文：海豚音

海豚读次新（全市场最深度的新股解读）

写于：2020.6.26

假期看了份券商关于次新近四五年数据的相关统计，简单分享几个点——

1. 越是有新股密集上市，次新行情越独立
2. 在牛市、震荡市中次新更有独立行情
3. 次新开板后大概率会回撤，但是短期回撤在30%或者35%以上一般会有强烈的反弹需求
4. 从业绩表现看在创业板和中小板的次新资产收益率（ROE）表现要好于非次新，但是主板的次新则没有啥优势
5. 再有低估次新也有比较好的收益率

哈哈，基本符合我们这种次新爱好者在次新实战中的直观感觉吧，没有啥超预期的亮点，偶尔看看也是为了做下印证，总之海豚非常喜欢IPO密集发行，尤其是中小盘股密集发行，更多的关于次新方面的策略看法，有兴趣可以去回看下去年下半年海豚在《读懂次新股》新书直播交流会的一些讲解，确实还是整理了不少干货的，有兴趣的可以点击如下链接查看：千聊

再回看下现在的情况，到2020年包括科创在内上市了75只，去年为203只，感觉发行节奏其实还是偏慢，可能在为创业板注册制酝酿，下半年应该会不断加速。

本周科创寒武纪也通过了注册申请，科创里重磅级的独角兽越来越多，当时看到寒武纪，海豚第一反应就是AI芯片，利好目前次新里最纯正的AI芯片股瑞芯微，^_^这个脑回路是不是有点跳跃？事实上也确实有某种程度的刺激。寒武纪此次募集资金28亿，金额不算大，但最关键是够硬核，和科创比起来，非科创次新上市的投资亮点真是暗淡不少。

最近创业板注册制也有50家企业获得了受理，看了下名单感觉和科创比起来不知道为啥总觉得还是差点，其中最耀眼的是益海嘉里（旗下有金龙鱼、胡姬花等），作为粮油巨头募集金额为138亿，其他募集金额大多在10亿左右，不少都是新三板转板，海豚看着比较眼熟的有金刚线巨头杨凌美畅新材料，这个的分析岱勒新材、东尼电子的时候看到过，还有稳健医疗，最纯正的口罩股，奥美、南卫的对标公司，仲景食品，继日辰后又一复合调味料厂商，别的后面再细看，看着都比较一般。总之创业板的审核速度比科创还要快，三个月内完成。

本周端午假期前虽然只有三个交易日，但是证监会的IPO核发还是发了5家，募集金额32.5亿，比上周略有增多，分别为厦门建霖家居（9.2亿）、温州冠盛汽车零部件（5.62亿）、江苏图南合金（5.56亿）、南京科思化学（6.42亿）、杭州申昊科技（5.7亿）。这里面亮点股不多，个人感觉比较好的是后面三家，图南合金为军工股，其高温合金用于航空发动机上有一定技术含量，科思化学的防晒剂是亮点，申昊科技为电力股，和亿嘉和业务有点类似....

厦门建霖家居：出口占比八成，给欧美卫浴品牌做贴牌加工

公司成立于1990年，为厦门第三家上市的卫浴企业（前两家为瑞尔特和松霖），也是一家台资背景的企业，公司主要产品为厨卫产品、净水产品及其他产品（空气处 理产品、护理产品、家电配件、汽车配件等），营收占比分别为65%、12%、20%左右.2018年公司营收达35.3亿，净利润为3.35亿。

公司出口占比在八成左右且几乎全部为贴牌加工，其中对美国的出口占比超六成，内销中有1%为自有品牌销售，最主要也是贴牌加工。

公司主要客户有马斯科、科勒、摩恩、碧洁、康丽根等，其中公司从2016年开始为冲牙器品牌碧洁提供代工服务，对其的销售收入从2016年的2564.64 万大幅提升至2018年的3亿，2018年收入占比分别高达8.67%

可比公司：惠达卫浴、海鸥住工、瑞尔特、松霖科技、帝欧家居、开能健康（300272）

此前关于松霖科技的剖析链接如下：

世界花洒大王！中国版“高通”，是否名副其实？

温州冠盛汽车零部件：汽车传动系统零部件出口商

温州汽配行业的第一家A股上市公司，公司成立于1999年，主要为国内外汽车售后市场提供适配的传动系统零部件产品和相关服务，并已具备传动轴总成整体解决方案的综合服务能力以及整车配套能力。主要产品有等速万向节、传动轴总成、轮毂单元，并已经对全球主流车型实现基本覆盖，是国内少数能够满足客户一站式采购需求的汽车传动系统零部件生产厂商之一，销售地区分布六大洲 120 多个国家和地区。公司目前收入出口占比近95%，其中欧美地区占比超70%

公司2018年营收为17.35亿，净利润为1亿

江苏图南合金：高温合金制造商，军民两用

公司成立于 1991 年，2015年7月10日挂牌新三板，是国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金（母合金、精密铸件）产品的企业之一, 在国内率先实现直径大于 1,000mm、壁厚小于2mm 的大型高温合金精铸件批量生产。主要产品为以镍基的为主的铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品，应用于飞机、航空发动机、燃气轮机、核电、能源等军品及高端民用产品制造领域。

