破例！说一个标的

本文首发于2021年7月14日

通胀

美国6月CPI季调环比增长0.9%，同比增长5.4%，为2008年8月以来最高水平。核心CPI环比增长0.9%，同比增长4.5%，为1991年11月以来最高水平。这也是美国CPI通胀连续第三个月超预期。

其中，二手车环比增长10.5%，是该指标有史以来最大单月涨幅。新车环比增长2%，为1981年以来最高增速。

阿策认为，这表明美联储所谓通胀是暂时的(transitory)说法站不住脚。

目前美联储对外释放的信号是只看就业，提高通胀容忍度。Delta病毒再起和美国民众重返工作岗位的意愿不强下，就业复苏的进度恐怕会慢于预期。纽约联储的一项调查显示，正常年收入低于6万美元的工人表示，他们要比疫情前高出26%的工资才会接受一份工作。

但通胀的飙升和资产价格泡沫的可能，将让美联储内部分歧加大。事实上，6月FOMC会议纪要显示，一些联储官员希望尽管开启Taper讨论，至少是先缩减对MBS的购买，以降低房价上涨压力。

被市场认为是“鸽派”的布拉德近期坚定跳反，昨晚表示，随着美国经济以7%的速度增长，以及疫情得到越来越好的控制，现在是取消美联储的刺激措施了。

美联储6月议息将全年核心PCE中枢预测值上调到3%，但或许仍然低估了通胀的高度及持续性。

阿策认为，要警惕美联储被迫提前退出宽松，进而给资产价格带来冲击的可能。高通胀及可能在Q3跳升的非农就业数据可能强化美联储9月释放“taper”信号的决心。

本周四、五鲍威尔在国会的就半年度货币政策报告的听证会、以及7月底FOMC会议将是观察美联储态度的窗口。

此外，国内方面，重点关注7月15日上午9:20的MLF续作情况。若MLF不续作，则对全面降准是新一轮放水周期起点的预期落空。　

据海关总署，中国6月出口金额为18121.5亿元，同比增长20.2%，两年平均增速为15%，优于前值11%；进口14794亿元，同比增长24.2%，两年平均增速18%，优于前值12%。

进出口都大超预期，阿策认为货币对实体经济的态度更可能维持“托而不举”。货币政策不会充当强心剂。

参考研报：

《中金公司-海外央行观察：事已过三，美国通胀并非暂时现象》

《华泰证券-美国CPI大幅超预期，涨价粘性凸显》

《长江证券-6月外贸数据点评：出口强势归来，顺差继续走扩》

《国金证券-6月外贸数据评论：为何6月出口超预期？》

当虹科技

当虹科技是国内视频编解码领域龙头，技术优势明显，超高清视频的发展将是公司超额收益的主要驱动力。

公司的核心竞争力在于持续领先的视频编转码算法技术。

好的编转码算法一方面可以保证视频编解码过程的逻辑运算“不绕路”，可以容纳更多的程序同时运行，另一方面可以采用更好的压缩方法来处理原始视频，是提高视频的压缩比率和还原效率。前者便是低时延高并发，后者则是低码率高画质。

公司深耕大视频领域，面向需要视频实时／离线视频编码的场景，在深耕传媒文化行业的同时积极拓展公共安全领域。基于先进的CPU + GPU + FPGA架构，公司提供高性能在线和离线视频编转码引擎，在4K/8K超高清视频编转码领域实现持续的技术突破，建立牢固的先发优势。

视频超高清化是大势所趋，人对感官更极致体验的追求不会止步，从标清-高清-超高清，分辨率一直是视频及显示行业发展的一条脉络，不断向更优质的画质发展。

超高清技术带来用户观感的全面升级。

高分辨率带来清晰度的直观提升；60P+高帧率使得画面更流畅，无拖影；10bit高色深让颜色渐变更加平滑；广色域更好还原自然界的色彩；高动态范围（HDR）强化画面立体感和层次感；三维声技术增强声音立体真实感。

而此前制约这一消费需求的外部条件有二，面板和网络。

不管内容4K还是8K，只要你用个1080P的屏幕去看，你也只能看出高清的效果。而近几年随着京东方等国内面板厂的崛起，面板技术升级价格降低，4K电视已经亲民的不要不要的，电脑显示器27吋4K也有成为标配的趋势。

网络端很容易理解。5G建设稳步推进，超高清视频将是下游重要应用领域。一个直观的例子是现在腾讯视频等APP上已经多了很多4K片源，4G网络硬刚不如5G真香。

万事俱备，催化行业需求的东风何来呢？

一方面重大赛事集中举办催化超高清加速落地。

未来两年，包括2021年东京奥运会、残奥会和2022年北京冬奥会在内的国际重大体育赛事将集中举办。重大体育赛事催化超高清技术落地。

而2021年7月5日，国家工信部、发改委等十部门联合印发《5G应用“扬帆”计划（2021-2023年）》，提出要在未来三年继续大力推动5G全面协同发展，在重点领域实现5G应用成效凸显。《计划》中提出的5G+融合媒体、5G+文化旅游、5G+智慧城市等重点领域均涉及到超高清视频相关技术的应用。

另一方面超高清频道建设虽迟但至。

早在2017年广东广播电视台就开启了4K频道的尝试，2019年国家有明确政策支持全国建设4K频道，但受到疫情的冲击，这一建设需求释放缓慢。

截至2021年4月，全国批准开办了6个4K超高清频道，其中当虹科技参与了4个。

那么在超高清视频的大势中，阿策为何相对看好当虹科技呢？

一是肉会烂在锅里。视频编解码技术标准，我国是相对独立的，在从高清向4K乃至8K的发展过程中这一趋势越发明显。国内的超高清红利大概率内部消化。

二是相对技术实力。公司主要的竞争对手是数码视讯，曾经的王者。但数码视讯近些年还搞了互联网金融、宽带网改、智能网关与终端等方向，在技术投入上不够专注。当虹科技则专注于视频算法技术开发，目前已成为国内唯一实现8K AVS3编码商用落地的厂商。

三是当虹科技的视频收入已经逆袭，逻辑推导得到了财务数据的验证。

综上，阿策认为当虹科技具有研究价值，感兴趣的朋友可进一步加深了解。

参考研报：

《浙商证券-通信行业点评报告：9部委推动5G应用 利好中兴电信/广和通》

《中金公司-当虹科技-视频编转码龙头，使能超高清时代》

《川财证券-5G及Mini LED加速落地带动超高清视频产业发展》

《华西证券-超高清视频标准系列专题研究报告》

《民生证券-超高清行业深度：5G 催化+政策驱动，行业新一轮景气周期开启》

《华泰证券-当虹科技-超高清赛道领航者》