华映科技好便宜！一条6代OELD线加一大群模组厂还值不了38亿？

　　到2020年5月7日下午收盘为止，*ST华映(SZ:000536)即华映科技，在连续四个跌停后27.66亿总股本的总市值为38.45亿元。如果你想拥有一座6代OLED面板产线并配有后段模组产能和玻璃盖板产能的综合一站式显示屏厂，那么不用花上百亿投资，也不用去圈地，更不用担心技术来源与运营团队，只有不到40亿去举牌，就可以圆你的面板梦了。

华映科技的2019年年报显示，2019年1-12月实现营业收入14.74亿元，同比下降67.37%；归属于上市公司股东的净利润-25.87亿元，同比增长47.91%；公司每股收益为-0.94元。另外一季度华映科技的营业收入为3.84亿元，归属于上市公司股东的净利润亏损4.05亿元。

　华映科技值得拥有吗？

　　先看一下华映科技自己定义的核心竞争力分析：

　　1、地理区位优势

　　福建地处台湾海峡西岸，具有与台湾地区产业对接的历史与合作基础，目前已吸引多家面板厂商落地，逐步形成平板显示产业集群。公司可就近获取原材料并供应显示模组成品给下游客户，有效降低物流成本，提高市场反应能力。

　　2、产业链布局优势

　　公司目前主要以模组、面板及盖板玻璃三大业务板块为主，建立起“上游玻璃材料--面板--模组”的一个较为完整的显示产业链，未来将持续整合内部资源、活化资产，优胜劣汰，提升管理效率及品质，同时利用公司技术优势，创造差异化竞争，以促进公司可持续发展及盈利能力。

　　3、生产管理经验优势

　　公司在平板显示行业经营多年，生产和管理经验较为丰富，具备较强的原材料的检验管控能力、制程控制优化能力和出货品质管控能力。公司以市场为导向拉动内部整体能力提升，紧密结合市场需求及变化，调整自身产品结构，实现差异化竞争。

　　4、制造技术、工艺优势

　　公司在现有技术、工艺基础上，积极开展技术协同合作，进一步整合公司研发力量，依托研发团队深入开展金属氧化物技术、AMOLED等领域研究，确保新技术之研究开发可导入市场产品化及量产化。

　再看看2019年华映科技的各项业务情况：

　　1、模组业务

　　（1）2019年，模组业务公司营业收入约6.53亿元（考虑合并层面模组业务公司间抵消），整体亏损5.75亿元。各主要模组业务公司的经营情况如下：

华映科技本部报告期内营业收入5.96亿元，较上年同期20.76亿元减少14.80亿元，降幅71.30%。

　　华映光电报告期内营业收入9,976万元，较上年同期14.72亿元减少13.72亿元，降幅93.22%；应策略整合等需求，华映光电业务逐步转由华映科技承接。

　　华冠光电报告期内营业收入2.91亿元，较上年同期3.29亿元减少0.38亿元，降幅11.67%；

　　本期华映吴江受客户转单影响，业务停摆且短期无法恢复。为减少亏损源，公司以公开挂牌方式转让华映吴江100%股权，2019年完成交易价款支付和股权交割。

　　（2）模组业务整合情况

　　经第八届董事会第二次会议审议通过，为夯实后续发展的基础，公司使用5,300万元预算，整合模组资源，围绕华佳彩面板资源进行配套，在优胜劣汰基础上对设备进行改造、补足，以提升制程完整度及技术力，提升市场反应速度。目前无尘室已建设完成，预计设备安装调试后可月产165万片手机模组。

　　2、盖板玻璃业务

　　科立视主要产品包括高铝母板玻璃、3D盖板玻璃及抗菌玻璃，产品主要应用于智能手机和医疗工控等领域，合作客户包括品牌手机厂商、移动设备配件厂商及医疗设备厂商。

　　2019年，科立视销售母板玻璃11万平方米（主要销售库存），销售3D盖板玻璃与抗菌玻璃333万片，实现营业收入9,336万元，较2018年增加6,006万元；2019年净利润亏损2亿元（上年同期亏损6.51亿元）。科立视亏损主要原因系：科立视母板玻璃生产线项目一期设备改造活用不及预期，设备闲置。项目二期第一条母板玻璃线于2018年攻克各项技术

　　问题，实现了量产，但主体设备提前老化，出现损坏；2019年，为减少相关能耗，降低成本，公司决定，在评估二期第一条母板玻璃生产线的升级改造方案期间，该生产线暂停生产。目前科立视仅3D盖板玻璃生产线和抗菌玻璃线正常生产，抗菌玻璃业务已经成为科立视收入与利润的重要来源。科立视承担的固定费用较高，3D盖板玻璃行业竞争激烈导致其毛利为负值。

　　3、面板业务

　　华佳彩主要生产具备国际先进技术的智能手机显示屏、平板电脑显示屏等中小尺寸高阶面板产品。2019年，华佳彩通过产品策略的快速调整，销售于第二季度逐步拉升，从2019年9月份起产能稼动率和产品良率均保持在90%以上，全年销售收入7.56亿元，销售收入较2018年增长4倍。2019年华佳彩净利润亏损约18.15亿元。主要亏损因素如下：