从营收结构上，变形高温合金、铸造高温合金为公司核心产品，2018年营收占比分别为37.34%、39.3%。

2007 年公司取得军工行业准入资质，2015 年公司参与研制的多个型号产品成功通过用户验证，进入批量化采购、生产阶段，公司2016-2018年军品占比分别为42.5%、38.5%、53.68%，军品客户主要分布于飞机、航空发动机制造领域，而另一方面民品客户主要分布在燃气轮机、核电装备、石油化工等领域

目前新型的先进航空发动机中，高温合金用量占发动机总重量的 40%-60%以上，而燃气轮机主要用于地面发电机组和船舶动力领域，其工作环境需要承受高硫燃气和海水盐分的腐蚀，工作寿命要求达到 5-10万小时，因此其设备部件材料必须使用具有耐高温、较高蠕变强度的高温合金材料

2018年公司收入为4.34亿，净利润为7421.21万。

可比公司：钢研高纳

南京科思化学：防晒剂销量全球市占率超25%

紫外线长期照射加速皮肤老化，带来色斑皱纹等皮肤问题，还可能损害人的免疫系统。防晒剂的工作原理明确、多数成分对皮肤无刺激、防护效果立竿见影，越来越受到消费者欢迎，目前防晒剂已广泛应用于化妆品和护肤品中，预计未来全球的防晒剂用量仍会保持稳定增长，特别是东亚等市场将面临用量的井喷。

公司为主要的化学防晒剂制造商之一，也是国内少数通过美国 FDA 审核和欧盟化妆品原料规范（EFfCI）认证的日用化学品原料制造商，且涵盖了 UVA、UVB 的所有波段，2016-2018年公司防晒剂市场销量在全球市场份额占比分别为 16.16%、20.65%、25.67%。

化妆品活性成分及其原料产品也是公司主要收入来源，2016-2018年营收占比分别为62.65%、65.61%、71.23%，该类产品主要为防晒化妆品中的防晒剂及其原料，其次还包括合成防晒剂所需的原料，此外，公司也有美白类化妆品活性成分陆续向市场推出。目前该类产品主要客户有帝斯曼、拜尔斯道夫、宝洁、欧莱雅、默克等。其中帝斯曼自2015年成为公司客户后，近年来稳居公司第一大客户，2016-2018年收入占比分别高达27.62%、28.17%、43.08%。帝斯曼又是谁？美国原料巨头啊，在防晒方面，大热的日本明星产品安耐晒“小金瓶”正是用了帝斯曼生产的防晒剂作为技术背书。

公司还是铃兰醛、2-萘乙酮、合成茴脑等合成香料的主要生产商之一，合成香料为公司第二大收入来源，营收占比在25%左右，主要客户有奇华顿、芬美意、IFF、德之馨、高砂、曼氏、高露洁等全球知名香料香精公司和口腔护理品公司。值得一提的是铃兰醛目前全球能够进行大规模生产的制造商仅有巴斯夫、克拉玛（Emerald Kalama）和科思股份三家。

2018年公司营收为9.72亿，净利润为8600多万。不过公司境外收入占比达九成左右。

可比公司：天赐材料、赞宇科技、扬帆新材、爱普股份

此前关于华宝股份的剖析链接如下：

世界花洒大王！中国版“高通”，是否名副其实？

杭州申昊科技：电力机器人+智能检测产品，有智能抗疫概念？

公司成立于 2002 年，2015年7月在新三板挂牌交易，公司主要为电力系统提供电力设备的智能化监测产品，主要产品包括智能机器人、智能电力监测及控制设备等，其中智能机器人收入提升最快，从2016年的6400多万增至2018年的2亿，营收占比也从2016年的36%大幅提升至2018年的59%。

公司智能机器人为电力机器人，主要包括轮式智能巡检机器人、挂轨智能巡检机器人，分别先后于 2015 年、2017 年推向市场， 2019 年上半年在原有轮式智能机器人的基础上公司又进一步推出配电站轮式智能巡检机器人，根据国家电网中标数据显示，公司在智能机器人领域2016-2019年上半年累计中标市占率达40.5%，高于亿嘉和12.93%的市占率。

2018年公司营收为3.6亿，净利润为9300多万。客户方面国网浙江的收入占比较高，2016-2018年分别为46.73%、62.13%、73.82%

此外今年公司今年计划将工业安康监测拓展到全民安康监测，今年推出了健康卫士1号机器人，可以进行非接触、秒测温，已在杭州市的学校、银行、政府机关、电力大厅等场所运用了400多台，但是其他地方的出货量情况未知，等新版资料出来再看下。

主要竞争对手：亿嘉和、朗驰欣创、鲁能智能、红相股份、北京科锐、双杰电气

此前关于亿嘉和的剖析链接如下：

别光盯着科沃斯！它也是做机器人的....

致敬次新，酝酿三年，以基本面剖析为主，从次新股角度给你一个全球投资视野...

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