违约事件债市波动，对基金投资啥影响？中观策略基金为何香？

隔壁债市那边最近很热闹，永煤的突然违约，让债券交易员的AAA信仰碎了一地。

违约事件对信用环境产生冲击，国债利率攀升，拖累债市（利率升、价格跌），债券基金出现一波赎回；也顺带打击了股市估值、还有银行股。

有担忧会不会对整体金融市场带来系统性风险，这就太低估央妈这么多年面对的大风大浪，淡淡两个字：可控。

债市虽然短期情绪和风险偏好上依然受影响，但回顾2016年国企违约、2019年包商这类事件，对信用环境的冲击是暂时的。

而对于股市这边，更加不用过多担忧。货币政策短期维持宽松的确定性，反而更强了。

捋一捋逻辑。

1）此前因为疫情冲击，比起其他国家水龙头都不要式放水，我们克制式宽松，仍然是宽松，水放出去了，想让它们去到该去的地方。

2）到3季度经济逐步开启复苏，流动性边际上有所收紧，政策重心从宽货币变成宽信用，市场也随之震荡。

3）本来就担心宽信用的进程，违约事件一出，多少冲击信用环境。当前经济正处于稳步复苏过程，如果这么来一下，大家信用风险偏好降低，宽信用收缩会直接影响经济修复的进程，流动性的油门更有可能踩一踩，而不是收紧。

鉴于政策层面以“不发生系统性金融风险”为基本原则，预计此次事件后，央行在短期内对市场注入流动性的概率较大。这反而让之前一直担心的流动性问题，有了偏松的预期。

加上打选落地、疫苗研发等消息，整体环境上，全球风险偏好有所抬升。加上明年一季度经济增速恢复双位数预期，权益基金的配置价值仍在。债市的波动，对于高股息的优质股票来说反而是好事，吸引力增强。

可以看到，今年以来基金收益榜上又经过一轮洗牌，医药基金下去了，更多是先进制造、环保产业等方向。

其实每一年最容易上榜的就是风险收益更为集中的行业类基金，那么有人就说了，如果能提前判断出行业风口，比如说明年哪个行业景气风口，直接布局这个主题的行业基金岂不美哉？

问题是，从A股历史上看，因为宏观政策变化和流动性的波动等，哪怕很多机构预测它并不是那么准确。

我们普通投资还有一种选择，就是交给基金经理来做行业精选与轮动，那就是之前说到的中观策略基金。

即基金经理在投资中偏重先选赛道再选个股，中观行业出发进行配置，或采用行业轮动方式进行投资。

直接根据行业景气度，来选择配置几大潜力行业方向，以实现组合收益，不用我们操心明年到底是哪个风口。

主动基金今年前十上面排行榜中，嘉实姚志鹏和招商贾成东都是可以归为中观配置风格。姚志鹏是我们找智能汽车方向中发掘的黑马基金经理。

看到这儿，你也明白了，中观策略能最大施展价值，一定是在能够全市场配置的基金上。

姚志鹏管理的几只行业基金包括环保低碳、嘉实智能汽车、新能源新材料等业绩都非常突出，戳《鉴基：嘉实环保低碳和嘉实新能源新材料基金有什么区别？ 》，但我们发现他还有一只全市场配置基金。

能够全市场配置的基金，更有利于发挥中观行业精选的优势和能力圈优势。比如姚志鹏管理的嘉实产业先锋、招商的行业精选。从名字也可以看出，是优选产业出发。

姚志鹏的投资方法论叫做“中观画龙、微观点睛”，简单说就是行业的贝塔收益+个股的alpha收益都要！

先通过行业的景气度研究，把行业的负贝塔过滤掉，只要行业的平贝塔或者正贝塔，在这种背景下在这里面找好公司，获取最大收益。

具体而言，按照ROE的景气分析框架，先判断行业的景气周期位置：

这个图非常清晰了。目前各行业ROE的景气度位置上，顺周期的很多方向有色、机械、家电等方向上正在底部触底阶段，还有汽车、电子、通信等还在历史中枢之下的景气上升途中。

投资这类行业，当然更容易迎来业绩和估值的双击。

即“在能养大鱼的池子里，钓鱼”。从行业层面下手，围绕中观景气层面选择景气度上行的方向，然后通过对估值的比较和竞争格局的分析明确核心配置的行业赛道，通过6~7个核心赛道的配置实现组合。选好赛道，再挑其中的优秀公司进行重点配置。

这样，我们自己就不用去选到底哪个行业是风口、该配置多少。

我找了姚志鹏管理的能够全市场配置的嘉实产业先锋基金，投资方向即是以产业投资视角，看景气度上行产业中具备先锋优势的上市公司。

3季报显示仓位已90%以上，围观一下目前的配置方向：

方向还是更为均衡，制造方向+金融地产、消费、建筑和通信等，仓位决定态度，体现基金经理对后期机会的判断。

该基金从7月底成立以来，目前收益是4.35%，还是在这几个月震荡中跑过基准的。

选老基金还是新基金好？如果在岁末年底，担心外部波动下老基建高仓位等，新基金在建仓期没有仓位限制，管理起来会更灵活些。基金经理有3个月可以择机建仓，更好应对波动。

看到本周还有姚志鹏另一只全市场配置的动力先锋开始募集，感兴趣的也可以关注。

（图片来自基尔摩斯）

有人替我们操心行业轮动问题，中观配置策略的基金还是挺香的，后面我们接着写其他几位中观策略的基金经理。

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