　　（1）2019年初，华佳彩产品通过战略性客户（国内知名智能手机厂商）认证，但受中美贸易摩擦升级及中小尺寸面板市场因素影响，华佳彩的产品售价及对战略性客户的销量不及预期，固定资产存在减值迹象，2019年计提了7.46亿元的固定资产减值准备。

　　（2）固定资产投资金额大，折旧成本高。

　　（3）产能爬坡期长：2019年上半年产能利用率较低，2019年下半年产能利用率才有所提升。

　　（4）IGZO产品的良率爬坡周期和终端客户新技术导入周期超出预期，华佳彩IGZO产品在2019年尚未量产，短期主要销售非晶硅（a-si）产品，产品售价较低。

　　（5）因项目资金需求大，华佳彩通过银团联贷借款金额较大,相应利息支出较高。华佳彩2019年研发投入较大，研发费用人民币2.72亿元。

　　（6）根据公司与莆田市人民政府及福建电子信息集团签署的《福建莆田高新技术面板项目投资合作合同》，2019年华佳彩收到政府补助3亿元，剩余1.4亿元尚未收到。

华映科技的前身为闽东电机（集团）股份有限公司，于1993年11月在深交所挂牌上市（股票代码“000536”股票简称“闽闽东”）。公司于2009年取得中国证监会重大资产重组批复，同意公司以发行股份购买资产方式，购买中华映管股份有限公司旗下四家液晶模组公司各75%的股权。中华映管股份有限公司和大同股份有限公司成为公司的实际控制人。公司于2011年1月更名为“华映科技（集团）股份有限公司”（股票简称变更为“华映科技”）。华映科技（集团）股份有限公司（以下简称：华映科技或公司）是首家台资企业在A股成功借壳上市的公司。重组后公司主要从事新型平板显示器件、液晶显示屏、模组及零部件的研发、设计、生产、销售和售后服务。

　　2018年12月13日，中华映管董事会决定向台湾桃园地方法院申请重整。2019年7月29日，台湾桃园地方法院作出驳回中华映管重整申请抗告之裁定。2019年9月18日，中华映管董事会决定向台湾桃园地方法院申请宣告破产（9月19日提交申请），目前法院尚未裁定准予其破产。

　　2018年12月29日就与华映百慕大其他合同纠纷事项（未完成业绩承诺须向公司进行现金补偿）向福建省高级人民法院提起民事诉讼。福建省高级人民法院于2019年1月4日决定立案受理。2019年1月8日，公司向福建省高级人民法院申请对华映百慕大的财产采取财产保全措施。2019年3月，公司追加大同股份及中华映管为上述诉讼案被告，并将诉讼请求进行变更。根据2018年度审计结果，公司已向福建省高级人民法院申请将诉请金额追加至3,029,027,800元。截至本报告披露日，法院已驳回被告大同股份、中华映管对本案管辖权提出的异议，本案将于2020年5月13日开庭审理。

　　然而不管如何，即便是追回中华映管的现金补偿，华映科技自身的造血功能不足，也在2019年体现了出来。在中华映管没有停业之前，华映科技主要依靠帮中华映管代工手机模组与车载模组为主，后来中华映管把6代OLED面板线华佳彩建在华映科技，其中运营状况和技术状况，几乎与当初建在华映科技的科立视类似，技术与监管都在外面，运营状况并不理想。

　　实际上中华映管在近二三十年来，运营能力一直较差，尽管在彩管显示器时期曾是全球出货前三的巨头，在液晶面板时期与友达光电、奇美电子、广辉电子、瀚宇彩晶等组成的“面板五虎”格局，是台湾突破科技进步，启动“两兆一星”的重要技术基础力量，但在未上市之前，中华映管至少有十年以上的时间处于亏损状态。

　　当中华映管停业后，华映科技主要的代工业务也停摆了，在华映科技自己找到客户打开市场之前，实际上中华映管建在华映科技的面板厂和盖板厂，都成了烧钱铜炉，从华映科技年报里的营业成本分析里，已经明显的体现出了两者运营成本有多高。

　　华佳彩项目于2017年7月开始量产并摊提折旧，2018年6月基本达到设计产能。华佳彩兼具a-si（非晶硅）TFT技术及IGZO（金属氧化物）TFT技术，目前积极创新技术，突破产能瓶颈。华佳彩IGZO产品已完成全高清手机及平板技术开发，并申请多项专利，目前良率正稳步提升。华佳彩第6代TFT-LCD生产线项目计划投入募集资金840,000万元，2019年，华佳彩营业收入7.56亿元，同比增长431%；净利润亏损约18亿元。

　　不管如何，现在建一条6代OLED产线也还得上百亿元。如果谁真有订单在手，举牌拿下吧！如果大家都不敢举牌拿，要么是市场真的不行了，要么华映科技有“内伤”！