万物皆有裂痕，那是光进来的地方

2020年光伏迎来扩产潮，13家上市公司扩产投资规模超2300亿，2021年为碳中和落地第一年，也是光伏平价上网元年，光伏即将进入黄金发展期...

今日继续来说一只科创新股——海优新材，继福斯特之后又一以光伏封装胶膜为主业的小龙头悄然上市，2020年下半年以来光伏风口持续，对于科创光伏股里每一只细分龙头可以说市场都给予特别关注。光伏胶膜虽然小，在组件成本占比仅4%，但是小胶膜却是大用处，其对组件寿命及质量更是起到关键作用，尤其是降本增效趋势下，白色EVA胶膜+POE胶膜等高性能胶膜更是市场需求大趋势，难怪背板龙头赛伍技术也决定进军POE胶膜领域。那么海优新材这只光伏胶膜小龙头质地究竟如何？且看海豚今日为你深度剖析！

全球前三大光伏封装胶膜厂商 全球市占率为11.13%

公司成立于2005年，2008年前主要从事光纤光缆用封装材料的研发生产，2008年开始研发胶膜产品，2010年公司第一条EVA胶膜生产线正式投产，自此公司开始转型为以光伏行业为主的高分子薄膜材料生产商，主要产品有——

• 透明 EVA 胶膜：用于光伏组件封装，只起到透光、粘接、耐黄变等封装作用
• 白色增效 EVA胶膜：高效组件首选，用于光伏组件电池片下侧的封装，具有高反射率，可改变光线反射路径使太阳光经反射再次到达电池表面，提升组件效率，同时还具备较强的抗湿热老化及紫外老化能力
• POE 胶膜：高效双玻组件首选，透水率低，接近同等厚度 EVA 胶膜的 1/5、可大幅度提升组件耐候性能，特别适合对水汽敏感电池的封装，主要用于单晶 PERC 双面以及N型电池组件尤其是双玻组件
• 其他高分子胶膜：用于建筑幕墙、建筑物外立 面装饰、室内玻璃、汽车玻 璃、光学等

2019年公司光伏封装材料按销量计算在全球市占率为11.13%，行业内福斯特位居第一，市占率49.9%；斯威克（东方日升旗下子公司）、上海天洋市占率分别为11%、1.27%。未来随着公司快速扩产，市占率有望快速提升至20%以上。与此同时2020年6月光伏背板龙头赛伍技术宣布新建2.5亿平POE胶膜，预计2021年投产，若能实现满产满销也将进入行业第二梯队。

截至 2019 年末，公司胶膜产能约1.4 亿平方米，2020 年末约 2.4 亿平方米，此次公司拟募集资金 6 亿元，其中 3.45 亿元用于年产1.7 亿平方米高分子特种膜技术改造项目。

从收入规模上海优新材与东方日升旗下的斯威克相当，但是距离行业老大福斯特还有较大差距。

从毛利率水平上公司毛利率为14%左右，低于福斯特20%、东方日升23%左右毛利率，主要是因为公司规模优势不明显，且公司白色增效 EVA 胶膜销量占比提升较快，已从2017年的11.1%提升至2019年的39%，远高于市场整体平均15%的占比，而白色增效EVA胶膜较透明EVA胶膜而言，增加了特有的辐照工序，因此单位成本高于透明膜。

双面双玻组件成趋势，白色 EVA 胶膜+POE 胶膜占比逐步提升

目前光伏组件分为普通组件、双玻组件两种，与普通组件相比，双玻组件具 有生命周期长、生命周期内发电量更大、发电效率更高、衰减更慢的优点，近年来双玻组件应用广泛，尤其是对于自然条件比较严苛的地区，具有可靠性优势的双玻组件几乎已成标配。

封装胶膜为光伏组件的核心材料，对脆弱的太阳能电池片起保护作用，使光伏组件在运作过程中不受外部环境影响，延长光伏组件的使用寿命，同时使阳光最大限度的透过胶膜达到电池片，提升光伏组件的发电效率。

因为光伏组件的封装过 程具有不可逆性，加之电池组件的运营寿命要求在 25年以上，一旦电池组件的胶膜开始黄变、龟裂，电池易失效报废，所以虽然胶膜的价值量不高，在组件成本约为4%（电池组件中70-80%成本为电池片），却在光伏组件质量及寿命中起着关键作用，具有透光、耐候、粘结、抗 PID（电势诱导衰减）、缓冲等多重作用，因此认证周期较长。

小贴士：

PID 为电势诱导衰减，是指光伏组 件在使用中因系统偏压和环境影响导致发电效率很快下降直至完全失效

2019 年我国封装胶膜市场约为 15亿平方米，市场需求约为 10.8 亿平方米。EVA 胶膜、POE 胶膜是目前主流的封装材料，合计占比约为 97.1%，其中透明 EVA 胶膜、白色 EVA 胶膜、POE胶膜市占率分别为69.6%、15.5%、12.0%。随着光伏组件厂商越来越重视封装材料对于发电效率提升的作用，高品质胶膜（以白色增效 EVA 胶膜、多层共挤 POE 胶膜为主）占比在逐步提升，与此同时双面电池及双玻组件的使用也进一步促进了高品质胶膜市场占有率提升。

之前我国光伏组件企业EVA胶膜主要依赖进口，全球EVA胶膜一直由胜邦、三井化学、日本普利司通、Etimex垄断，合计市占率超60%，随着公司等内资企业逐步解决了 EVA 胶膜的抗老化、 透光率等问题，打破了 EVA 胶膜的技术壁垒，国产EVA 胶膜性价比凸显，进口替代趋势明显。

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