未来两三年，现在就是坑

如果把纳斯达克100指数里的那些科技股剔除的话，纳斯达克近四年来就是超级大熊市。

A股风格有种共同富裕的感觉，上证50和沪深300的那些头部公司涨完后，中证500和中证1000也轮着来一波。

按照市值规模划分：

1）上证50:上证主板里市值最大的50家，今年跌幅13%；去年涨幅18.85%。

2）沪深300:沪深两市里市值最大的300家，今年跌幅6.8%；去年涨幅27.21%。

3）中证500:中盘股规模最大的301-800家，今年涨幅16.15%；去年涨幅20.87%。

4）中证1000:小盘股规模最大的801-1800家，今年涨幅16.31%；去年涨幅19.39%。

很明显，今年市值最大的那批表现的不是太好，而市值越小的涨的越猛，逻辑我认为有三点：

一是，经历过去三年的长期上涨后，头部的那批公司估值已经很贵，且机构资金过于集中，导致后募资金不敢追高。

二是，疫情之后，因美联储放水导致全球大宗商品涨价，加大了中游企业的生产成本，导致中报利润集体拉胯。

三是，周期和中字头已经持续下跌很多年，普遍位置不高，最重要的是机构仓位低。

仍有一部分资金，继续坚持业绩确定性高的赛道股。从中报表现也能发现，不少赛道股顶着成本暴涨，业绩依然稳健。

而消费股之所以被抛弃，估值只是一方面原因，另一方面原因是，上游材料上涨实打实的影响了业绩。

下一波切换应该就是资源股倒下，消费和医药股上涨，A股一直都有大小盘股风格切换的特点。

消费和医药很多细分领域的增量都已经到天花板，虽然没有预期很好的增量空间，但消费和医药是刚需，是生活的基本需求。

消费50指数

消费50指数，从2014年4000点，涨到现在11544点，涨幅65%。指数涨幅65%，也就意味着有部分公司已经翻几倍了。

经历了三波上涨的行情和两波回撤的行情（动态PE市盈率（TTM）：

第一波上涨，2014年4000点上涨至2015年9440点，涨幅57.6%，PE从13倍涨到26倍。

第二波上涨，2016年5145点上涨至2017年7972点，涨幅54.9%，PE从16倍涨到25倍。

第一波上涨的背景是超级大牛市，杠杆随便加，所有的股票都涨；第二波上涨背景是消费升级，以及沪深股通全面放开，外资抄底踊跃。

第一波回撤，2015年9440点跌至2016年5145点，跌幅45.5%，PE从26倍跌至15倍。

第二波回撤，2018年7972跌至2018年5700点，跌幅28.5%，PE从25倍跌至15倍。

第一波回撤是因为股灾，所有的都跌；第二波回撤是，经历了两年的上涨估值已经接近前高，且当时外围不稳。

第三波上涨，2018年5700点上涨至2021年15000点，涨幅163%，PE从15倍涨到了52倍。

第三波回撤，2021年15000点跌至2021年11544点，跌幅23.04%；PE从52倍跌至33.36倍。

前面两波拉升，估值的高位均在25倍左右，第三波拉升是因为全球放水力度较大，美联储开始了前所未有的宽松力度，无限量QE，所以全球股市估值都膨胀了一波。

从目前的回撤幅度以及估值变化来看，消费指数的下跌还差那么一下子，总之，要左侧抄底就要买的便宜才行。

中证医疗指数

中证医疗指数，涵盖了市场里50家医药类公司，包括眼科、牙科和CRO，几乎知名的都在。

中证医疗波动比消费大，2015年牛市结束后，一口气跌到了2019年，PE从高位的129倍跌到最低31倍。

中证医疗，从2019年5900点上涨至2021年19000点，涨幅222%，PE从31倍涨到62倍。

指数涨的越高，估值越低？这说明赚钱能力越来越强。市场有很多百倍估值的还有很多人敢去追，就是因为看重他们未来的业绩爆发性。

医疗指数这一波没怎么跌，但是PE已经从去年6月份的80倍跌至现在的40倍，不算太贵。

医药领域的研究比较复杂，原料药、创新药、创研模式、牙科、眼科，涉及的领域实在太多，最好的选择是买指数。

中概互联指数

恒生科技指数，代表的只是在港上市的互联网、科技类公司，恒生指数成立时间较短，还是直接采用中概的数据吧。

2017年至今，中概互联经历过多次回撤，其中较大的回撤是2018年和2021年。

2018年收益从58%，回撤至7%，2019年至2020年，收益从7%上涨至54%。

2020年年初也有过一次回撤，收益从54%回撤至24%，之后从24%上涨至156%。

可以发现，指数是长期向上的，涨多了会跌，跌多了还会涨。但要注意的是，期间的波动很大，这种品种一旦挂在高位，那要经历的亏损是比较夸张的。

正确的模式是，参考估值，估值高估区域就卖，估值进入低估区域买入，只要低估，早晚会等到拉升。

参考恒生科技指数，目前的估值低于消费和医药，应该是全球市场除金融行业以外估值最低的领域了。

任何行业，只要有成长性，就会有估值修复，就长期收益的角度来看，科网公司的盈利能力是不错的。

当下，周期等资源类还未结束，虽然我觉得已经是鱼尾行情了，但做多情绪还没这么快散。

很多绩优核心资产类的公司估值已经不贵了，这一波就是要砸出坑，未来两三年，应该还有一波稳健的翻身机会。