华为又一动作

Mini LED

有消息报道（尚未被实锤），华为可能在7月29日发布配备Mini LED的三款智慧屏，分别为智慧屏S55Pro、智慧屏X75和智慧屏V98；配合近期苹果、三星陆续推出Mini LED新品来看，今年Mini LED持续高景气的确定性强。

LED显示技术包括传统LCD、小间距LED、OLED、Mini LED和Micro LED，根据显示需求分为户外、半户外及户内三大场景，由于产品技术、成本及产业链完备程度不同，不同技术产品应用领域存在差异。

在多种显示技术中，目前主流的是传统LCD，Mini LED与之相比，有更好的显示效果、更快的响应速度和更低的功耗。

Mini LED与OLED对比，可以实现接近OLED的画质，但价格只有OLED的6-8成。

Mini LED与小间距LED相比，可实现更高的分辨率和显示效果。

Micro LED在各方面比Mini LED优秀，但成本高昂，尚处于技术积累阶段。

在这些综合优势下，海内外各大厂商争相布局Mini LED产品，根据Arizton的预测，2021-2024年，全球Mini LED的市场规模有望从1.5亿美元提升至23.2亿美元，年复合增长率高达149%。

从元组件的视角来看，Mini LED产品主要有两类：Mini LED背光方案，以及直接使用Mini LED显示屏的自发光方案。

1）Mini LED背光：

Mini LED可广泛应用于智能手机、汽车、VR等领域。

目前，Mini LED背光方案已经进入了爆发期，从电视到显示器再到笔记本，各大终端厂商推出搭载Mini LED的产品；华为传闻要发布的智慧屏，也是采用这个方案，龙头示范效应下，Mini LED背光渗透加速。

仅从TV和IT出货量的角度来看，根据国盛证券的测算，Mini LED芯片背光市场空间将由2020年的1亿元提升至2024年的116亿元。

除此以外，Mini LED背光电视需要采用高端的新型复合膜和量子点膜，以提升显示效果，实现彩色发光方案，根据国盛证券的测算，这些膜材的市场规模将由2021年的17.8亿元提升至2024年的104.2亿元。

2）Mini LED直显：

Mini LED直显主要满足商用显示器等市场的要求，它可以弥补传统LED显示与Micro LED技术空白，其具有高亮度、可实现超大尺寸等特点。

从市场空间来看，Mini/Micro LED直显的规模远高于背光市场，根据国盛证券的测算，如果有10%的显示设备以Mini/Micro RGB显示形式，意味着每年需求量5亿片，约为当前全球产能的2.5倍。

拆分Mini LED的产业链，Mini LED由上游芯片--中游封装--下游应用构成，每个环节的全球布局较均衡，产业链尚未完全整合，竞争格局不明朗。

国内的标的和竞争情况如下：

1）上游芯片：

LED芯片结构主要以正装结构、倒装结构和垂直结构为主，目前Mini LED芯片均使用转向倒装结构。

显示芯片领域，有较多厂商进入，三安光电、华灿光电、乾照光电等皆有批量出货产品。

从市场格局来看，LED芯片整体呈现两极分化格局，LED芯片市场集中度高，CR3占领的市场份额共计超过50%以上，且它们凭借规模和渠道优势，市占率持续上涨，挤压二三线芯片企业的生存空间。

背光芯片领域，量产并规模出货企业较少，A股中主要供应商主要是：三安光电、华灿光电。

2）中游封装：

封装技术决定Mini LED的应用方向，主要是COB技术和IMD技术两种方案。

根据高工产研LED研究所（GGII）的数据，国内LED封装产值将由2020年的665.5亿元提升至872亿元。

相关标的有木林森、国星光电、瑞丰光电和兆驰股份。

凭借成本优势和庞大的市场，中国大陆LED封装产业在产能和产值占比位居世界第一，2019年全球市占率高达71%。

国内LED封装行业集中度不如上游芯片高，2018年CR10仅为50%，但封装行业有明显的集中度提升趋势，目前呈现“一超多强”的格局，该一超，指的是木林森。

3）下游屏显：

包括对Mini LED终端应用的组装供货、最终的测试以及终端品牌，标的有京东方、TCL科技、利亚德、洲明科技、奥拓电子等。

换一种分类方式，从苹果客户、华为客户的角度，再将这些标的进行梳理：

1）苹果产业链：

此前，苹果的Mini LED产品供应链主要为台系企业；A股中，有相关概念的为利亚德。

苹果的LED外延片和LED芯片由晶电所供；而利亚德与晶电有一个合资工厂叫利晶微，利晶微率先实现业内最小尺寸显示模组大规模量产，因而利晶微与苹果有“暧昧”关系，但根据利亚德投资者平台的回复，其尚未与苹果构成合作关系。

