强预期差方向

铝

近期国储抛储落地，影响有限，阿策重申对电解铝的看好。

国储局决定近期开始投放2021年第一批铝国家储备，约5万吨，铝抛储正式落地。据SMM预计2021年总抛储量约50万吨量级（实际可抛储约80万吨），总抛储量及第一批抛储量略低于市场预期。

抛储影响有限。按照2021年国内电解铝供需约4000万吨量级计算，50万吨仅占比约1.3%，而往后看半年，预计每月抛储量仅在5-10万吨量级，对每月供需影响亦较为有限。

阿策对行业基本面持乐观判断，下半年铝仍有望走出独立行情。

供给方面，国内2017年供改后设定约4400万吨产能天花板，目前仅有约400万吨产能待投放。

产业原本在进行第二次供给侧改革，产能向水电铝和再生铝置换。但今年前三月内蒙古能耗双控，虽然已于4、5月开始陆续恢复，可自备电优势仍有所下降；云南方面，由于南方供电紧张，并且5月雨季却出现干旱情况，被迫限产限电；再加上新疆自备电网有传言可能会并入国网，这些原因均导致电费上涨，将使电解铝产能增长不及预期。

而海外产能近10年呈现低波动（2700-2800万吨），未来几年仅有少量产能投放，全球产能天花板大概率将至。

需求方面，近有支撑远有盼。

近看国内地产峻工延续仍将有力拉动建筑型材增长（占比整个铝消费约30%-35%），海外受益于疫苗大规模接种，消费有望明显回暖（2020年测算下滑约12%）。

远看光伏及新能源车大幅拉动需求增长。

据统计，每吉瓦（GW）光伏装机容量耗铝量达1.7至2万吨。一是光伏组件边框，光伏组件边框主要由铝合金型材制成；二是支架，光伏发电系统或应用产品的安装也采用铝合金型材，使得阳光透过硅片后不再穿透铝浆层，阳光被折射后可以形成光能二次吸收。

新能源汽车一是多采用全铝底盘减重，二是铝电池封装及快充桩也都离不开铝材。一辆新能车平均耗铝210kg，比传统燃油车多耗铝约80-120kg。

据华泰期货测算，在光伏板块，未来五年中国预计年均新增耗铝量将达到198.9万吨，全球将达到613.3万吨。未来十年，中国预计年均新增耗铝量将达到346.9万吨，全球达到1165.5万吨。在新能源汽车行业，未来五年中国对铝的需求量将增长至143万吨，全球对铝需求量增长至1465.7万吨。未来十年，中国对铝的需求量将增长至420万吨，全球对铝需求增长至5420.2万吨。

综合供需变化，阿策看多铝板块投资机会。

相关标的：云铝股份、神火股份、天山铝业、南山铝业、中国宏桥（H）、明泰铝业等标的。

ps. 今日煤炭板块大涨，对其逻辑有所疑问的朋友可回看6月16日文章炼焦煤供不应求。

参考研报：

《国泰君安-电解铝行业更新报告：抛储落地，铝或走出独立行情》

《华泰期货-贵金属与有色金属专题报告：展望“碳中和”对铝消费的拉动》

中瓷电子

中瓷电子专注电子陶瓷外壳领域，致力于成为世界一流的电子陶瓷产品供应商。

公司背靠中电科十三所，技术实力雄厚、人才储备丰富，在工艺技术、装备制造及市场销售方面极具先发优势。

电子陶瓷外壳是高端可靠半导体器件的关键部件，长期被海外巨头垄断。公司是国内光器件陶瓷外壳产品的开创者，成功打破海外巨头技术封锁，实现了光通信器件陶瓷外壳产品的进口替代，并广销国际市场。

公司核心优势在于独特的保密配方（影响陶瓷材料性能的关键），高速产品的仿真和设计能力（对光模块行业理解深刻，综合考虑电、热等性能要求）以及先进的生产工艺（Know-how）。

技术突破换来了丰厚的财务回报。2016-2020年公司营收持续高增长，从2016年的2.31亿增长到2020年的8.16亿元，复合增速37.1%。

长期来看，2026年全球光模块市场规模预计为145亿美金，复合增长13%，按照陶瓷外壳、盖板和载体等占比10%左右测算，相关电子陶瓷产品市场空间为14.5亿美金，相较公司目前营收规模仍有很大成长空间。

短期来看，与国内光模块企业的捆绑式成长是最强增长动力。

进入400G和5G时代以来，全球光模块市场竞争格局发生显著变化，在数通高端光模块市场，国内厂商新产品快速推出，大幅缩小甚至超越海外龙头厂商认证速度，并陆续拿到大客户“入场券”。

引领此次格局变化的是国内二线厂商，意味着全面国产替代进行时。伴随国内光模块厂商规模快速赶超，成本优势碾压海外对手，海外云服务商也有更大动力选择成本下降空间更大的国内二线厂商。

从海外400G供应商出货情况看，以中际旭创、新易盛为代表的国内厂商已在数通400G正逐渐实现对海外供应商替代。

而中瓷电子是国内高端光器件陶瓷外壳“不二选择”，借此东风将加速蚕食海外大厂京瓷等的市场份额，α属性明显，有望持续高成长。

业绩方面，2020年公司营收8.2亿元（同比+38%），归母净利润1亿元（同比+28%），经营性净现金流0.9亿元（同比+30%）；2021年Q1公司营收2.2亿元（同比+63%），归母净利润0.3亿元（同比+59%）。

报表中尤其值得注意的是关联交易额暴增，类似此前分析过的航发动力，预示公司产品的畅销状态。公司2020年关联交易总额1.1亿元（其中向关联人销售提供劳务为0.83亿元），预计2021年关联交易总额不超过3.5亿元（其中向关联人销售提供劳务等不超过2.5亿元）。

对标日本京瓷公司（公司盈利能力强于对方），公司未来有望加速追赶京瓷成长轨迹。公司中报表现值得关注。

参考研报：

《中航证券-中瓷电子-003031-深度报告：电子陶瓷外壳龙头，受益5G应用和国产替代化》

《兴业证券-中瓷电子-003031-高端电子陶瓷外壳“一枝独秀”》

《海通证券-中瓷电子-003031-精密陶瓷外壳龙头，发展步入新阶段》