写于：2020.1.28

那些别人眼中的天真，都是我以梦为马的狂奔

投资小知识——

当业绩预告方向（亏损、扭亏为盈、同比增长、同比下降）不一致时应当披露业绩预告修正公告

文：海豚音

海豚读次新（解读次新风云变幻，挖掘成长潜力牛股，欢迎关注）

今日深次新股指大跌3.76%，再度跌破250日年线，西大门、天普股份、长华股份、确成股份前期爆炒的近端次新今日纷纷跌停.

今日主板开板新股两只——神通科技、新炬网络，不过开板方式有点惊悚，都是一字跌停开板。其中神通科技又是汽车零部件股，不过好处是一级供应商，涉足了动力总成塑料件领域，这股原本以为上周就要开的，撑到今天也是不容易，估计也是被天普、长华这样的汽车零部件股带动的。新炬网络主要给运营商做运维服务的，这个股价不贵，但是题材不受认可，主要看题材风口了。

今日盘中个别近端次新一度非常活跃，但是午后回落明显，其中昨日上市的科创银河微电盘中一度涨超21%，主打小信号功率器件，一看功率器件好像很高大上，不过银河微电这个技术实力略显逊色；再有昨日上市的信测检测也一度盘中涨超8%。总之就是也有资金在努力地在挖掘次新里的亮点，不过最近上的这些总觉得质地上缺点什么。前面海豚剖析过的中瓷电子、盈建科等大热股这两天也是如预期般不断调整。

业绩线上，明微电子继续保持活跃，估值这么低的芯片股确实少见，起码比刚上市的银河微电要好点，确切的说银河微电并不算纯正的芯片股。瑞芯微今日早盘高开又持续回落，这票后面再跟踪下。业绩预增王之江生物今日盘中回落也比较多，谨慎追高，毕竟疫情之后这个业绩大幅下滑是大概率事件，如果非要选这个板块目前来看可能圣湘生物更具优势；奕瑞科技昨晚的业绩预告初看也很亮眼，但是后来海豚仔细比对了下还是略低预期，之前海豚预估的是能实现3倍的同比增长，这股调整一下也好，个人感觉具有中线潜力。

此前关于奕瑞科技的剖析链接如下：

X线探测器第一股，全球市占率近13%，位居国内第一，力争4年后做到全球第一...

今天证券时报发文还认真统计了下新股估值情况，说整体在加速分化,核心观点大致是说——

1. 连板数少了，2020年平均只有6.38天，创2015年新低
2. 开板后走势2020年仅不到三成新股60天后没有跌破开板价
3. 破发股多了，瑞联新材被当典型了，上市5天破发比率就超10%，这个确实少见。
4. 发行市盈率多样了不再是23倍卡死，有低的有高的，发行价里也是。

当然这些海豚感觉都是表面上的现象，本质还是个股发多了，资金选择多了，但是子弹是有限的，自然走势分化，最关键是质地参差不齐鱼龙混杂，科创里发的新股也不一像刚开始那样各个都是精挑细选那么硬核，注册制新股吧定位确实略微有点不清晰，总之不少就是过度享受了高溢价，尤其是今年密集上市的那些食品消费股，除了金龙鱼、稳健这样的大市值票，最近的什么做豆腐的祖名股份也能炒上天，最后剩下核准制新股没人疼没人爱的，定位就更加不清晰，有点混乱。

今天继续来说一只注册制新股——三友联众，其在继电器领域位居老二位置，而老大宏发股份则已趋势走势非常明显，2020年3月至今已悄然翻倍，属于小慢牛。而继电器虽然小但是却无处不在，未来随着汽车领域、新能源领域的不断发展对其需求将进一步提升，那么三友联众究竟质地如何？且看海豚今日为你深度剖析！

我国继电器以中低端产品为主，未来通信设备、工业制造及新能源技术领域为行业重要增长点

继电器是实现自动控制的关键电子元器件，在电路中继电器主要起控制、保护、调节和传递信息的作用。我国继电器市场规模已从2010年的138.7亿增至2018年的258.9亿，年复合增长率为8.12%。

不过继电器行业整体比较成熟，市场竞争比较充分。美国、日本、德国企业占据了中高端继电器市场的大部分份额，主要应用于工业自动化控制、汽车、通讯、航空航天等领域。我国企业的继电器产量占全球继电器产量一半左右，但以中低端产品为主，主要应用于家电、 电力、汽车等领域，行业内主要企业有宏发股份、航天电器、 汇港继电器、福特电器、天波港联、台湾松川集团等

近年来继电器的应用领域正在由家用电器、电力设备等传统应用领域向宽带设备、 汽车、工程自动化控制设备、轮船、新能源等新兴领域拓展。在产品性能方面，向更灵敏（低功耗）、更小体积、更高性能（如高频继电器）等方向发展。且随着新兴行业及终端产品的功能技术提升，继电器不再是一个简单的功能零 部件，借助Wifi、蓝牙、ZigBee 等技术，采用 APP、语音等方式，继电器产品将成为传统产品升级为智能化智慧化产品的关键组成部分。

