存量博弈，风格轮换

【市场概述】

周二沪深两市延续大强小弱态势，创业板指大幅调整，沪指窄幅震荡，最终沪指收报3339.90，下跌0.21%；创业板指收报2658.09，下跌2.00%，两市涨跌家数比为1206:2856，涨跌停比为35:12。盘面上，受PCEP签署提振，港口航运(+5.28%)领涨两市，汽车(+2.74%)、房地产(+1.07%)等二线蓝筹普涨。总体而言，两市成交量维持中位，个股跌多涨少，缺乏赚钱效应。

【核心观点】

基本面：10月五大经济供需指标（工业、服务业、出口、消费、投资）均持平或改善，且经济恢复过程中“生产快于需求、投资快于消费、地产快于其他投资、高技术产业快于其他产业”的不平衡状况明显改善，经济增长动能进一步增强。

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政策面：①国家发改委表示，将三箭齐发应对债务风险。②华为出售荣耀，不再持有任何股份。

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资金面：①17号两市共计成交金额8481.69亿，较前一日增加471.42亿，高于20日成交均额7895.41亿。②17号沪深两市共计净流出492.59亿，其中沪市净流出150.94亿、深市净流出342.09亿、创业板净流出161.54亿。③17号北向资金净流入0.53亿，其中沪股通净流入15.31亿、深股通净流出14.78亿。④16号两融余额15606.79亿，较前一日增加73.19亿，其中融资余额增加54.33亿、融券余额增加18.86亿。

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技术面：①沪指在银行的护盘下，窄幅震荡整理，技术指标开启修复。②创业板指在停顿后选择方向向下，技术指标快速回落至低位。

近期信用债违约多发，对市场情绪有一定影响，但从历史数据来看，信用违约对股市影响有限，以风险偏好压制和相关个股的影响为主，难以形成大范围的冲击。制约指数趋势上行的主要因素，一是当前流动性边际收敛，缺乏增量资金；二是大多数行业估值较历史均值溢价两三成。从近期盘面来看，在三季报收官之后，岁末年初存在较大的业绩预期修正可能。低估值与正向预期差或预期修正压力小的行业，或是年底进可攻退可守的安全板块，当前主要集中于后周期板块，包括银行、非银金融、交运、建筑建材、采掘、化工、家电等；而高估值+负向预期差较大的板块，或受业绩大幅下修而存在较大上行阻力，当前主要集中于传媒、通信、计算机、军工、医药等成长板块。

【操作策略】

整体来看，目前市场多空交织，决定走向的仍是资金，特别是资金对未来市场预期的信心。在存量博弈时期，暂且静观其变。操作上，保持好仓位，留有现金，短线应注意快进快出。重点关注低估值、顺周期的行业，以及受益RCEP签署的港口、航运、纺织服装、家电、汽车零部件等自贸行业，短期或有轮涨。