现在，苹果扩大了Mini LED的供应商，根据天风证券，苹果新增了立讯精密为其表面安装（SMT，处于中游封装环节）的第二供应商，预测立讯精密在2021年第四季度与2022年的SMT供应比重分别为15%-25%与45%-50%；但在该环节，第一供应商为台表科。

2）华为产业链：

相关概念标的有隆利科技（Mini-LED已经实现小批量生产，华为为公司终端客户）、京东方（为华为智慧屏代工）、瑞丰光电（其在互动平台表示，京东方为公司重要客户，并积极配合开发Mini led产品）。

参考研报：

《国盛证券-MiniLED：开启光电产业的新纪元》

《头豹研究院-2021年中国Mini LED行业概览》

《天风国际-立讯精密为Mini LED新供应商中最大赢家；立讯取得新订单不利台表科成长但能大幅降低Mini LED SMT成本》

数字货币

7月16日，中国人民银行数字人民币研发工作组首次发布《中国数字人民币的研发进展白皮书》，从研发背景、定义和目标愿景、设计框架、数字货币的可能影响及数字人民币体系的应对策略、工作进展等五个方面，对央行数字人民币的研发进行了系统的阐述。

老知认为，过去一段时间，数字人民币的落地节奏遭到了不少质疑，但现在，数字人民币有望在政策驱动下，走向更大范围试点测试，落地速度加快，应用场景有望拓宽。

放眼国外，欧洲中央银行于14日宣布启动数字欧元项目并展开相关调查研究；美联储主席鲍威尔近期表示，预计9月初将发布数字货币报告，希望就央行数字货币公开征求意见。

全球的数字货币进程正在加速。

数字人民币（DCEP）是中国人民银行发行的法定货币，有两层含义，既是数字货币，也可电子支付。数字货币的含义，是指其对流通中的现金（M0）形成替代；电子支付的含义，是指碰一碰可以离线完成交易。

2021年4月，在2021博鳌亚洲论坛上，中国人民银行副总裁李波表示冬奥会或将试点数字人民币；届时，冬奥会上将给来华境外消费者全新的DCEP消费体验，或成为DCEP全面推广契机。

截止至2021年6月30日，在已经公布的两批试点地区中，数字人民币试点场景超过132万个，覆盖生活缴费、餐饮服务、交通出行、购物消费、政务服务等；累积交易笔数7075万余笔，金额约345亿元。

数字货币的推广，投资机会可以从三个方面来看：

1）上游央行：

数字人民币的安全，需要密码技术作为基础支撑，2019年，我国的电子加密认证市场规模约400亿元，金融领域占了24.7%，对应的市场规模为98亿元。

同时，因其安全系数高，主要以央行牵头，这部分对外开放程度不多，因而投资机会并不多，相关标的有：格尔软件、数字认证以及卫士通。

2）中游银行：

数字人民币需要对金融IT进行升级改造，将持续推动银行核心系统、支付清算等系统的升级替换需求，以适配DCEP的交易体系。

兴业银行测算银行IT改造市场空间262亿元，目前，我国六大行正推广并落地DCEP数字钱包白名单申请，核心业务、交易清算系统已逐步进行升级改造。

主要标的包括，银行核心业务系统：宇信科技、长亮科技、高伟达等。

3）下游消费：

数字人民币给线下支付场景带来变化，下游的ATM机、POS机等硬件产品将受益成长。

其一，国有大行纷纷推出支持数字人民币兑换的智能ATM，兴业证券测算2021、2022年每年智能ATM改造市场规模将达100亿元。

主要标的是广电运通和恒银科技。

其二，数字人民币将推动智能POS迭代升级，支持数字人民币交易，并同步满足双离线支付功能，若2023年完成DCEP全面推广，兴业证券测算计每年智能 POS 市场规模将达105亿元。

主要标的是拉卡拉和新大陆。

参考研报：

《华安证券-央行发布数字人民币白皮书，应用场景有望拓宽》

《华西证券-再论数字人民币，白皮书3+2+1划重点》

《开源证券-行业深度报告：数字货币方兴未艾，区块链应用比特币大众化之路》

《新时代证券-数字人民币试点有序扩大，关注银行IT需求释放》

《兴业证券-DCEP产业链市场空间测算及展望》