军民融合典范！不光应用于航空发动机，火箭、卫星、导弹、舰船都有运用，军品订单正持续放量，过去两年军品收入2年翻了2.5倍，能否成为下一个三角防务？

文：海豚音
海豚读次新（全市场最深度的新股解读）

写于2020.9.4

今日继续来说一只开板新股——派克新材，今日终于开板，为近期开板新股里难得的开板首日能成功回封的新股，比较诡异的是随着派克新材的回封，图南股份开始有所回落，大有接力图南股份的感觉。派克新材为继三角防务后航空锻件第二股。不过相比三角防务从2007年就开始在此领域深耕，派克新材则是不折不扣的后来者，2013年才进入军工领域，三角防务军品占比超98%，而派克新材产品线则分布非常广泛，是典型的军民融合企业，军品收入还在放量，截至目前只有34%左右。三角防务的锻件以模锻为主，主要用在飞机机身及航空发动机，而相比之下派克新材则在环形锻件具有优势，其航空锻件主要用在航空发动机的核心零部件商，总体能给飞机发动机做锻件其技术实力自然不容小觑，更何况派克新材还进入了全球三大民航发动机英国罗罗的供应链体系，可以说是军民发展两不误。那么派克新材究竟如何？且看海豚今日为你深度剖析！

此前关于图南股份的剖析链接如下：

高温合金第二股！空天基石，航空发动机订单需求逐步放量....

此前关于三角防务的剖析链接如下：

大国重器！航空模锻第一股，大飞机铸造者，技术水平全球领先...

军品收入占比超34%，为我国少数几家航空发动机、燃气轮机、火箭导弹配套企业之一

我国为全球锻件的第一大生产国和消费国，我国锻件产量在全球占比达39%，但是主要以低端锻件领域为主，我国大部分锻造企业也主要从事普通碳钢、合金钢、不锈钢材料等锻件的生产，对高温合金、钛合金、铝合金、镁合金等特种合金材料的加工能力整体不足、产品技术含量及附加值相对较低、工艺水平相对落后。

公司自 2013 年进入军工领域，目前已成为国内少数几家可供应航空、航天、舰船等高端领域环形锻件的企业之一，产品已应用于在役及在研阶段的多个型号航空发动机，参与了长征系列及远征上面 级等系列型号运载火箭和多个型号导弹的研制和配套，参与 配套的某型号燃气轮机已在部分海军舰艇列装。2017-2019年公司军品收入占比分别为24.8%、20.47%、34.7%，军品收入规模2年翻了2.5倍。

公司主要产品为辗制环形锻件、自由锻件、精密模锻件等各类金属锻件，可应用于航空、航天、船舶、电力、石化、其他机械用锻件等多个领域。公司拥有 3600T 油压机、3150T 快锻机等多台压力机，1.2m-10m 多台精密数控辗环机，可加工从普通碳钢、不锈钢、合金钢到高温合金、钛合金、铝合金、镁合金等多种材质。其中高温合金、铝合金、钛合金等特种合金锻造为锻造行业的高端领域，主要应用在航空发动机、燃气轮机、火箭、卫星、导弹等重大装备领域上，因在锻造过程中塑性低、变形抗力高、流动性差、锻造温度范围窄，整体锻造难度较大，需要具备较高的工艺及技术水平。

从公司采购原材料的占比可以看到目前公司产品加工仍以碳钢、不锈钢、合金钢为主，占比超六成，而高温合金等特种合金占比基本稳定在20%左右，这个占比可以说远低于三角防务80%左右的比例。

从收入结构看，公司石化锻件收入占比最大，达34%左右，其次为电力锻件，收入占比在18%左右。但是航空锻件收入占比提升最快，从2017年的6.7%大幅提升至2019年的16.7%。

公司收入结构变化如下：

公司2017-2019年外销占比分别为3.4%、4.16%、5.55%。目前公司外销业务仍处于起步阶段。2018 年公司通过了世界航空发动机巨头英国罗罗（全球三大航空发动机之一）的全球供应链认证，预计随着订单的逐步释放外销占比也将逐渐提升。除了英国罗罗，公司还进入了日本三菱电机、 西门子的全球供应链体系认证。

军机换代+民航飞机国产化，飞发分离体系落地，航空发动机被提升到与飞机同等战略高度

2019年我国军机数量总计 3187 架，排名世界第三，而美国拥有军机 1.34万架，是我国的 4.2 倍，超过俄、中、印、日、韩、法六国总和。且目前美军以 F-15、F-16 为代表的四代机占比已达63.8%，以 F-22、F-35 为代表的五代机占比达11.7%，而我国以歼-10、歼-11 为代表的四代机占比为 42%，以歼-20 为代表的五代机尚未大量列装，主力战机仍为二代机和三代机。预计未来我军现有四代以下老旧机型将逐步退役，歼-10、歼-11 等四代机将成为空中装备主力，歼-20 也将有一定规模列装。

民航方面，2018年我国民用飞机数量为3600多万架，预计到2038 年我国机队规模将达到 1万架，未来二十年，我国航空市场将接收 50 座以上客机 9,205 架，价值约 10 万亿元。在民用飞机制造方面波音和空客基本垄断了全球干线飞机市场，巴航工业和庞巴迪则在支线飞机市场占有较大份额。目前，我国已成功研制和生产的支线飞机包括新舟系列和 ARJ21（已正式投入航线运营）。国产干线飞机 C919截至 2019 年末累计订单量已经超过了 1000 架。

航空发动机被喻为飞机的“心脏”，是航空工业“皇冠上的明珠”，目前具备独立研制航空 发动机能力并形成产业规模的国家却只有美、俄、英、法、中等少数国家，而具 有技术和商业优势的仅有美英两国。

军用领域一直是我国航空发动机发展的重点，“昆仑”发动机的研制成功标志着我国航空发动机跨入了自行研制的新阶段，“太行”系列发动机则实现了我国航空发动机从涡喷到涡扇、从中等推力 到大推力、从第三代到第四代的历史性跨越。但我国在民用航空发动机领域几乎为一片空白，国产大飞机 C919虽然机身、机翼、尾翼等已经全面实现国产，但发动机目前仍采用进口机型，在此背景下，2015 年，航空发动机和燃气轮机项目被首次写入政府工作报告，“两机专项”也步入了 实质性阶段；2016 年 5 月，中国航发的成立正式确立了我国“飞发分离”体系， 将航空发动机提升至与飞机同等地位。

据估算未来 20 年（2015-2034）全球军用航空发动机市场需求为 3,500-4,000 亿美元，民用航空发动机市场需求为 1.9 万亿美元。随着国际航空发动机制造商的锻件采购逐步向中国转移，以及航空发动机巨大的市场需求量都为我国航空发动机锻件企业发展提供了巨大的市场空 间。

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航空发动机锻件第二股！军品占比超34%，还进入了全球航空发动机供应链体系...

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