童话总会在现实中变成普通话，而成熟的人却永不甘心绝望

文：海豚音

海豚读次新（解读次新风云变幻，挖掘成长潜力牛股，欢迎关注）

今天来集中说两只近期开板的显示模组厂商——秋田微和南极光，秋田微前面复盘提过，远看还以为是什么高级的芯片股，刚上市还一顿爆炒，仔细看只是做显示模组的，而且收入结构中不少是黑白屏的液晶显示模组；南极光也是名字取得真好，让海豚想到了美丽而又梦幻的南极神光，但是质地确实一般，不过背光模组也可能当题材有短线行情，比如曾经隆利科技也有非常妖的时候。今日海豚就集中点评下秋田微+南极光两只新股...

秋田微：非消费电子显示模组厂商，主打智能家居+工业控制领域

秋田微——专注于工业控制及自动化、物联网与智慧生活、医疗健康、汽车电子等特定细分领域的液晶显示及触控产品，主要产品有单色液晶显示器、单色液晶显示模组、彩色液晶显示模组、电容式触摸屏等，拥有高性能 PMVA-LCD、快速响应液晶光阀、特 殊光学特性触控显示模组、高可靠性芯片 COG 绑定等一系列核心技术。

公司主要客户有海兴电力、慧为智能、德赛西威、欧姆龙、惠普、西门子、GE、比亚迪（车载显示屏）、施耐德等，与亚世光电类似均主要为非消费电子类客户。

从收入规模看2019年公司收入为8亿，远高于亚世光电4.47亿的收入规模，但远低于超声电子48.5亿、经纬辉开23.3亿的收入规模。且公司毛利率水平较低，只有不到30%，远低于行业平均27%左右的毛利率水平。

分应用领域看，物联网与智慧生活为公司第一大应用领域，2017-2019年收入占比分别为44.5%、43.3%、41.5%，具体应用于智能家居（家庭安防、门禁、监视器、智能显示、能耗监测器、温控器等）、智能穿戴等，近两年拓展了飞利浦、立林科技等新客户。

工业控制及自动化为公司第二大应用领域，2017-2019年收入占比分别为37.3%、35%、38.7%，具体应用于仪器仪表、安防设备、电源控制器、电梯设备、加油设备、水电气表、电焊面罩、办公设备、POS 机等。近两年新开拓了理光集团、吉尔巴克等客户，主 要配套办公多功能一体机、加油机等产品

医疗健康、汽车电子领域收入占比分别为12%、7%左右。其中医疗健康应用领域主要为医疗设备（B 超设备、CT 设备）、血压计、血糖计、体温计等，新拓展了三诺生物、乐心医疗等。汽车电子应用领域主要包含车载仪器仪表、音响导航、空调控制器等，新开拓了佛吉亚、矢崎仪表、成都天兴等客户，主要配套汽车仪表盘、中控一体机等产品

分区域看公司内销占比四成左右，外销占比六成左右。外销主要出口到北美洲（美国、加拿大）、 欧洲（德国、英国、比利时等）及港澳台地区，近两年公司外销客户中超丰、Tectron、Orient Display、惠普、Chameleon等收入增长较多。

目前，液晶显示技术主要有 TN（扭曲向列型液晶）、STN（超扭曲向列 型液晶）、VA（垂直向列型液晶）三种工艺。

TN工艺——成本低、内容简单、功耗低、响应速度快；可视角度小、颜色单一

STN工艺——成本低、显示容量较大、功耗低、视角范围较宽、响应速度较慢

VA工艺——对比度高、视角宽

除液晶显示技术之外，显示技术还包括OLED、 电子纸显示技术（e-Paper）、微发光二极管显示技术（Micro-LED）、等离子体 显示技术（PDP）等。

单色液晶显示产品具有可靠性高、功耗及成本低、定制化程度高等特点，特别是在复杂 及严苛环境、续航要求高、显示内容较少等应用场景中具备显著的性能优势，因此被广泛应用于汽车电子、医疗产品、工业仪表等领域。随着数字化及智能化的发展趋势，未来将不断拓展至智能驾驶（车载雷达、流媒体后视镜、智慧遮阳板、智能车窗等）、 智慧零售、水电气表智能化及 ETC 等领域。

