昨天市场又坐滑滑梯，主板还算克制，但偏成长的创业板和科创板就不客气了。

下半年市场，震荡恐怕是常态，底部可能会抬高（瞎猜的），但不要期待“泡沫牛”。

之前说过波动性加大的原因，

1）整体估值上去了，个别行业还来到极高估位置。

2）经济周期向上，但流动性力量减弱。流动性整体宽松，不是踩刹车更不是转向，只是阶段不再继续踩油门。

3）外部关系的波动。

市场震荡下，还是那个词：分化，结构性的行情。

上半年几乎只有医药科技，下半年顺周期的板块也开始上涨：化工、有色、机械等周期股，而偏低估值的金融地产等板块也有修复需求。

均衡也成为关键词。

我们反复说要注意手里基金风格的情况，如果全是成长，可以往均衡风格调整一下。

挑基金就像谈恋爱，找基金经理就像“找女婿”。现在市面上，有六千多只基金、将近两千位基金经理，怎么相中呢？

他们有自己的投资风格，根据历史上业绩表现等，需要选到适合你的基金经理。

比如这几天科技方向调整较大，比较激进的成长风格基金诺安成长又被骂上热搜。

大家都没搞懂基金的风格和自己的偏好。比如有人是风险厌恶者，不喜欢高波动；有的人又不喜欢稳健增长的，喜欢激进一点的；有的人风险承受能力弱一点，喜欢更稳一点的。

还是应该对基金风格了解起来，匹配起来，才不至于互相嫌弃。

平衡风格优秀的基金经理，我们之前《说3位平衡大咖》从双十经验的人中选出非常厉害的三位：兴业全球的董承非、嘉实的胡涛、国泰的程洲。

三位都属于平衡风格基金经理，但细分侧重又不一样，比如董承非偏价值的平衡、胡涛是偏成长的平衡。今天先梳理一下董承非，明天是胡涛。

平衡风格基金经理有很多，为啥从强调双十经验，任职超过十年、年化收益率超过10%？

因为平衡风格，我理解是一门艺术，先考虑风险再考虑收益，还要抵得住诱惑。

只有经历过牛熊市洗涤，才知道用相对均衡的配置、控制风险的重要性，而不是一把梭哈、all in 进攻。

1、基金经理介绍

董承非是2003年9月加入兴业全球，入行从研究策划部行业研究员做起，到基金经理助理，独立基金经理，现在是兴业全球基金管理部投资总监。

从业年限17年，投资年限13年多。管理过的产品：

有两只配合管理1年的产品（兴全社会责任、兴全商业模式优选），任职表现不佳，其余都还不错。

截止2020年8月25日平均年化回报16%：

现任管理主要是这两只兴全趋势投资（219亿）和兴全新视野（249亿），管理总规模超过460亿元。

2、管理产品：

平衡风格基金的特点，我觉得就是：

1）短期表现不会太极致，不容易上到涨幅榜；

2）牛市里不是最突出的、但要能跟得上，熊市跌的少。

3）拉长看，要长期回报不错，代表配置和选股的实力。

董承非在管的两只基金，总体上兴全趋势投资历年表现更突出一些。两只产品，总体年份在同类中排名不算特别突出，中上水准：

兴全趋势的整体风格比较均衡：

（最新持仓风格）

行业分布也比较均衡，在此前“喝酒吃药”行情中，消费领域、 医药行业配置比例没有跟风显著提升。

3、投资特点：

1）认为自己偏好投资消费领域（消费研究起家），长期持有部分稳定类行业（如大消费）个股作为底仓；

2）把握周期性行业阶段性投资机会，科技、军工方向慢慢学习加入组合；

3） 自下而上精选股，喜欢深度左侧、长期投资；综合各种策略构建均衡投资组合。

因为2003年熊市入行，被浇了冷水，所以是风险厌恶型，无论是牛市还是熊市，都做风险收益的匹配 ，注重性价比。在不同的行业里比较性价比，在同一行业里面也会比较性价比。

投资追求的目标：熊市跌得比人少，牛市想要跟得上。

4、最新观点：

翻了一些采访，我总结了董承非近期的观点（我咋这么勤奋）：

1）本来去年判断2020年可能会是小年，因为2019年收益不错，但疫情带来全球巨量的流动性，反而刺激市场表现火热。疫情导致实业难做，钱流入股市，与市场行情正向反馈。

2、市场分化：小甜甜（消费 、 医药和科技）很拉风、很摩登，但是这个行业的一些公司经过三年的重估，实际上是估值非常贵的 。

牛夫人则是传统的一些行业，银行、地产、能源，牛夫人年纪大一点 ， 看上去潜力会小一点 ， 但是它的估值很便宜，分红率也高。

每个基金经理不同选择，他目前选择配置牛夫人稍多一点。

3）不建议大家去赌风口，在行业基金里面今年赌医药，明年赌军工，是很刺激，但它不是一个长期投资基金的正确方法。

4）投资股票基金不要想着一夜暴富。基金理财应当是一件日常的事情，长期的事情，要有规划的长期投资。交给专业的人，耐心长期持有获利概率提升。

总结一下，平衡风格的基金，要了解它兼顾价值和成长的特点、行业分散配置的特点，遇到单一风格极致的市场，短期业绩不会太突出；但优势在于均衡配置，波动市场下，回撤更小。

董承非的风格总体上是均衡中更偏价值，最开始比较强调低估值的，慢慢提升了对成长估值的容忍性。

明天我们接着说嘉实的胡涛，更偏成长的平衡风格，兼顾组合的进攻性。

在市场风格变化和波动下，交给平衡基金经理帮我们搭配，也算攻守兼备。

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