拥“锂”为王

锂矿

新能车爆发的趋势肉眼可见，锂盐、锂矿愈发供不应求。

需求角度，发展新能车成为全球共识，中、欧、美需求梯队渐次展开。

国内新能车正在从“政策驱动”向“消费驱动”转型，特斯拉、比亚迪、新势力三强培育消费者认知，华为汽车异军突起，大众ID.6更具性价比面世在即，消费者越来越自发的购买新能车。

欧洲碳排放罚款政策趋严，大力发展新能车已是车企的必然选择。而疫情下的超强补贴力度，更促使欧洲市场成为海外需求复苏的领跑者。

美国新能车产业相对滞后，20年销量渗透率仅2%。但随着拜登政府的上台，新能源产业被提高到前所未有的高度，2021年5月26日美国参议院推进的《美国清洁能源法案》提案刺激力度空前。美国市场的消费潜力巨大，若法案通过，有望复刻欧洲19、20年的渗透率提升之路。

中金公司预计2021-2025年，全球新能车消费量将由506万辆提升至2089万辆，CAGR 43%，对应锂需求从21年的18万吨LCE增长至25年的112万吨LCE，CAGR 58%。

考虑储能、消费电子和传统工业领域的需求变化，中金预计21年全球锂需求为43万吨LCE，25年将达到150万吨LCE，CAGR 37%。

供给角度，锂矿供给释放慢已是共识，阿策要强调的是追求锂矿资源可控的全球暗流。

我国是全球锂盐第一冶炼大国，锂矿资源依赖进口。这是锂盐出货近5成，和锂矿产量不足一成之间的矛盾。2020年国内约74%锂盐原材料为进口澳矿，进口依赖度高。

据USGS，2019年澳大利亚及智利合计贡献了约78%的锂原料，我国产量占比仅为9.7%。但据百川资讯，2019年我国锂盐出货量占全球49%。碳酸锂/氢氧化锂产能分别高达42.4/15.3万吨，占全球总产能的比例为73.8%/64.1%。

当前锂盐冶炼产能相对富裕（相较18年翻倍）、锂原料稀缺且价格处于低位的背景下，未来锂盐厂利润或将有所收窄，产业链利润分配向矿山资源转移，有上游原材料布局的企业利润弹性会更大。

且新能车发展成为全球共识，欧盟、美国、日本、加拿大、澳大利亚、中国等相继明确锂矿供应可控战略。锂矿的资源价值或将战略性重估。

这一思路下要重视盐湖提锂等新技术的发展。我国锂资源不像铁矿、铜矿那么稀缺，更多是开发成本过高的问题。

据USGS，截至2019年末，中国锂储量分别为100万金属吨，占全球6%，位列第四；中国锂资源量450万金属吨，占全球5.6%，位列第六。整体处于全球第二梯队。

我国锂资源超80%贮存于盐湖中，开采环境、盐湖品质、提锂技术是制约我国锂资源开发的三大难关：

1）开采环境差。锂盐湖资源主要分布在青海和西藏，自然环境和基础设施是第一道难关。

2）盐湖品质低。我国盐湖镁锂比显著高于海外，青海盐湖镁锂比普遍高于 60，最大的察尔汗盐湖镁锂比更是高达 1577，而南美盐湖镁锂比均处于 20 以下。过高的镁锂比造成了提锂难度大、生产成本高等问题。

3）提锂技术尚不成熟。由于盐湖特征不同，我国的提锂技术很难抄国外作业。过去20年中我国自主研发的提锂工艺也一直处于摸索阶段，成为桎梏盐湖锂资源开发的核心因素。

但根据中信团队调研信息，目前树脂吸附法工艺对盐湖提锂终端产品品质提升明显，已经与矿山冶炼方式得到的碳酸锂质地几无差距。

当前碳酸锂价格已经较低点实现了超过1倍的提升，正是企业做资本开支提升产能的合适时点。国内未来五年潜在的盐湖提锂规划大约为20万吨，对应200亿资本开支和40亿的树脂及设备订单体量，无论是提锂厂商还是技术/设备提供方都具有巨大的利润提升空间。

这一思路下，可重点关注藏格控股、科达制造、西藏矿业、蓝晓科技等标的。

参考研报：

《华宝证券-锂电池行业事件点评：Altura分阶段重启，新增供应有限不改锂上升趋势》

《中金公司-有色金属行业：锂，大牛市和小逻辑》

《西部证券-全球锂行业供需深度研究：上游缺矿与锂盐需求分化共存，锂价启动新一轮周期》

《华安证券-盐湖锂行业深度系列报告一：盐湖提锂工艺革新，行业迎来黄金时代》

《五矿证券-有色金属行业：中国（南昌）锂资源高峰论坛，锂产品价格趋势研判》

《东北证券-价值重估正当时，盐湖提锂哪家强？》