文：海豚音

海豚读次新（解读次新风云变幻，挖掘成长潜力牛股，欢迎关注）

位居全球第九国内第二，在普放领域性价比相较奕瑞已开始凸显，乳腺产品优势明显....

继奕瑞科技后X线探测器迎来行业第二股——康众医疗。疫情之下全球DR需求尤其是移动DR需求陡增，不管是万东医疗还是迈瑞医疗相关业务均呈现爆发式增长，万东医疗2020年前三季度扣非利润同比大增66.8%至1.39亿。而X线探测器作为DR的上游也是充分受益，国内行业老大奕瑞科技2020年预计扣非利润为9974万-1.15亿，同比大增117%-134.6%，且奕瑞上市以来股性活跃，三季度更有社保入驻，机构调研不断。现如今在该行业内除了奕瑞另一国产化龙头康众医疗也已悄然上市，那么康众医疗质地究竟如何？其和奕瑞侧重点有何不同？且看海豚今日为你深度剖析！

此前关于奕瑞科技的剖析链接如下：

X线探测器第一股，全球市占率近13%，位居国内第一，力争4年后做到全球第一...

数字化 X 射线平板探测器国产化率已达34%，奕瑞+康众为两大国产龙头

医学影像设备分为如下几类——

（1）X射线：适用于胸部、骨关节、结石、 乳腺、腹腔器官、口 腔等，辐射剂量较高，可实时动态显示器 官运动和血流情况

（2）CT（计算机断层扫描）：适用于中枢神经系统、头颈 部、胸部、心血管系统、腹盆部及骨骼肌肉等，可 进行密度量化分析， 组织结构影像无重 叠，辐射剂量显著高于 X 射线，不能实时动态显示 器官运动和血流情 况

（3）MRI（核磁共振成像）: 组织分辨率高，检查 时间长，易发生伪影, 不能实时动态显示 器官运动和血流情 况

（4）超声：对器官结构和病变的显示没有 CT 和 MRI 清晰，安全性很高，无创、无辐射，可用于产妇、胎儿等检查，可动态显示器官运动、胎儿活动和血流情况

2018年全球医学影像市场规模达269亿美元，其中X射线设备、超声、MRI市场份额占比分别为38.02%、26.16%、 15.90%。从竞争格局看GE、西门 子、飞利浦在全球医学影像市场位居前三，市占率分别为22.5%、18.5%、15.5%。

我国医学影像市场2018年规模为55.8亿，其中超声、CT 、X 射线设备位居前三，市占率分别为28.50%、26.46%、 24.08%

从技术发展上，X 射线影像设备经历了模拟图像阶段、间接数字化阶段（主要为CR设备）、直接数字化阶段（CCD-DR 设备和数字化 X 射线影像系统）。

数字化 X 射线影像系统具有成像中间 环节较少，拍片间隔短（仅为5秒），可直接出片，且密度分辨率和空间分辨率较高等优点，正逐步取代 CR 设备、CCD-DR 设备成为市场主流。2012年卫生部印发的文件指出在健康体检时“推荐使用 DR（数字 X 线摄影）取代普通 X 线摄影和 CR 检查”。目前我国三级医院已基本普及数字化 X 射线影像 系统，但在县级医院和乡镇医院仍以传统胶片机或 CR 设备为主，未来在我国分级诊疗、“强基层”、国产设备替代等政策支持和推动下，预计未来国产数字化 X 射线影像系统市场仍将保持较高的增长速度。

数字化 X 射线平板探测器是影响 X 射线影像设备成像质量和工作效率的核心部件之一，其可先将 X 射线转换为可见光，再将可见光转变为图像电信号，并经过对图像电信号的处理分析后获得数字图像，承担 X 射线的检测、记录和成像功能。

2018年全球平板探测器出货量达7.68万台，其中美国2.57万台，中国为第二大市场出货量为1.67万台。目前数字化 X 射线影像系统的应用仍以医疗领域为主，根据Yole 统计，2018 年全球数字化 X 射线影像系统在医疗领域的应用占比达到 76%。之前该领域主要被外资垄断，目前奕瑞科技和康众医疗为行业内主要国产厂商，国产化率大约为34%左右，在低剂量碘化铯作为闪烁体的平板探测器方面国产化率为43%左右。

未来随着市场对数字化 X 射线影像系统便携使用的要求越来越高，开发可以移动的乃至小型手持的数字化 X 射线影像系统以更方便临床检测、提高检测效率等已成趋势。

康众在数字化X射线平板探测器市占率3%，位居全球第九，国内第二

康众医疗为数字化 X 射线平板探测器制造商，2018年在全球医疗及宠物医疗数字化 X 射线平板探测器市场市占率3%，位居全球第九，国内第二，目前公司拥有年产能6000台（奕瑞2019年产能为1.25万台），此次募投项目公司拟投资2.14亿用于新增产能1.3万台（奕瑞募投项目规划产能2.8万台平板探测器、10 万台线阵探测器及 6 万台口内牙科探测器）。

目前全球范围内具备一定规模的平板探测器生产企业不到 20 家，全球前两大厂商美国 Varex、法国 Trixell2018年全球市占率分别高达24.1%、19.9%，奕瑞位居全球第三，市占率为12%。且因康众TFT/PD 等核心原材料为进口原材料，采购价格较高，因此公司毛利率为44%左右，略低于奕瑞科技49%左右的毛利率水平。

截止目前康众产品共有30种型号，覆盖普放、乳腺、动态、工业/安检四大领域，终端客户主要为医疗机构、宠物医院、工业企业、安检部门等，主要客户有万东医疗、深圳蓝韵医学、南京普爱医疗、东软医疗等，且公司部分产品型号的性能指标已达到甚至超过了国外巨头 Varex 同类产品的水平。公司还是全球较早将 DAEC（全视野自动曝光剂量控制技术）技术成功应用于平板探测器中的公司，其可彻底取代电离室，进一步减小 X 射线的剂量损耗，并降低数字化 X 射线影像系统的生产成本。

公司产品下游应用领域如下图：

销售模式上公司以直销为主，直销占比达96%左右，分地区看境内、境外各占据半壁江山。

主打低剂量的碘化铯闪烁体技术路线，碘化铯占比超99.3%

公司数字化 X 射线平板探测器产品基于“非晶硅+碘化铯”的材料组合，以非晶硅 TFT/PD 作为传感器，以碘化铯作为闪烁体，采用碘化铯蒸镀工艺，能量转换方式以间接转换为主。

平板探测器的主流闪烁体材料分为碘化铯和硫氧化钆两种，其中碘化铯将 X 射线转换成可见光的综合转换效率高，将其作为闪烁体的平板探测器辐射剂量更低，对人体健康的影响更小。公司自成立起就坚持在医疗平板探测器上全面采用碘化铯作为闪烁体的技术路线，仅在工业、安检等部分使用场景对低剂量要求降低的情况下使用硫氧化钆作为闪烁体，且公司掌握了碘化铯直接生长技术，2012年推出首台碘化铯平板探测器样机，2014 年正式产业化推广打破了国外厂商对低剂量碘化铯平板探测器的垄断。截止目前公司碘化铯平板探测器的销量占比超99.3%，而奕瑞科技2018年销量占比为80%。

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