风格切换是今年行情的主导因素，代表小盘股的中证1000指数表现优异，大幅跑赢大市值风格股票。持续的资金流入，以及政策层面持续向专精特新小巨人公司倾斜，这都让小市值公司受到越来越多投资者的关注。

截至10月11日，中证1000指数今年上涨11.1%，同期沪深300指数则下跌5.3%。中小盘指数火力全开，中证1000私募量化指增产品更加火热。据有鱼私募网统计，截至9月26日，今年中证1000指增产品平均收益为34.14%，业绩最高的近80%，九成以上的产品跑赢指数获得超额收益。

中证1000指数的相对优势

1. 中证1000指数基本面良好，“专精特新”企业数量丰富

相对于沪深300，中证1000的行业权重相对均衡。权重前五的行业依次为化工（11.93%）、电子（10.35%）、医药生物（10.18%）、计算机（8.74%）、机械设备（8.72%）。

行业均衡一方面避免了单一行业占比过高带来的风险；另一方面，行业均衡更能适应今年“你方唱罢我登场”的阶段性轮动行情。

此外，中证1000指数的科技含量较高。2021年，能和“通胀”、“碳中和”这样大级别的交易主题相提并论的，就是“专精特新”。政策层面重视科技创新，开展强链补链专项行动，加快解决“卡脖子”技术攻克，将发展专精特新中小企业上升至国家层面。

而这些企业较为集中的分布在中证1000指数当中。据申万宏源邓虎团队的统计：中证 1000 成分股目前共有 77 家专精特新企业，其中 62 家为专精特新“小巨人”企业，15 家为制造业“单项冠军”企业。

图1：中证1000成分股专精特新企业数量丰富

中证1000指数良好的基本面，还表现在净利润增速上。随着经济复苏，企业利润普遍增长，而中小企业由于之前基数较低，盈利增长更加显著。

2021年，中证1000指数预期盈利增速达到91%，其次是中证500的86%，然后是创业板的57%，而沪深300只有20%，这和今年整体的市场表现相一致。

数据来源：Wind，万家基金，预测数据不代表未来

2. 中证1000指数估值处于较低水平，而且越涨越便宜

横向来看，中证1000指数的估值水平低于上证50和沪深300等大盘股指数，整体处于较低位置，估值修复潜力较大。

纵向来看，中证1000指数目前的估值处于其历史较低水平。截至10月11日，中证1000指数的市盈率为35.75倍，而最近十年该数的平均市盈率为52.97倍，当前估值比近十年中82.47%的时间都要便宜，具有相对较高的安全边际。

而且，市盈率的算法是价格/盈利，随着中证1000指数成份股盈利能力提升，在指数不断上涨的同时，估值反而越来越便宜。2021年以来，中证1000指数上涨了11%，但市盈率却从年初的43倍降到现在的35倍。

当大家觉得市场估值比较高而且想进行一定风险规避的时候，中证1000也是很好的选择。

图3-中证1000指数处于历史低位

3. 成长风格占优，海内外资金不断流入

风格切换是2021年市场行情的主要叙事。2月份核心资产的回撤的确给市场带来了一定的转换，市场风格开始转向中小盘，国内外资金开始增加对中证1000的配置。

就国内资金而言，一季报时基金重仓中证1000成分股市值大概2711亿，二季报时已经增加到了4049亿，净流入1000多亿。由于中证1000成分股的平均市值较小，平均只有50亿元，因此资金流入对股价带来了明显的提升作用，二季度以来中证1000相对沪深300开始出现较为显著的超额收益。

除了国内投资者，北向资金也在加码布局中证1000。数据显示，从2020年初以来，北向资金净流入中证1000大概是800亿元，而且仍然处于不断流入的过程中。

数据来源：Wind、万家基金

中证1000指数增强策略的配置价值

2021年的市场特点是存量博弈、行情分化，因此选择投资策略非常重要。

虽然自8月以来，A股连续46天成交量破万亿，但是普涨的大牛市并没有出现，结构性行情仍占据主导地位。

一方面，全市场增量资金流入不足，资金面呈现出存量博弈的特点，一个板块上涨必然对应着另一个板块的下跌，因为资金就这么多。

另一方面，高波动的行情下，量化基金成为今年的大赢家。量化指增产品今年业绩非常突出，募集规模快速扩大，头部多家私募紧急封盘控制规模。

近日，百亿量化私募衍复投资旗下中证1000指增产品宣告封盘。衍复将暂停发行中证1000指数增强策略新的代销募集层，已经上架的不受影响，仍可接受追加、申购。

为什么今年量化指增策略这么有效？

目前市场上的量化策略的收益主要依靠量价策略，而中高频的量价策略和两个东西有关，一是和持仓的流动性有关，也就是换手率，第二是持仓的波动性。中证1000指数成分股平均市值更小，指数的换手频率、成分股的波动最为剧烈。

量化投资的本质就是在市场中寻找套利机会，市场的不理性往往会导致错误定价，从而带来套利机会。对于量化投资来说，股票换手率越高，波动性越强，量化策略越容易获得超额收益。倘若个股完全没有波动性，量化指数增强的超额收益也就无从做起。

中证1000指数在换手率和波动性两个维度上，均优于沪深300指数和中证500指数，这也意味着中证1000指数对于量化指增策略来说是“更肥沃的土壤”。

资料来源：衍复投资，2004.12.31-2021.03.25，历史收益不代表未来

当下，专精特新、科技创新主题预示了我国经济发展的新篇章，其中许多“小巨人”和“单项冠军”企业都囊括在中证1000指数之中。大小市值公司的风格切换，也让中证1000指数获得了国内外资金的一致增配。中证1000指数在基本面、估值水平和套利机会三方面都有优势。

对于投资者而言，在波动加剧的市场中，直接投资个股不一定能获得较好的回报。不如借助指数增强策略，通过量化套利将市场波动转化为超额收益，从而战胜市场。