从2017年11月开始，星云股份股价开启了长达三年的下跌期，其业绩也一路下行，2019年净利润下降至350多万，与2017年相比降幅高达93.5%，距离亏损仅一步之遥。今年二季度开始公司净利润由负转正，其股价也一路飙升，7月至今涨幅翻倍。2020年10月26日公司披露三季报，公司营收与净利润实现双高增长，业绩走出至暗时刻。

扣非净利润暴涨16倍，业绩走出至暗时刻

三季报显示，星云股份营收达到3.98亿元，同比增长51.62%；扣非规模净利润0.52亿元，同比增长724.90%；扣非归母净利润0.46亿元，同比增长1601.67%。公司经营现金流净额0.17亿元，同比增长121.40%；ROE达到9.40%，同比增长8.21个百分点，现金流和盈利能力均明显好转。回望过去三年不堪回首的业绩，今年前三季度公司业绩暴涨，走出至暗时刻：

星云股份营收增长51.62%主要系报告期内销售订单增长所致，锂电池保护板检测系统销售大幅增加，相应的成本达到2.02亿元，同比增长36.05%。公司前三季度综合毛利率达到49.29%，接近2016年水平，ROE也是2017年以来最好水平。

期间费用方面，前三季度星云股份新增短期借款2.49亿元，财务费用达到422.80万元，同比增长6106.25%。前三季度公司销售费用、管理费用和研发费用分别为0.42亿元、0.27亿元和0.53亿元，期间费用率下降至31.7%。毛利率的提升与期间费用的下降有助于提升净利润：

第三季度星云股份营收及归母净利润分别为1.76亿元和0.19亿元，第二季度公司营收及归母净利润为1.49亿元和0.36亿元。第三季度营收与归母净利润较第二季度有涨有跌，但同比仍然实现71.25%和293.63%的高增长。

拥抱宁德时代积极布局锂电检测

星云股份是国内重要的以锂电池检测系统为核心的智能制造解决方案供应商，公司以电池仿真测试、电池过程测试及生产制造执行系统MES为核心，项电池制造企业及新能源汽车企业提供电池智能制造解决制造方案，目前公司也涉足储能业务，与储能行业相关企业就储能智能电站控制系统及变流器等展开合作。

目前星云股份业务由锂电池检测产品及解决方案组成，可为3C、新能源汽车、储能及其他领域提供相应的产品及解决方案：

从星云股份营收结构来看，2019年公司营收主要来自锂电池组自动化组装设备，营收达到1.35亿元，营收占比37.06%；锂电池组充放电检测系统和锂电池保护板检测系统营收占比分别为23.09%和9.66%，三者营收比例合计超过60%。今年上半年公司锂电池保护板检测系统营收达到0.57亿元，同比增长354.55%，毛利率高达88.63%，主要得益于新能源汽车终端市场潜力。

近几年星云股份与宁德时代、比亚迪等头部锂电池企业合作力度不断加大。2018年公司与比亚迪签订了1.15亿元的设备采购合同；2019年至2020年4月公司与宁德时代签订的合同金额累计达到3.17亿元。近几年宁德时代扩张步伐加快，国内市场份额绝对第一，国外市场与韩国LG也不遑多让，竞争优势明显。比亚迪是中国最早进入新能源汽车领域的厂商之一，2019年在新能源汽车总销量中排名第二，纯电动汽车销量排名第三，插电混合动力汽车销量排名第一。同时公司还拥有动力电池、IGBT、消费电子等业务，动力电池市占率国内第二。随着宁德时代与比亚迪等市场份额不断提升，与同行差距越来越大，与这俩公司有良好合作关系的星云股份也受益匪浅。

专注后段工艺设备，关注减值压力

根据生产工艺分类，锂电设备主要分为前段设备（电极制作阶段）、中段设备（电芯装配阶段）和后段设备电池组装阶段），价值量分别约占产线的35%、30%和35%。后段设备主要目的是完成电芯的激活、检测和品质判定，具体工艺有化成、分容、检测、分选和PACK等：

目前在A股上市的锂电设备企业中先导智能与赢合科技具有锂电池全产业链覆盖能力，而且先导智能无论是设备种类还是设备性能等，均好于国内其他厂商。星云股份专注于锂电池检测系统为核心的智能制造解决方案，目前在后段设备与公司竞争的有杭可科技、赢合科技和先导智能，以及瑞能股份、日联科技等中小型企业，后段设备领域公司可依靠差异化竞争战略寻找其核心竞争力。

在后段设备方面星云股份现有举措是通过扩建产能缓解产能瓶颈，同时坚持创新提高核心竞争力。扩建产能方面，2018年11月公司披露了新能源汽车电池智能制造装备及智能电站变流控制系统产业化项目，截止今年上半年项目进度达到34.69%，累计投入达到1.64亿元。创新能力方面，前三季度公司研发费用0.53亿元，研发费用率近四个年度均保持13%以上，在储能变流器及充电机领域拥有一定核心技术。

不过星云股份潜在的风险不容忽视，除了新能源汽车补贴政策、行业竞争等，公司前三季度资产减值损失达到0.12亿元，主要系报告期内计提存货跌价损失增加所致。2017-2020Q3公司存货账面价值0.86亿元、1.31亿元、1.73亿元和2.11亿元，占流动资产的比例为17.6%、25.3%、30.7%和28.7%，减值压力不容忽视。

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