文/海豚音

海豚读次新（解读次新风云变幻，挖掘成长潜力牛股，欢迎关注）

今日继续来说一只科创新股——深科达，其为继易天股份后又一平板显示模组设备厂商，且就在易天股份、联得装备等同业2020年业绩出现下滑之际公司订单同比大增超70%，主要在于除了平板显示模组，公司还涉足半导体测试设备、摄像模组设备等领域，技术含量较高，其中半导体测试设备领域诞生过华峰测控、汇川技术两只大牛股，公司刚刚量产的摄像模组设备影像模组自动组装线更是打破国际垄断，毛利率达65%左右。那么深科达质地究竟如何？且看海豚今日为你剖析！

此前关于易天股份的剖析链接如下：

平板显示设备细分领域里的隐形小龙头！偏光片贴附机打破国外垄断，进口替代优势明显....

此前关于华峰测控的剖析链接如下：

国内半导体检测设备龙头！细分领域国内市占率超40%，达到国际水平....

平板显示器件设备厂商，天马微、京东方等为公司客户

深科达为平板显示器件生产设备制造商，并逐步向半导体封测、摄像头微组装和智能装备关键零部件等领域拓展。

截止目前公司产品具体如下图：

具体细分产品也从电容式触摸屏的自动邦定设备、自动贴合设备及自动覆膜设备不断拓展至光学指纹模组全自动贴合线、超声波指纹模组全自动贴合线、iWatch手表全自动贴合线、超大尺寸自动软对硬贴合线、车载显示屏全自动贴合线、iPhone XR CGS 自动贴合线、AMOLED 柔性曲面全自动贴合线等智能化设备。

公司主要客户有天马微电子、华星光电、业成科技、华为、京东方、维信诺、友达光电、伯恩光学、蓝思科技、欧菲光等，其中天马微电子为公司前两大客户，2017-2019年收入占比分别为32.4%、12.25%、17%。2018年业成科技对公司设备采购（主要用于新品iPhone XR 的代工生产)大幅增加,从而使得公司2018年收入同比增长47.7%。

2019 年手机出货量下滑、手机屏幕显示处于由 TFT-LCD向 OLED 的技术演进过程中，平板显示器件生产设备行业增速出现阶段性放缓，在此背景下公司2019年收入同比微增3.7%。不过2020年公司累计新签订单9.3亿，同比增长70.3%，截止2020年底公司在手订单4亿，从而使得公司2020年收入同比大增37%，扣非净利润为6660万，同比大增59.5%，相比同业业绩实现逆势增长。

平板显示模组收入占比超75%，主打贴合设备+检测设备

平板显示模组设备为公司第一大收入来源，2017-2019年收入占比分别为90.3%、87.7%、75.4%，2018、2019年平板显示模组设备收入分别同比增长43.5%、-10.9%。毛利率水平稳定在37-40%左右。

具体来看公司贴合设备收入占比从2017年的55.2%逐年下降至2019年的34%，其中2018年公司贴合设备收入同比增长35%，因为平板显示技术整体由TFT-LCD向 AMOLED 更新迭代，而主要客户 OLED显示屏尚未大规模量产，公司下游大客户业成科技、蓝思科技采购放缓，从而使得公司2019年贴合设备收入同比大降30%至3.54亿。

公司检测设备2017-2019年收入占比分别为24.3%、17.3%、19%。检测设备中AOI光学检测设备占比均超过 70%。而相比之下邦定设备和辅助设备占比较低，其中2018年和 2019 年公司销售的邦定设备主要通过OEM方式生产，因此公司邦定设备毛利率较低只有14%左右。

公司平板显示器件主要集中在后段制程，目前前段制程设备基本被日韩企业垄断，后段制造市场规模较小，国产化率正在逐步提升

平板显示器件生产过程又分为阵列、成盒、模组组装。

• 前段制程——阵列、成盒制程中的面板分割之前的制程；
• 后段制程——成盒制程中面板分割之后的制程和模组制程。

平板显示器件新增产线投资中前段制程设备首次投资额占比达70-85%左右，不过预计可使用年限达10-20年，使用周期长，后续更新频率低，基本不存在设备整体更新需求，但整体市场规模较大。

整个平板显示产业设备可以分为 17 大类，其中设备投资占比前三的分别为蒸镀类设备、曝光机和沉积设备，长期被国外巨头垄断。前段制程设备市场基本被日本、韩国企业垄断：例如前段制程中用到的溅射设备、刻蚀机、显影设备、沉积设备、激光退火设备等核心制程设备，基本由佳能、尼康、日立、东京电子等日本企业以及Avaco、Jusung、Viatron、AP system 等韩国企业垄断，只有在前段制程工序中的部分检测设备领域精测电子、华兴源创等国产厂商占据了一定市场份额。

后段制程设备首次投资额占比较小，仅为 15%-30%，但是预计可使用年限为5-10 年，使用 周期相对短，后续升级改造频繁，根据目前平板显示器件终端应用产品更新速度，设备整体更新周期预计为3-5 年，更新需求量大。不过整体后段制程设备市场规模仍小于前端制程设备市场规模。

