竞争，且整体行业处于高速发展培育阶段，未来行业集中度将进一步提升。

主要竞争对手：

东君乳业—优乐多乳酸菌饮品；福建好彩头—小样优酸乳；小洋人乳酸菌；伊利—畅意100% 乳酸菌饮品；光明—光明植物活力乳酸菌

可比公司：养元饮品、香飘飘、承德露露

海豚结语：

远看很高大上，顶着乳酸菌第一股的光环，但其实本质还是乳酸菌饮料，过去公司业绩增长一般，可见虽然公司市场份额较高，但是市场竞争非常激烈，各种山寨小品牌层出不穷。且公司产能方面在旺季也不太跟得上，50%左右靠代工厂。公司销售模式主要靠经销，再有就是疯狂的在地方台打广告，电商收入占比很低几乎可以忽略，短期看不到增长前景。估值上参照庄园牧场、新乳业、养元饮品、香飘飘的平均估值倍数，预估还有调整空间，建议谨慎参与，感觉不如前面的科拓生物更有想象空间。毕竟从营养角度来看乳酸菌的营养含量还是不能和益生菌相媲美的，感觉大多是心理作用，真正并不能起到保健功能。

最后也欢迎大家吐槽说说你对乳酸菌饮料的看法，平时你是否经常喝乳酸菌饮料？

致敬次新，酝酿三年，以基本面剖析为主，从次新股角度给你一个全球投资视野...

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