受原有客户逐步由采购单色液晶显示器向采购单色液晶显示模组转换，叠加下游电表行业客户采购量降低，2018年公司单色液晶显示器收入同比大降17.13%，2019年得益于于海兴电力、华立科技、Avnet等采购量增长，公司单色液晶显示器收入同比微增6.3%，目前公司单色液晶显示器收入占比已从2017年的26%逐年下降至2019年的19%。

单色液晶显示模组为单色液晶显示器的延伸，增加了相应的 IC、背光等，2018、2019年公司单色液晶显示模组收入分别同比增长12.5%、-10.2%，收入占比2017年的35.5%逐年下降至2019年的30%。20年上半年公司单色液晶显示模组收入同比大降27%，主要是因为受疫情影响，公司对Chameleon 集团、 建辉集团客户出货量降低，其中Chameleon 集团为公司2019年第一大客户，对其销售的单色液晶显示模组主要配套其智能家居能耗监测器 （用于监测居家的水、电及煤气等能源的消耗情况）等产品，Chameleon为英国公用事业公司，该项目为英国政府免费为各家庭安装能耗监测器，因需要上门安装所以受疫情影响较大。

公司对建辉集团销售的单色液晶显示模组主要 配套智能家居能耗监测器等产品，最终用户为Green Energy Options Ltd（英国能源 管理产品公司），同样受疫情冲击较大。

公司彩色液晶显示模组收入2018同比大增59%，其收入占比从2017年的24.5%大幅提升至2018年的32.9%，2020 年上半年公司彩色显示模组收入同比增长 20.21%，主要是因为受疫情影响办公设备、学习平板、监控设备等产品需求增加，导致公司对 Hamai、 Eurocomposant、北大青鸟、广东点触未来、汉王智远销售收入增加。

随着移动互联网的快速发展，触控屏已成为人机交互界面的主要交互方式。触控产品已不再局限于智能手机、平板电脑等产品，智能车载终端、智能家居设备、工业控制及其自动化、便携医疗等领域均开始应用触控产品。随着公司大尺寸电容式触摸屏销售占比提升，2018、2019年公司电容式触摸屏收入分别同比增长26.5%、24.2%，其收入占比2017年的14%逐年提升至2019年的18.5%

主要竞争对手：

超声电子、经纬辉开、合力泰、 亚世光电、亿都、晶采光电（台湾企业）

结语：

整体质地一般，与亚世光电差不多，不过毛利率偏低，增速乏力，海外收入占比超五成，受疫情冲击较大，公司预计2020年扣非净利为6200-6656万，同比下降10.5-16.6%，中线来看有破发可能....

南极光：手机背光模组厂商，国内市占率5.35%，合力泰+京东方合计收入占比超五成

公司主要产品为中 小尺寸（20 英寸以下） LED 背光显示模组，应用在智能手机领域以及专业显示领域，此外2019 年公司利用生产背光源的核心技术及设备研发了 5G 手机后盖并已开始小规模生产

2019年公司收入规模9.94亿，略低于隆利科技、宝明科技17-18亿左右的收入规模。利润规模与隆利科技相当。

公司手机背光源收入占比超94%，2019年公司在手机背光源领域市占率为5.35%，目前在手机背光源领域公司已进入京东方、合力泰、深超光电、华显光电、帝晶光电、信利光电、联创电子、同兴达、 群志光电等供应链体系，最终应用于华为、OPPO、VIVO、小米、三星、LG、传音、摩托罗拉等手机终端品牌。其中合力泰为公司第一大客户，收入占比在33%左右；京东方为公司2019年新增客户，同时也是公司2019年第二大客户，收入占比21%。此外2018年公司新增客户信利光电、2019年新增客户联创光电，2020年上半年新增客户同兴达。

随着智能手机大屏化趋势公司5.5寸以上产品收入占比从2017年的39%逐年提升至2019年的93.93%，2020年上半年进一步提升至99%。

在专业显示领域，公司客户有骏成电子、天山电子、 秋田微等，产品已经应用到海尔、美的、Honeywell、松下等。

主要竞争对手：

隆利科技、联创光电、弘汉光电、宝明科技

海豚结语：

公司预计2020年利润为7816万，同比下降2.1%；扣非利润为6982万，同比下降1.19%；作为注册制新股短期享受了过高的估值溢价，未来股价有腰斩可能。