一文弄清，你究竟能不能通过指数赚到钱

来源 | 小丫投资笔记

上周码了一篇《赚钱，选什么工具比努力更重要》，顺便做了个基金收益小调查，留言区里有多位读者表示，通过指数基金获得了还不错的收益：

当然，也有读者对指数基金不乐观，因为A股是典型的熊长牛短，如今的上证指数和10年前相比，几乎没什么变化。

那究竟投资指数基金能不能赚到钱呢？

大多数建议投资指数基金的文章，巴菲特的某些话都会被反复使用：

“通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的业余投资者竟然往往能够战胜大部分专业投资者”。

世界有名的投资大师都如此推崇指数基金，作为小白投资者，还有什么理由不相信呢？

但投资最忌讳的就是盲从，我们可以合理的质疑和分析。

不知道大家还记不记得，小丫以前科普过“有效市场”和“无效市场”的知识：

有效市场假说，如果参与市场的投资者足够理性，并且能迅速对所有市场信息做出合理反应，因此在法律健全、功能良好、透明度高、竞争充分的股票市场，一切有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在股价走势当中，包括企业当前和未来的价值。

意思就是，在有效市场中，资产的定价是真实反映价值的，不存在价格偏离价值的情况，那么，想要低价买入被低估的资产就变得不可能，投资者无法在有效市场中获得高于市场平均水平的超额收益，因此，投资真实反映市场平均价格走势的指数是最理性的选择。

一句话总结：市场越有效，指数就越值得投资。

作为发展至今200余年的老牌证券交易市场，美股市场成熟、制度完善。在投资者结构上，根据2018年中报，美股市场的机构投资者占比超过80%，个人投资者持有市值占比仅为3.8%，成熟且专业的机构投资者为美股提供了长期稳定的资金，显著降低了市场的波动性。

综合而言，美股的市场有效性无疑很强。

我们再来看看巴菲特说过的另一句话：

我的财富还要拜以下三点所赐：生在美国，一点幸运基因，以及广泛的兴趣。我和我的孩子都有幸赢得了“卵巢彩票”。

——巴菲特演讲《我为什么捐掉99%的财富》

简单点说，美国的国运昌盛，是巴菲特财富积累的重要原因。

股市一向被认为是经济的晴雨表，巴菲特认为，标普500指数在过去70多年间的出色表现，也归功于搭上了“美国经济的顺风车”。

标普500指数，是被广泛认可的可用于衡量美国大盘股走势的最佳指标，该指数囊括了500家市值领先的在美股上市的企业，市值规模占美股总市值约80%。

从1970年至2018年底，标普500指数49年间涨了30倍，年化收益约为7.26%。

由此可见，市场有效性强+长期的经济向好，使得长期持有指数基金变成了美国投资者的一个非常方便有效的投资策略。

回到A股，我们看看沪深300指数发布至今的表现。

沪深300指数之于A股的代表意义，正如标普500之于美股，它囊括了沪深两市市值和流动性最好的前300家A股上市企业。从2005年初至2018年底，14年间，沪深300指数从1000点上涨至3755点，涨了2.755倍，年化收益约为9.9%。

而同时期的标普500指数，从1181涨到了2704，涨了1.3倍，年化收益约为6.1%。

比较之下，在过去的14年间，沪深300的表现明显优于标普500。如果我们在2005年一次性买入沪深300指数基金，每年可以获得接近10%的回报，买入标普500指数基金，每年可获得6.1%的回报。

而这个差距，一定程度上可以归功于中国在过去十几年间的经济高速增长，也就是沪深300指数的出色表现，也搭上了“中国的经济顺风车”。

但是，我们无法忽略2008年的4万亿刺激措施所造的“政策牛市”对指数增长的影响。复盘2009年初至到2018年底十年间沪深300和标普500指数的走势，我们可以发现更真实的指数表现差距：

图片：纽约养基场（xiaohuetf）

过去十年间，标普500指数走出了一条长期稳定向上的曲线，除了2015和2018两个年度收益为负外，其余8个年度收益均为正，年收益率约为12%。而沪深300指数走出的却是波动率明显的震荡曲线，一半年度收益为负，一半为正，年收益率约为5.8%。也就是说，剔除2008年那轮明显的“政策牛市”，沪深300指数的回报率还不及标普500指数的一半。

再看过去十年中美两国的经济增长数据，中国的平均GDP增速约为8.5%，美国约为1.6%，中国经济增速远高于美国。

为什么搭上了中国经济高速增长顺风车的沪深300指数，在这10年间的表现反而不如标普500呢？

前面说过，长期投资指数基金的策略之所以方便有效，需要综合考虑市场有效性和经济情况（即国运）。

沪深300指数的高波动率，恰恰是A股市场有效性不如美股的真实反应，要仔细盘点其中原因，主要有以下几点：

从市场制度上看，A股还有很大的完善空间。近10年，中国的新兴经济产业尤其是互联网得到了前所未有的高度发展，但多数新经济企业却因上市效率的原因选择到海外上市，比如腾讯、京东、美团、海底捞等，沪深300指数纳入的300家企业，并不代表中国最优秀的300家企业。

而且A股企业的ROE明显低于美股企业，也就是企业的成长性和盈利能力较差，而指数的上涨恰恰来自于企业盈利的上涨。这几年，A股频频出现上市公司暴雷的案例，似乎就是很好的应证。当然，除了监管原因，其中的历史遗留因素也不可忽略。

从投资者结构看，A股的个人投资者市值占比高达40.3%（2018年第三季度），美股仅为3.8%。个人投资者占比高的市场，因为缺乏主动、专业的投资判断，很容易因“羊群效应”加大市场波动性。以机构投资者为主的市场，更有利于指数的长期稳定增长。

综合而言，在A股投资指数基金，确实不如美股市场稳健。

但近年我们也看到，指数基金的收益表现越来越好，不少基金公司都大力开发新的指数基金。截至2018年底，国内共有567只指数基金，指数基金净值占全市场基金净值的比例为14.3%，产品数量和规模在不断扩大，发展速度超过了主动基金。今年1季度，有7成的股票型基金和偏股混合型基金跑输了沪深300指数。

新一代投资者的投资教育增强、互联网金融的快速发展、市场的逐渐成熟都是助推指数基金向好的因素，相较于高风险又复杂的主动型基金，简单、便宜、易操作的指数基金越来越受投资者青睐。

而我们要提高在高波动基础市场的指数基金收益，其实是有技巧可学的：

（1）采用定投策略，可以有效平滑市场波动，取得比较均匀的低成本。

（2）严格执行定投策略，不因短期波动而卖出基金，至少要定投完一个市场周期。

（3）坚持长期定投，但也要学会“动态再平衡”，即当市场高估时减少定投金额或者止盈赎回，当市场低估时适当增加定投金融。