主线仍不明确的情况下，均衡配置是最佳选择，CTA策略值得关注

资产波动率高企，增配CTA和稳健多策略产品

波动、分化、震荡是今年市场的主旋律，热点纷杂散乱，风格快速轮动的市场，每一次调整都让投资者措手不及。而风格的转换是非常难把握的，择时与选股的难度远远超出市场想象。

全球经济下行时期，股票市场波动加大，投资收益率预期不断降低。美国货币政策和债务上限问题悬而未决，资产通胀与经济类滞胀高企，全球股市同时面对美国流动性政策收紧及上游原材料价格上涨的双重打击，同时国内未来货币政策的可预测性降低，新冠疫情和中美贸易关系仍将对经济产生不确定性影响，因此资本市场中期调整趋势仍将延续，资产波动或仍将加剧。

资产配置对组合收益率的影响不容小觑，全球资产配置之父加里·布林森曾表明，90%收益来自于成功的资产配置。而美国学者Ibbotson收集了美国市场1977年到1987年十年间82只养老基金季度收益率和资产配置的比例，他们发现，资产配置对基金业绩的解释程度高达91.5%。

主线仍不明确的情况下，均衡配置是最佳选择，也是震荡分化市场中最保险的配置策略。在股票策略与其他策略、成长与价值、领先与落后板块、上游与下游之间保持均衡，能够有效降低投资组合整体波动。

在经济下行甚至经济危机时期，CTA策略在大类资产配置和交易策略方面起着重要的作用。CTA策略投资范围广，包括商品期货、股指期货、期权、国债期货等，与其他资产或者策略种类的相关性较低，再结合其保证金交易制度带来的杠杆以及双向交易的特征，使得其无论在快速上涨趋势还是快速下跌趋势中都能够获得不俗的绝对收益。

因此，CTA策略在市场产生危机，出现较大波动时，往往能获取超过其他市场策略的收益。增配CTA和稳健多策略产品或成为4季度平滑资产波动、提高投资胜率的关键所在。

CTA策略的优势

绝对收益特征：和股票投资不同，CTA策略赚的是波动率的钱。期货市场既可以做多也可以做空，也允许T+0交易，只要市场存在波动，CTA策略均可寻找到获利机会。

多空双向增加了交易机会，在高波动的市场环境下，更有利于CTA策略赚取超额收益。这意味着不管商品市场是上涨还是下跌，CTA都能通过做多和做空来赚钱，也就是说CTA策略的收益模式，其实基本不会受到市场牛熊的干扰，更接近绝对收益产品的定义。

相关性低：CTA策略主要交易标的是大宗商品，美林投资时钟理论表明，股票、债券等传统的金融资产和大宗商品在经济周期的部分阶段可能会受到相同因素的影响，但在大部分时候，商品和股票债券受不同因素的影响，相关性较低。

（数据来源：期货日报）

同时，CTA策略与其他不同策略的相关性程度较低，当股票和债券遭遇熊市行情或其他策略表现不佳时，CTA策略的配置可以在资产配置中可以分散投资风险的作用。

危机阿尔法：危机阿尔法是指当传统的股票、债券市场出现危机时，资本将转而流入大宗商品、外汇等资产，使这类资产出现趋势性行情，而CTA策略在危机时刻可以力挽狂澜，获取到远超出股票市场的超额收益，成为资产配置的压舱石。

回顾美国近20年资本市场发展，2008年次贷危机是CTA策略大放异彩的时刻。2008年全球对冲基金规模下降了31.7%，标普500指数收益率仅为-38.49%，许多金融机构和巨头公司破产倒闭，而CTA策略不仅实现了正收益，收益率更是高达19.45%。

（数据来源：东方财富）

回溯国内资本市场走势，在08年次贷危机、15年股灾、18年A股大回撤和20年疫情大环境下，股票市场出现大幅下跌，而CTA策略显示出其危机阿尔法的功能，有效控制回撤。

在市场震荡下跌时，CTA以及复合多策略往往能够大显身手，逆势上涨，取得非常不错的投资收益，堪称“抗跌神器”。而在股票市场上涨过程中，CTA策略的表现也可圈可点。这充分体现了CTA策略降低风险，进可攻、退可守的特质。

CTA策略的配置价值

长期来看，CTA策略整体的收益还是比较稳定的。据有鱼私募网数据统计，过去5年私募策略收益排名第一的就是CTA策略，近5年年化收益为18%，且回撤控制表现良好。

任何单一策略都有周期性，资产配置是投资中唯一的免费午餐，只有做好资产配置才能稳步穿越牛熊。CTA策略在投资组合里的配置价值大于其本身的创收价值。

CTA不仅有长期绝对收益的特征，更是资产配置的绝佳利器。一方面它可以降低组合的波动率，另一方面可以起到危机alpha的极端行情保护作用。CTA策略配置价值在于，长期以来平均收益并不比股票策略差，且净值的波动率更低，几乎每年都是正收益。更重要的是它与其他大类资产的相关度低，从资产配置角度，CTA可以降低投资组合的整体风险。

近期全球能源供应紧缺加剧，预计未来商品期货市场仍维持较高的活跃度与波动率，CTA策略面临较好的发展土壤。经过本轮回撤之后，目前CTA策略的安全边际大幅提升，收益预期正处于转折点之上。当前CTA策略配置价值进一步凸显，正在迎来较好的投资窗口期。

以上观点、分析及预测、意见仅是在特定市场情况下并/或基于一定假设条件下的分析和判断，并不意味着适合所有状况，不构成对任何人的任何形式的投资建议或收益保证，以上仅为作者观点和意见，不代表本平台的立场和观点意见。具体产品信息以产品合同为准，投资人须仔细阅读产品合同、风险揭示书等法律文件，关注产品投资风险和亏损风险，市场有风险，投资需谨慎。