目前家用电器和汽车是继电器的主要应用领域，通信设备是高端继电器的主要市场；工业制造及新能源技术为继电器行业带来了新的增长点。

在汽车领域随着汽车档次的提升继电器使用量也在增加，随着自动化和智能化功能更多地被应用在汽车上，单车使用继电器的数量也随之增加，继电器控制的电路功率、功能复杂程度增加，稳定性、静音性、抗干扰性要求更高。目前车用继电器中，高端市场仍主要被外资品牌所占据。

新能源继电器则广泛应用于新能源汽车及充配电设施、新能源汽车高压配电系统、电池充放系统、风力/光伏发 电等领域。我国提出到2020 年要满足全国 500 万辆电动汽车的充电需求，新建充换电站 1.2 万个，充电桩达到 480 万个

国内第二大继电器厂商，市占率2.7%，通用功率继电器+磁保持器合计收入占比达97%

公司为我国第二大继电器厂商，2014-2019年公司在国内继电器领域的销售额连续六年排名第二，2018年公司在全球继电器市场市占率为1.88%，国内市场市占率为2.69%；相比之下行业龙头宏发股份全球市占率为14%、国内市占率为20%。分细分品类，2018年公司在通用功率继电器、磁保持继电器国内市占率分别为10.25%、7.29%。

2019年公司继电器收入规模为10.5亿，远低于宏发股份62.6亿的收入规模。公司继电器产品具体主要分为通用功率继电器；磁保持继电器（用于智能电表、智能电容、 过欠电压保护器领域）；汽车继电器；新能源继电器；通讯继电器五大类，其中通用功率继电器和磁保持继电器为公司主要收入来源，合计收入占比近97%，2019年公司汽车继电器、通讯继电器收入占比分别为1.8%、0.4%，收入占比极低。

公司产品主要应用领域如下图：

从收入结构看，公司通用功率继电器收入占比在七成，其主要应用于家电产品的生产制造，是继电器产品中最为成熟的种类，客户主要有格力、美的、TCL、长虹空调、奥克斯等国内大型家电以及德国 Diehl、韩国 LG、美国 Jabil Circuit等跨国公司。其中格力、美的为公司前两大客户，格力2017-2019年收入占比分别为17.3%、17%、11.5%；美的2017-2019年收入占比分别为9.8%、10.1%、12%。

公司的磁保持继电器为非标准化产品，多用于智能电表的生产，随着国内智能电表覆盖率的不断提升，智能电表需求增速放缓，到了2017年面临激烈的行业竞争，公司的磁保持继电器面临较大的价格压力，对此采用提高供货能力，提升售后服务的策略，并相应提升了售价，从而使得公司2018、2019年磁保持继电器收入分别同比增长12.6%、63.3%，收入占比从2017年的18%大幅提升至2019年的27.16%。2020年因参与“国家电网-沙特项目”，公司磁保持继电器收入继续大幅增加，占比进一步提升至2020年前三季度的36.06%。公司预计未来磁保持继电器海外市场仍有较大增长空间。

且随着公司磁保持继电器毛利率较高的外销占比提升，公司磁保持继电器毛利率从2017年的19.3%逐年提升至2019年的28%。

与此同时目前公司在汽车继电器方面已开始 2 条自动化生产线的投入，此次募投项目拟投资8703万用于用于汽车及新能源继电器生产线扩建，建设期1年，预计第5年达产，达产后将新增汽车继电器产能3,088.80 万 颗，新能源继电器产能103万颗，

毛利率水平上，因公司通用继电器占比超七成，而通用功率继电器单价较低，市场需求数量 巨大，生产厂家较多，市场竞争充分，导致毛利率偏低，因此公司综合毛利率为25-27%左右。而相比之下行业龙头宏发股份毛利率水平较高达38%左右，主要是因为宏发股份通用继电器占比为39%，而电力继电器占 17%，汽车继电器占14%，高压继电器、工控继电器及通讯继电器合计占比为 19%，尤其是宏发股份在汽车、新能源等领域的继电器产品发展相对成熟。

与此同时外销毛利率水平较高，宏发外销占比达四成，而公司由于开拓境外市场时间较短，外销占比为17%左右，目前主要出口地为欧美、日韩地区。

可比公司：宏发股份、正泰电器、可立克、联创光电

海豚结语：

目前公司继电器产品七成左右用于家电领域，在汽车、新能源类继电器的产品收入偏低，未来公司将把汽车继电器和新能源继电 器作为未来重点发展方向。整体质地离行业龙头宏发股份仍有差距，不过2020年受海外智能电网改造带动，磁保持继电器市场需求旺盛，公司2020年业绩保持增长，公司预计2020年收入为12.6-14.4亿，同比增长13.35%-30.35%；扣非净利为1.33-1.49亿，同比增长44%-61%。在宏发股份基础上给予适当折价，目前公司价位趋于合理。