上市前华为火速入股！随着华为订单量激增，公司5G基站芯片大规模出货，已悄然超越老大哥圣邦股份，并成为全球5G通信设备芯片供应商之一...

文：海豚音

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思瑞浦——可与大牛股圣邦股份相提并论，在信号链模拟芯片领域收入规模已悄然超越圣邦，旗下多款产品达到国际先进水平。随着公司进入华为、中兴供应链，华为订单激增，公司今年前三度利润同比大增226%，未来还有更多新品放量。更关键的是模拟芯片与数字芯片不同，一旦研发成功开始量产，其生命周期可超10年，短期受经济波动影响较小，这也是为什么疫情之下圣邦、思瑞浦等均能保持逆势增长。不过与圣邦开始开启外生增长路径不同，思瑞浦内生增长动力十足，更关键的是思瑞浦还获得了华为的入股，这在A股标的里可以说是绝无仅有，那么这只模拟芯片领域的科创潜力股究竟如何？且看海豚今日为你深度剖析！

信号链芯片小龙头，华为订单量2019年之后收入规模超越圣邦股份，公司预计今年前三季度利润大增超226%

公司成立于2017年，为模拟集成电路制造商，产品以信号链模拟芯片为主，并逐渐向电源管理模拟芯片拓展，公司产品细分品类繁多，拥有超过 900 款产品型号，广泛应用于信息通讯、工业控制、监控安全、医疗健康、仪器仪表和家用电器等众多领域。与其他上市的芯片股相比，公司在信号链模拟芯片线性产品的市场地位较为突出，且主要聚焦于非消费电子的工业系统。且公司2019年已实现年生产超过 6 亿颗芯片的供应链能力。

公司信号链模拟芯片收入占比达98%左右，2019年公司信号链模拟芯片收入同比大增161.5%至2.97亿，且产品销售均价同比大增95.68%，主要是因为2019 年度公司向华为、中兴等通信客户销售的产品开始放量，且所销售的产品技术含量和集成度较高。，也因此公司在2019年快速赶超了之前的国内行业龙头圣邦股份，当然圣邦股份的重点没在信号链模拟芯片上，该块业务收入占比不到40%。2017、2018年圣邦、思瑞浦的信号链模拟芯片毛利率水平相当都在52-55%左右，2019年思瑞浦的信号链模拟芯片毛利率水平大幅提升至60%，略高于圣邦56.6%的毛利率水平，主要是因为思瑞浦2019年放量的转换器产品毛利率水平较高，超65%。

公司2016年开始与华为合作为其开发多种高难度的模拟芯片，2017年成为华为合格供应商，2016-2018年先后为其开发了新系列转换器产品和新系列线性产品，2018年华为开始采购公司产品，到2019年华为采购开始放量，华为一跃成为公司第一大客户，2019年公司对华为的销售规模达1.74亿，收入占比超57%，其产品被最终用于5G基站和光伏逆变器等终端产品中。

公司预计2020年上半年对华为的收入同比大增300%。截止2020年7月底公司尚未确认在手订单达1.24亿，公司预计2020年前三季度收入同比大增104.76%-142.42%至3.8-4.5亿，扣非净利同比大增226.39%-349.58%至1.19-1.64亿。

值得注意的是公司股东背景也非常特别——

第一大股东是华芯创投，而华芯创投的股东包括台积电、东芝、ARM、中芯国际等知名半导体公司。与此同时华芯创投也是敏芯股份的第二大股东。

另一方面华为子公司更是火速入股。2019年4月，华为全资子公司哈勃科技成立。成立仅22天后，哈勃科技便以7200万元认购思瑞浦8%的股份，成为公司第六大股东，且哈勃科技投资的企业，与华为产业链高度相关，其成立以来先后投资了第三代半导体材料碳化硅龙头企业山东天岳、专注晶圆级光芯片的鲲游光电、高速传输芯片设计公司新港海岸等。

在信号链模拟芯片重要领域位居全球第12位，部分技术领域已达国际水平，并实现进口替代

信号链模拟芯片是指拥有对模拟信号进行收发、转换、放大、过滤等处理能力的集成电路。按功能总体可分为线性产品、转换器产品、接口产品三大类。

全球信号链模拟芯片的市场规模预计将从 2016 年的 84 亿美金增长至 2023 年的 118 亿美金，平均年化复合增长率约 5 %，其中放大器和比较器（线性产品类）是市场规模占比最高的品类，约占信号链模拟芯片市场规模的 39%。

一、新型线性产品2019年放量，收入同比大增超77%

线性产品主要完成模拟信号在传输过程中放大、滤波、选择、比较等功能，产品有电流检测放大器、比较器、视频滤波器、模拟开关等。公司线性产品2017、2018年收入占比分别为93.91%、86.41%，为公司主要收入来源，其中放大器和比较器为线性产品的重要分类，公司在放大器和比较器领域位居全球销售第12名和亚洲区销售第 9 名，具体如下图：

2013 年公司基于 CMOS 工艺设计的全高清视频滤波器于面世，性能达到国际领先企业基于 SiGe 工艺的同类产品，同时大幅降低产品成本和价格， 并打入国内安防监控龙头企业的供应链，实现进口替代。

公司还是国内率先设计出通用性转换器产品并进行商业化的企业之一，还将Sigma-Delta ADC 技术运用于混合信号芯片，为 5G 基站的能耗监控与调节提供实时数据， 并成功进入中国通信设备龙头企业华为、中兴的供应链，突破了国外厂商的垄断，成为全球 5G 通信设备模拟芯片供应商之一。

2019 年公司研发的的一系列新型线性产品开始大批量供货，该系列新型线性产品解决了不同电压域信号切换的难题，满足了客户特殊需求，从而使得公司线性产品平均售价同比大增35.44%，也因为新品毛利率水平较高，使得公司线性产品毛利率2019年提升了6.4个百分点至56.7%。

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稀缺模拟芯片小龙头，华为既入股也是第一大客户，业绩爆发式增长，充分受益于5G建设

注：完整版不仅有更详细的行业分析、业务剖析、概念题材分析，还会在海豚结语部分给出尽量客观中肯的点评（包括风险点），给出合理估值区间及目标价，更关键是还可能会附上可比公司简介，有助于挖掘可比公司的投资机会...一年内都具有阅读价值，可以反复挖掘其中题材亮点

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