国产设备主要集中在后段制程自动化组装设备、检测设备等领域，已接近或部分达到国际一流水平，其中模组检测设备国产化完成度接近50%，目前基本可以完全替代；模组组装设备国产化率已达20%左右。我国AMOLED 后段制程设备领域国产化率也已经从2016年的 8%提升到2019年的 42%。目前平板显示器后段制程设备市场集中度整体不高，主要国内企业有联得装备、易天股份、集银科技、精测电子、华兴源创。

公司平板显示模组设备主要用于完成OLED和LCD平板显示器件后段制程（贴合邦定、检测等）的组装和检测，中后段制程设备收入占比为70%左右。公司平板显示模组类设备在手机领域收入占比超85%，与此同时在车载显示领域收入也在快速增长。

OLED手机渗透率将从2018年的26%提升至2024年的69%，公司AMOLED面板应用比例已近15%

TFT-LCD 和 AMOLED 已成为了平板显示技术的主流，其中AMOLED技术的研发期、成长期均较TFT-LCD 技术更长，其良率提升、成本降低的难度远远大于 TFT-LCD，因此主要应用于中小尺寸显示终端，2018年OLED智能手机渗透率已达26%，预计到2024年将达69.1%，总体未来将出现TFT-LCD技术与AMOLED 技术长期并存的局面。

OLED 与 TFT-LCD 的生产制程差异主要体现在前段制程，如OLED使用有机高分子材料PI（聚酰亚胺）作为下基板，以实现可弯折特性，封装技术采用薄膜封装技术，而TFT-LCD使用硬质基板，采用传统的不可弯折的TFT-LCD 面板；

相比之下OLED 与 TFT-LCD模组制程所使用的设备类型大致相同，不过由于 OLED 面板使用柔性基板和封装材料特性，邦定设备和贴合设备难度有所增加，检测设备难度相当。随着AMOLED技术的成熟和流行，公司平板显示模组设备应用到AMOLED 面板的比例从 2018年度的10.56%提高至2019年度的14.90%，主要销售客户为业成科技和欧菲光等

进军半导体设备领域，更为先进的IC测试分选机已于2018年实现销售

全球半导体封装设备市场规模约为30-40亿美元，全球前五大企业市占率超80%；全球半导体测试设备市场规模为30-35亿美元，全球前三大企业市占率超90%。国内主要半导体封测厂商有华峰测控、长川科技。

半导体设备业务主要由子公司深科达半导体负责，目前还处于市场开拓期，2018、2019年公司半导体设备收入分别同比增长172.5%、84.46%；公司半导体设备初期以LED测试分光机及编带机为主，该类设备技术成熟，市场竞争激烈，产品价格相对较低。之后公司研发除了较为先进的IC测试分选机，并在2018年开始实现销售，主要客户有晶导微电子、深圳市鑫洲芯微电子等，2018、2019年销售金额分别为1792万、3322.9万，与此同时公司战略放弃了LED测试分光机及编带机。公司半导体设备毛利率稳定在30%左右。

直线电机为智能装备基础动力元件，对丝杆电机替代趋势明显…

直线电机业务主要由子公司线马科技承担，可以应用于大部分直线运动场合，是智能装备的基础动力元件，由于价格较高，目前应用领域主要为激光、半导体、智能装备等行业。不过直线电机的性能、精度、速度都远远在丝杆导轨之上，并具有静音运作、精度高、速度快等优点，对目前广泛应用于各个工业领域的丝杆电机有一定的互补作用、替代作用。未来随着直线电机的成本不断下降，以及在高精密加工、全自动化生产的发展趋势，直线电机替代趋势明显。公司直线电机收入占比在5%左右，毛利率超40%。

影像模组自动组装线2019年实现量产，打破外资垄断，毛利率达65%

摄像头模组组装是将镜头、滤光片、图像传感器、马达、PCB、镜座等元器件组装成摄像头模组，其主要组装设备有芯片贴合机（将图像传感芯片贴附在PCB板）、联线烤箱（将黏合物质固化）、金线焊接机（用金线将PCB和芯片连接从而实现电路导通）、等离子清洗机、AOI金线检测机、镜座贴合机。其中芯片贴合机和金线焊接机技术含量高，生产制造难度大，主要被ASM Pacific、K&S和 Shinkawa三家外资企业垄断，全球市占率超95%。

影像模组自动组装线也主要由外资垄断，公司2018年开始布局摄像模组设备领域，将平板显示模组自动生产线的经验应用到影像模组自动组装线，并在2019年实现销售收入3330万，其中向华为销售了3台摄像头摆料机，向江苏群力销售了 6 条摄像头模组封装自动线。因影像模组自动组装线属于国内较早开发出的自动线产品，设备整合度高，技术较为先进，具有进口替代属性，因此毛利率水平较高达65%左右。

可比公司：联得装备（贴合设备和邦定设备）、易天股份（偏光片贴附设备）、集银科技（2016年被正业科技收购）、鑫三力（被智云股份收购）

海豚结语：

整体质地一般，略逊色于易天股份，最大看点在于刚刚开始实现销售的摄像头模组组装业务和半导体设备中的LED测试分选机。且公司税收优惠在利润总额占比较高达三成左右，目前价位仍有调整空间，短期建议谨慎。